2010年01月15日 02:43
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙國信證券 廖緒發(fā) 陳財(cái)茂 ○編輯 全澤源

國務(wù)院此次常務(wù)會(huì)議通過加快三網(wǎng)融合的決定，是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件，只披露了部分要點(diǎn)，包括“1 個(gè)含義，4 個(gè)目的，2 個(gè)階段性目標(biāo)和5 項(xiàng)重點(diǎn)工作”，并未披露細(xì)節(jié)。

我們的解讀有以下幾點(diǎn)：(1)是對稱進(jìn)入還是非對稱進(jìn)入？此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)電信和廣電業(yè)務(wù)相互開放，但是用了“符合條件”與“部分”等措辭，到底應(yīng)該符合什么條件？到底是哪“部分”業(yè)務(wù)？并沒有明確的說法。我們判斷，這為電信和廣電的非對稱開放留有余地，如果一旦完全對稱開放業(yè)務(wù)，廣電的實(shí)力不足以與電信展開競爭，廣電總局不會(huì)輕易就此放開。(2)第一個(gè)階段(2010-2012)的試點(diǎn)地區(qū)會(huì)是哪些？據(jù)了解，天威視訊、歌華有線、東方有線、杭州華數(shù)都提出了申請，預(yù)計(jì)在未來的3-6 個(gè)月內(nèi)，試點(diǎn)地區(qū)就將明確。試點(diǎn)需要滿足的條件可能包括，數(shù)字化整轉(zhuǎn)完成基本完成、雙向網(wǎng)絡(luò)改造比較較高、有較大的數(shù)字用戶規(guī)模?？傮w來看，江蘇有線、杭州華數(shù)作為非上市公司最有可能成為試點(diǎn)地區(qū)，已上市的公司中，歌華有線、天威視訊、東方有線(東方明珠持有39%的股權(quán))同樣有可能成為首批試點(diǎn)地區(qū)。 個(gè)

三網(wǎng)融合之于有線網(wǎng)絡(luò)：是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。

三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡(luò)到底帶來了什么？大部分有線運(yùn)營商之前就已經(jīng)開始做寬帶業(yè)務(wù)了，電信業(yè)務(wù)(語音/寬帶)對廣電開放還有什么意義？我們認(rèn)為影響包括四個(gè)方面：

(1)盡管有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始經(jīng)營寬帶業(yè)務(wù)，但因本身只是局域網(wǎng)，需要租用電信運(yùn)營商的出口帶寬，三網(wǎng)融合后，出口帶寬的成本很可能下降。

(2)有線運(yùn)營商可以經(jīng)營語音業(yè)務(wù)，但是同樣由于局域網(wǎng)的性質(zhì)，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商初期只能經(jīng)營市話、省內(nèi)通話業(yè)務(wù)，跨省通話同樣需要向電信運(yùn)營商支付網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用。

(3)不管是寬帶業(yè)務(wù)還是語音業(yè)務(wù)，目前的競爭已經(jīng)比較激烈，即使向有線網(wǎng)絡(luò)開放，在目前分區(qū)割據(jù)的背景下，有線網(wǎng)絡(luò)貿(mào)然開展這些業(yè)務(wù)未必合適。以有線網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的市場意識(shí)、經(jīng)營能力，根本不是電信運(yùn)營商的競爭對手。因此，當(dāng)務(wù)之急是快速進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)的跨區(qū)域整合，形成幾個(gè)區(qū)域性的有線網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)。由于地方保護(hù)主義的拖累，有線網(wǎng)絡(luò)公司各據(jù)一方，壟斷收費(fèi)，沒有任何壓力，但是如今，三網(wǎng)融合以后，電信運(yùn)營商將通過IPTV 威脅到有線的利益。壓力之下，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商跨區(qū)域整合的阻力將會(huì)大大減小。 威脅到有線的

(4)盡管電信運(yùn)營商將拿到IPTV 牌照，但初期只在試點(diǎn)地區(qū)開放，電信的規(guī)模效應(yīng)同樣受到限制，大規(guī)模侵蝕有線業(yè)務(wù)的可能性不大，特別是國家首批選擇的試點(diǎn)地區(qū)應(yīng)該是那些雙向網(wǎng)絡(luò)改造比較到位的區(qū)域，市場格局比較穩(wěn)定，電信強(qiáng)行推行IPTV 業(yè)務(wù)是不明智的，因此2010-2012 年可以說是有線網(wǎng)絡(luò)公司的保護(hù)期，在這三年，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商要做的事情很多，包括盡快完成數(shù)字化整轉(zhuǎn)、網(wǎng)絡(luò)的雙向化改造、以及跨區(qū)域的并購增加用戶規(guī)模，內(nèi)部增加市場化意識(shí)、提升經(jīng)營管理能力，可謂任重而道遠(yuǎn)。

因此，三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，最大的意義并不在于增加了寬帶業(yè)務(wù)(本來就有)、語音業(yè)務(wù)，而在于將加速網(wǎng)絡(luò)的跨區(qū)域整合。

受益排序：天威視訊、歌華有線、東方明珠、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒、中信國安。

基于以上分析，三網(wǎng)融合對于有線網(wǎng)絡(luò)的觸動(dòng)目前并不在于新增了寬待、語音業(yè)務(wù)能帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)，相反，有限網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營能力讓人懷疑，而在于電信通過IPTV 對有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商發(fā)出威脅后的網(wǎng)絡(luò)整合。目前從上市公司層面來看，各公司均存在跨區(qū)域并購的可能性，特別是上市公司的資本平臺(tái)作用非常明顯。 對有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)

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