2010年01月16日 08:15
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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編者按 被炒了很久，也被期盼了很久的融資融券和股指期貨，竟然在一夕之間“雙星”擲地，這意外又必然的結果，究竟會給震蕩中的中國股市帶來什么？本版特開此專題，與投資者共同尋找“雙星”擲地后的回響。 被炒

股指期貨融資融券的推出，從根本上打破了中國股市單邊運行的模式，不但上漲能賺錢，下跌(賣空)時也開始可以賺錢了。

在單邊的時代，機構只能等待機會抄底，然后聯(lián)合起來，通過各種渠道宣傳一致看好以后市場，把市場向上猛做，如果你不理睬，他們會用少量的成本肆無忌憚地向上拉，直到有人愿意接最后一棒，他們便無聲無息地獲利了結。當然不一定都能出得去，因為龐大的身軀調頭總是需要時間，但也已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

而股指期貨融資融券的推出，打破了機構沒有顧慮地“團結”在一起向“錢”、“前”看的局面。因為有了做空機制可賺錢，誰都不愿意放過“賣空”的機會，這樣“機構沒就會各懷鬼胎，可能會面和心不合。大盤恐怕也不會再看到飆漲、狂跌的局面了(排除意外大利好或大利空)……(daxiang62 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=69192&aid=1025663&page=detail)

標的指數(shù)成分股明顯走強

股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性沒有顯著影響。同時，通過對不同國家和地區(qū)在推出股指期貨前后期貨標的指數(shù)的走勢變化分析，也可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出，并不會引起標的指數(shù)的大幅波動。但股指期貨推出前期，標的指數(shù)成分股溢價明顯。

實證分析顯示，在股指期貨推出前的一段時間，標的指數(shù)大多呈現(xiàn)上漲走勢。如韓國KOSPI200指數(shù)期貨推出前一年左右，指數(shù)期貨標的明顯走強，獲得顯著的正超額收益。印度NIFTY指數(shù)期貨推出前四個月左右，NIFTY指數(shù)成份股有相對較大幅度的上漲，并在股指期貨推出后一兩年的時間內，NIFTY指數(shù)成份股仍具有溢價……(周文淵 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=63994&aid=1021848&page=detail)

是“利空”也是利好

從絕大多數(shù)投資者共有的“多頭思維”來看，股指期貨的推出無疑是“重大利空”。雖然從短期來看，股指期貨帶給市場以炒作的題材，期貨概念、券商概念、權重股等因此而受到市場的炒作。而且，期貨概念股、券商概念股也會因為股指期貨的推出而切實帶來收益。但股指期貨對于“多頭思最大的打擊在于給股市帶來了做空機制。在這個做空機制里，如果投資者仍然堅持“死多頭”，那隨時都有滅頂之災。尤其是中國股市股票估值偏高，做空機制大有用武之地，“死多頭”遭遇打擊的命運隨著股指期貨的推出就已經(jīng)注定。

但股指期貨的這一“重大利空”正是中國股市的重大利好。這實際上正是股指期貨帶給中國股市的一次革命。在股指期貨推出之前，由于沒有做空機制，股市就是一個做多的單邊市，投資者只有做多才能賺錢。也正是這樣一個只能做多的“單邊市，投培養(yǎng)了一批又一批的“死多頭”。這些“死多頭”的腦瓜里就只有“做多的一根筋，他們不僅自己做多，而且還容不得別人“做空機制，唱空”。這實際上正是中國股市投資者不成熟的表現(xiàn)……在沒有做空機制的多頭單邊市里，投資者一味做多的結果，就是股票價格的高企，股票價格嚴重脫離股票的投資價值，導致股市投資風險的增加……(皮海洲 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=46988&aid=1021755&page=detail)

給2010年帶來三大變革

……

其一，股指期貨推出的初期，市場的波動依然不會立即平穩(wěn)，還會如以前股指波動那樣。但是隨著時間的推移，股指期貨將使得大盤指數(shù)的波動趨于平緩，此前大盤指數(shù)暴漲暴跌的局面也有較大的改善。

其二，股指期貨的推進對于大盤指標股有階段性的利好刺激，有助于推升指標股的估值，其股價有上升的要求。

其三，股指期貨的推出對于績差股是一個利空，這一點需要引起投資者的警覺。由于股指期貨具備做空機制，大盤下跌也有獲利機會，意味著目前市場中績差股的題材炒作氣氛將有所降溫……(何群榮 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=79349&aid=1019331&page=detail)

“雙星”出世是改革必然

市場化、法制化、國際化，這是中國股市改革與發(fā)展的三部曲。經(jīng)過20年的探索與改革，中國股市如今已到了該進入改革快車道的時候了。2009年我們展開了新股發(fā)行制度的市場化改革，并推出了“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板；2010年，我們即將推出融資融券、股指期貨，還有國際板，這意味著中國股市在經(jīng)歷了20年的改革探索和能量積蓄后，系列新產(chǎn)品推出的時機已然成熟……

在新股發(fā)行制度的市場化改革展開后，下一個必須解決的重大問題就是“暴漲暴跌”。如果說，新股發(fā)行制度的市市場化改改革是為了理順現(xiàn)貨股市的一級市場與二級市場之間的關系，那么，融資融券與股指期貨“橫空出世”則能有效“平滑”牛熊交替過程中的大起大落、暴漲暴跌”當然，最根本的意義還在于，它為投資者提供了一個擁有多層次、多樣化選擇的投資市場……(董登新 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=47156&aid=1019057&page=detail)

不是誰都能做股指期貨

……股指期貨一旦開設，估計很快就會盛況空前、參與者眾。但不是每個人都適合和適應股指期貨，就算你是一個久經(jīng)沙場的股市高手也很難免俗。適合股指期貨的人必須具備股票和期貨兩個市場的實戰(zhàn)經(jīng)驗，尤其是熟悉期貨市場的操作特點，否則必定會在很長時間里持續(xù)交出超級昂貴的學費；未來的股指期貨高手則一定是具備宏觀經(jīng)濟研究背景、善于分析和預測股市大盤走向并具備長期的股市和期市投資經(jīng)驗和操作經(jīng)歷的人。由于我國證券期貨市場發(fā)展歷程較為短暫，以上人才肯定是不多的。

總之，股指期貨已經(jīng)具備了準生證，這注定將成為中國金融史的里程碑。作為一種神秘莫測的市場工具，股指期貨將很快改變中國財富結構、很快改寫中國投資英雄譜……

(郭世英 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=92441&aid=1018500&page=detail)

兩顆殲滅散戶的原子彈

……融資融券，作為一種可以做空的工具，資金門檻更低，但畢竟將風險放大了數(shù)倍。在市場監(jiān)管還有待完善、配套制度仍需進一步加強的前提下，機構的資金和消息優(yōu)勢，也會放大數(shù)倍。在T+1和漲跌停的限制下，機構可以充分發(fā)揮自己的資金優(yōu)勢，利用消息炒作，連續(xù)拉漲?；蛘叩?，就會讓做反方向的散戶無法割肉離場，直至“暴倉”而被清空了保證金。

就其他地區(qū)的成熟股市的經(jīng)驗來說，以香港為例，股指期貨推出前后，散戶數(shù)量從原來的30%-40%，直線下降至10%左右。機構揮動股指期貨和融資融券的兩大利劍，將股市變成殺戮場，消滅了市場上大部分的散戶……

(單騎兵 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=92286&aid=1018158&page=detail)

以上由中證網(wǎng)博客版主施聰提供

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