2010年01月15日 03:15
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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劉 洋

國(guó)泰君安期貨 劉 洋

股指期貨即將上市交易的消息，給無(wú)數(shù)投資者提供了想象空間。

“欲思其利，必慮其害；欲思其成，必慮其敗”，我們提醒投資者，在憧憬股指期貨所帶來(lái)的機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要多考慮一下期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。參與股指期貨要學(xué)先會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制，要做好安全生產(chǎn)的準(zhǔn)備工作，做到勝兵先勝。投資的一個(gè)境界就是“贏在入市前”，這要求我們投資者一定要清楚認(rèn)識(shí)股指期貨的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。如果我們不清楚機(jī)會(huì)有多大，風(fēng)險(xiǎn)有多大，那我們就很難談得上不是盲目投資。清楚認(rèn)識(shí)了機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，才有利于我們投資者正確決策，也有利于做到“時(shí)動(dòng)則動(dòng)，時(shí)止則止”。為了說(shuō)明問(wèn)題，我們來(lái)看看極端的情況。

就以滬深300指數(shù)為例，為方便說(shuō)明問(wèn)題，我們假定實(shí)際的滬深300指數(shù)就是中國(guó)金融期貨交易所的股指期貨走勢(shì)圖，保證金按照15%的標(biāo)準(zhǔn)收取，我們可以計(jì)算一下極端的情況。

假設(shè)有這么一個(gè)不幸的投資者，用25萬(wàn)多一點(diǎn)的資金，一不小心將空單空在了2005年6月的最低點(diǎn)807.78點(diǎn)，然后一路持有，不再做任何操作，需要追加保證金的時(shí)候就及時(shí)追加保證金，那么到2007年11月最高點(diǎn)5891.72點(diǎn)時(shí)，他會(huì)賠多少錢呢？

在這兩年多一點(diǎn)的時(shí)間里，指數(shù)上漲了5083.94點(diǎn)，漲幅為629.37%，按15%的保證金計(jì)算，就是42倍。這意味著他在最低點(diǎn)時(shí)投入的資金是25萬(wàn)多，在最高點(diǎn)時(shí)虧損達(dá)1050萬(wàn)元以上！換句話說(shuō)，如果當(dāng)初有1000萬(wàn)的資金，僅動(dòng)用25萬(wàn)稍多一點(diǎn)資金，在底部做空，那么到頂點(diǎn)時(shí)，也已經(jīng)爆倉(cāng)了。即使隨后那波跌到2008年11月的1606.73點(diǎn)跌幅達(dá)72%的行情，跟他也沒(méi)有關(guān)系了。實(shí)際上，這種保證金交易的放大作用就是平時(shí)人們常說(shuō)的“期貨風(fēng)險(xiǎn)大”的原因。

當(dāng)然，期貨市場(chǎng)具有兩面性。如果做對(duì)了，那就是機(jī)會(huì)。兩年多一點(diǎn)的時(shí)間，用25萬(wàn)的資金就可以賺1000萬(wàn)以上，而且這僅是一次性操作，還沒(méi)有考慮盈利加倉(cāng)。

這其中的重要啟示有兩點(diǎn)：第一，做期貨宜順勢(shì)而為，順之者昌；第二，錯(cuò)了就改，善戰(zhàn)者不羞走； 若錯(cuò)了不止損，25萬(wàn)投入股指期貨可以虧進(jìn)去1000萬(wàn)。此中的辯證關(guān)系，投資者不可不察，不可不辨。(實(shí)際的股指期貨合約是有到期日的，合約到期后是要現(xiàn)金交割的，是不能一路持有的。但在商品期貨交易中確實(shí)有投資者在2006年到2008年的期銅一路上漲中，不斷向后移空單而虧了大錢的。)

我們?cè)倏纯醋罱@幾天(2010年1月11日-13日)滬深300指數(shù)的漲跌情況。1月11日-滬深300指數(shù)集合競(jìng)價(jià)開盤3593點(diǎn)，大漲113點(diǎn)，若按300元一點(diǎn)乘數(shù)計(jì)算，一手股指期貨或贏或虧就是3.39萬(wàn)元，保證金若按15%收取，則按前一交易日收盤價(jià)3580點(diǎn)收取的對(duì)應(yīng)保證金為16.11萬(wàn)元，即開盤盈虧幅度為21%(3.39/16.11)。11日當(dāng)天該指數(shù)最高點(diǎn)與最低點(diǎn)相差130點(diǎn)，則在最高點(diǎn)做多或做空，到最低點(diǎn)時(shí)，一手股指期貨一天的盈虧就達(dá)3.9萬(wàn)元，1月12日，滬深300指數(shù)最高最低相差亦達(dá)到了98點(diǎn)，一天內(nèi)或盈或虧也達(dá)到了2.94萬(wàn)元。1月13日，滬深300指數(shù)收盤大跌114點(diǎn)，則或贏或虧亦在3.42萬(wàn)元。三天時(shí)間，一手股指期貨或贏或虧就可達(dá)5.37萬(wàn)元，最高點(diǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)的保證金不過(guò)是16.18萬(wàn)元，三天盈虧比例就可達(dá)33%。

看到了上述行情波動(dòng)中所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，我們也許就不難理解，為什么股指期貨要實(shí)行投資者適當(dāng)性制度了。假設(shè)有一個(gè)僅有50萬(wàn)元的投資者，在1月11日最高點(diǎn)滿倉(cāng)3手做多，不及時(shí)止損的話，到1月13日最低點(diǎn)時(shí)，其虧損額就將達(dá)16.11萬(wàn)，其3手持倉(cāng)需要的保證金為46萬(wàn)多，最低點(diǎn)時(shí)投資者保證金不足，其不得不減倉(cāng)1手，如果不自行減倉(cāng)，則會(huì)遭遇期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)。這是與股票滿倉(cāng)操作套牢后可以等待解套是不同的。

我們提醒投資者，參與股指期貨交易，做好資金管理非常重要。尤其要注意的是，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者是不宜進(jìn)入期貨市場(chǎng)的。股指期貨投資者適當(dāng)性制度是對(duì)投資者的一個(gè)保護(hù)，也有利于股指期貨高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步的發(fā)展。

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