關(guān)鍵角色缺位股指期貨坐等規(guī)章出臺(tái)

2010年01月16日 10:31
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：夏欣

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作者: 夏欣

1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱“中金所”)開(kāi)展股指期貨交易，但合約具體掛牌時(shí)間仍須由中金所根據(jù)市場(chǎng)狀況和各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展情況確定。

“證監(jiān)會(huì)所說(shuō)的股指期貨上市前的五項(xiàng)準(zhǔn)備工作中，最核心的是前兩項(xiàng)，即發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策，其他三項(xiàng)相應(yīng)流程都是現(xiàn)行的，只等相應(yīng)法規(guī)出臺(tái)后按章辦理就可以。”1月12日，一位接近監(jiān)管層人士告訴記者，“按公開(kāi)的說(shuō)法，股指期貨的推出至少需要3個(gè)月，這是指最快的時(shí)間表?！钡撊耸款A(yù)計(jì)，準(zhǔn)備時(shí)間有可能要比3個(gè)月更長(zhǎng)。

另?yè)?jù)記者了解，除了證監(jiān)會(huì)管轄的券商、保險(xiǎn)公司、期貨公司之外，金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策還涉及到銀行、保險(xiǎn)公司的參與。目前，證監(jiān)會(huì)正在與銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)共同協(xié)商，并就金融機(jī)構(gòu)如何參與股指期貨的規(guī)定文件草案進(jìn)行溝通。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》)將先行推出?！安莅敢呀?jīng)有了，估計(jì)會(huì)很快發(fā)布?！痹撊耸糠Q。

商業(yè)銀行：特別結(jié)算會(huì)員虛位以待

中金所的會(huì)員分為兩大類：非結(jié)算會(huì)員(即交易會(huì)員)和結(jié)算會(huì)員(包括交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員)。其中，只有商業(yè)銀行有申請(qǐng)?zhí)貏e結(jié)算會(huì)員資格。而期貨結(jié)算過(guò)程中一個(gè)特別重要的環(huán)節(jié)——哪家商業(yè)銀行出任股指期貨的特別結(jié)算會(huì)員，卻一直懸而未決。

“工、農(nóng)、中、建、交5家銀行都可以開(kāi)展股指期貨資金托管業(yè)務(wù)(即第三方存管)，但特別結(jié)算銀行目前還一家都沒(méi)有批準(zhǔn)。”某接近監(jiān)管層人士表示。

按照《中金所會(huì)員管理辦法》的相應(yīng)規(guī)定：特別結(jié)算會(huì)員可以為非結(jié)算會(huì)員辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)，但只做結(jié)算，不參與交易。

除了特別結(jié)算會(huì)員以外，其他兩大類會(huì)員均已就位。在已經(jīng)取得金融期貨業(yè)務(wù)資格的130家期貨公司中，有111家通過(guò)驗(yàn)收成為中金所會(huì)員。根據(jù)中金所最新公告，在這些會(huì)員中，其中全面結(jié)算會(huì)員15家，交易結(jié)算會(huì)員61家，交易會(huì)員35家。

“特別結(jié)算會(huì)員審批不完成，股指期貨上市日程也會(huì)有影響?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士稱，由于銀行的實(shí)力強(qiáng)，信譽(yù)有保證，因此，非結(jié)算會(huì)員都傾向于選擇銀行進(jìn)行結(jié)算交割。特別是那些資產(chǎn)本來(lái)就是銀行托管、與銀行業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁的。一些只取得交易資格的期貨公司礙于面子問(wèn)題，也更愿意選擇銀行進(jìn)行結(jié)算。

“穩(wěn)定的客戶資源也是期貨公司愿意與銀行合作的主要原因。”北京首創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理程功告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，從期貨公司角度看，與銀行合作的雖然讓銀行賺取了手續(xù)費(fèi)，卻可以換來(lái)客戶資源。此外，相對(duì)于期貨公司，銀行相對(duì)穩(wěn)定，如果選擇期貨公司作為結(jié)算交割方的話，一旦期貨公司出了意外，再更換結(jié)算方非常麻煩。

期貨公司：凈資本制約VS人才大戰(zhàn)

“我們前期做了大量準(zhǔn)備工作?！背坦φf(shuō)，這些工作包括內(nèi)部培訓(xùn)員工；對(duì)未來(lái)的客戶以及準(zhǔn)客戶進(jìn)行分類；分工到人，逐一走訪；為前期準(zhǔn)備參與股指期貨的投資者提供便利，讓他們盡快參與仿真交易等。

據(jù)了解，《實(shí)施辦法》(草案)規(guī)定：參與股指期貨交易的自然人投資者與一般法人投資者，除了有準(zhǔn)入門檻之外，是否參與過(guò)仿真交易也是審批條件之一。《實(shí)施辦法》中規(guī)定：必須具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試；具有至少5個(gè)交易日、10筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。

事實(shí)上，除了投資者教育，對(duì)于像程功所在的期貨公司來(lái)說(shuō)，最困難的事情一是凈資本考核監(jiān)管制度對(duì)期貨公司的制約，二是現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始的人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

根據(jù)《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》規(guī)定：期貨公司凈資本與其所吸納客戶保證金總量?jī)烧咧g的比例不能低于6%。也就是說(shuō)，一家注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元的期貨公司，其吸收的保證金規(guī)模不得超過(guò)10億元人民幣。因此，凈資本高的公司可以搶占更大的市場(chǎng)份額。因此，對(duì)于期貨公司，如果想提高代理股指期貨交易的規(guī)模上限，增加注冊(cè)資本金成為唯一出路。

“期貨行業(yè)本來(lái)就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，從監(jiān)管層的態(tài)度看，監(jiān)管本意是鼓勵(lì)行業(yè)的優(yōu)勝劣態(tài)，通過(guò)行業(yè)的整合，使那些合規(guī)的、有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的期貨公司存續(xù)下來(lái)。” 某期貨公司相關(guān)人士表示。某期貨公司相

人才挖腳嚴(yán)重也是期貨公司發(fā)展瓶頸。據(jù)了解，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)從期貨同業(yè)擴(kuò)展到更廣泛的范圍內(nèi)，包括基金公司等金融機(jī)構(gòu)也紛紛到期貨公司搶人。

券商：損失追索有義務(wù)沒(méi)責(zé)任

事實(shí)上，券商所面臨的問(wèn)題也頗為類似。券商未來(lái)可開(kāi)展的融資融券業(yè)務(wù)量也與其凈資本規(guī)模密切掛鉤。一些證券公司也有意醞釀增資擴(kuò)股，以搶占業(yè)務(wù)制高點(diǎn)。1月8日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)表示，首批股指期貨試點(diǎn)券商將從此前參與全網(wǎng)測(cè)試的11家券商中產(chǎn)生，但由于近兩年市場(chǎng)情況、行業(yè)狀況發(fā)生改變，對(duì)試點(diǎn)公司的凈資本規(guī)模和合規(guī)狀況可能有新的要求。除了必須是“被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)審為創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司”，且“最近兩年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上”以外，地域因素也會(huì)在綜合考慮之列。

由此，業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，“在‘試點(diǎn)先行、逐步推開(kāi)’的原則下，首批試點(diǎn)公司的數(shù)量可能不會(huì)太多，大概在3到5家?！痹?1家券商中，已實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)上市的中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)、招商證券(600999.SH)和光大證券(601788.SH)4家券商最有可能勝出。

記者注意到，在證監(jiān)會(huì)的五項(xiàng)準(zhǔn)備當(dāng)中，其中之一是“培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)”。日前，證監(jiān)會(huì)也向證券和期貨機(jī)構(gòu)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理的通知》(討論稿)(以下簡(jiǎn)稱《通知》)(對(duì)證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)展中間業(yè)務(wù)，在總部通過(guò)的基礎(chǔ)上，營(yíng)業(yè)部仍須單獨(dú)上報(bào)，成熟一家開(kāi)業(yè)認(rèn)證一家。對(duì)于前期曾進(jìn)行過(guò)開(kāi)業(yè)檢查的證券公司及營(yíng)業(yè)部，各證監(jiān)局應(yīng)根據(jù)新要求重新履行程序后，重新進(jìn)行開(kāi)業(yè)認(rèn)證。

“培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)，主要就是要明確券商與期貨公司各自的責(zé)任分清?！蹦橙探灰着c衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，“獲得資格的券商可以為期貨公司提供中間介紹(IB)業(yè)務(wù)，因此，我們只是一個(gè)通道。按照我們的理解，如果交易過(guò)程中發(fā)生了問(wèn)題，與我們?nèi)虩o(wú)關(guān)?！?

而長(zhǎng)城偉業(yè)期貨有限公司總裁袁小文則向記者強(qiáng)調(diào)：“券商有協(xié)助期貨公司追索的義務(wù)?！?

另?yè)?jù)記者了解，由于《實(shí)施辦法》參與股指期貨的50萬(wàn)保證金的準(zhǔn)入門檻最終沒(méi)有得到證監(jiān)會(huì)的首肯，因此，“中金所接受投資者開(kāi)戶”一項(xiàng)工作，也全都在坐等規(guī)則出臺(tái)。

按照原先設(shè)定的流程：符合條件、希望參與股指期貨的投資者個(gè)人或者機(jī)構(gòu)，先去期貨公司開(kāi)戶，然后，由期貨公司替客戶到中金所為符合投資者申請(qǐng)開(kāi)立股指期貨交易編碼。

截至目前，中金所還在著手對(duì)股指期貨的多項(xiàng)交易規(guī)則進(jìn)行微調(diào)，包括熔斷機(jī)制、持倉(cāng)限額、最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等等。其中，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，股指期貨最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)有可能從最初的6%提高至12%。此外，熔斷機(jī)制基本確定取消。

“不過(guò)，對(duì)于以上消息，至今也沒(méi)有得到官方證實(shí)。但所有這些措施都有一個(gè)共同目的：風(fēng)險(xiǎn)防范。因?yàn)橄鄬?duì)于券商來(lái)說(shuō)，期貨公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)更大?！痹∥恼f(shuō)。