2010年01月15日 13:54
來(lái)源：東海證券研究所 作者：袁琤

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國(guó)內(nèi)磁性材料龍頭。橫店?yáng)|磁是國(guó)內(nèi)最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)，也是全球最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)之一。公司永磁2008年產(chǎn)量約7萬(wàn)噸，全球第一；軟磁體產(chǎn)量約2.7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。目前公司永磁和軟磁的收入各占一半左右，產(chǎn)品有50%面向出口。

收入復(fù)蘇明顯。金融危機(jī)后，外需的減弱對(duì)公司的造成一定影響，最低點(diǎn)09年一季度的收入只有2.3億，而三季度達(dá)到3.96億，估計(jì)四季度與三季度持平。2009年的11月為止，公司永磁和軟磁產(chǎn)量分別下降20%左右。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和內(nèi)需市場(chǎng)，還會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司軟磁方面受益于消費(fèi)電子市場(chǎng)，要好于永磁的情況。鎂鋅偏轉(zhuǎn)由于CRT市場(chǎng)收縮下降明顯；而高導(dǎo)和鎳鋅是公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。永磁方面喇叭磁占比將下降，逐漸退出低端產(chǎn)品；而微波爐磁由于占據(jù)80%左右的壟斷地位，穩(wěn)定發(fā)展；電機(jī)磁瓦是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，現(xiàn)在只有10%的全球市占率，未來(lái)提升空間巨大。

太陽(yáng)能單晶電池片項(xiàng)目。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：精細(xì)的生產(chǎn)管理和優(yōu)秀的成本控制。公司地處東陽(yáng)，發(fā)展磁性材料之時(shí)，一無(wú)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)，二無(wú)地理優(yōu)勢(shì)，憑借踏實(shí)肯干的精神和精益求精的生產(chǎn)管理，做到磁性材料老大，電池片領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)和模式與磁材類似，我們相信公司也可以復(fù)制優(yōu)勢(shì)。公司可研報(bào)告顯示，假定單晶硅太陽(yáng)能電池片售價(jià)為10元/w，則2012年滿產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)收入10億元，凈利潤(rùn)9468萬(wàn)，eps0.23元。

盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2009年和2010年的EPS分別為0.42元和0.52元，基于公司良好的基本面和未來(lái)在新能源領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格18.77元。

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