2010年01月16日 08:06
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：曉旦

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□曉旦

本周的消息可真不少。先有去年12月外貿(mào)出口出現(xiàn)回升，還傳出今年1月頭一周新增信貸超過6000億元。接著又出股指期貨、融資融券就要開閘。人們在興奮中還沒緩過勁兒來，就被兜頭潑了盆涼水，央行提高法定存款準(zhǔn)備金率。其他消息也不少，諸如國務(wù)院關(guān)于房地產(chǎn)市場的11條。這些都搔到了股市的癢處，搞得指數(shù)大幅波動。這就是風(fēng)險，證券市場的風(fēng)險。

說到風(fēng)險，人們自然想加以回避，這就不能不說股指期貨。此前，投資者常常抱怨A股沒有避險工具，只能在股市上漲中賺錢，造成股指的高估，加大股市風(fēng)險。在股市下降時，則毫無反手之力。應(yīng)該說股指期貨值得期待，但不能把股指期貨理想化，以為有了股指期貨就可以使證券市場風(fēng)平浪靜。

在筆者看來，首先，中小投資者實在是不需要股指期貨來規(guī)避風(fēng)險。如果你認(rèn)為風(fēng)險臨近，直接拋出手中股票即可?，F(xiàn)在，幾千萬元買賣在股市中也激不起幾絲漣漪，完全沒有必要借股指期貨來避險，多費(fèi)一道事兒。

其次，股指期貨不能規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。就股指期貨的標(biāo)的物來看，有買賣雙方對未來預(yù)期存在差異，才能成交。當(dāng)市場預(yù)期一致時，期指變動自然是或騰空而起，或一瀉千里。

甚至股指期貨會造成新的風(fēng)險。如同股指期貨沒有阻止1987年10月19日道瓊斯指數(shù)大跌20%；也沒有挽救1997年亞洲金融危機(jī)，反而成為其推手。

當(dāng)然，在一個較為均衡的市場中，機(jī)構(gòu)利用股指期貨鎖定利潤或鎖定風(fēng)險還是有意義的。并且股指期貨有助于增加市場流動性，也有利于市場平穩(wěn)。

股指期貨有規(guī)避市場風(fēng)險的作用，但用得不好或有新的風(fēng)險。對交易者來說，股指期貨的“期貨字有著雙重涵義?！捌谪浾邅眍A(yù)期是也，看看你對未來的預(yù)測如何。很多人都喜歡測測自己對未來拿捏的準(zhǔn)頭，那么在股指期貨交易中就可以一試身手。

“期”字的另外一個涵義是到期。交易者預(yù)期有時間點限制。也許你的預(yù)期從一個更加長遠(yuǎn)的時間點看是正確的，但“到期。時那一點卻略有偏差，你就要輸?shù)翥y子。

對于市場監(jiān)管者來說，股指期貨監(jiān)管疏失也會造成證券市場新的風(fēng)險。這樣的例證比比皆是。最近伯南克有一番言論，大意是美國房價泡沫以及由此而生的次貸危機(jī)，根源不在寬松的貨幣政策，而在于失效的監(jiān)管。對此仁者見仁，智者見智。不過對股指期貨，我們能否趨利而避害，證券監(jiān)管當(dāng)局的作為至關(guān)重要。

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