2010年01月17日 19:16
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng) (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年1月17日，由中國(guó)農(nóng)行與國(guó)海富蘭克林基金公司聯(lián)合主辦的“基金寶財(cái)富講壇暨2010年投資策略主題報(bào)告會(huì)”在北京舉行。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率是為對(duì)沖流動(dòng)性，不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

1月16日中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張建華在清華大學(xué)表示，12日中國(guó)人民銀行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率并非貨幣政策收緊的標(biāo)志。作為央行的多種調(diào)控工具之一，本次提高存款準(zhǔn)備金率仍是一次中性的貨幣調(diào)控工具的使用。

巴曙松在論壇上表示要為張健華的這番話做辯解，他認(rèn)為：一季度有超過1萬億的央票要到期，要把到期的票據(jù)進(jìn)行對(duì)沖，站在央行的角度有幾種辦法：第一個(gè)是再發(fā)1萬億央票進(jìn)行替換，但是現(xiàn)在央行發(fā)行央票和原來比成本太高，央行也要考慮成本，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)利率提高了，1萬億可能導(dǎo)致央行年終會(huì)虧損很大一塊兒。

那么用其他的辦法就是提高準(zhǔn)備金，這對(duì)銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對(duì)沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準(zhǔn)備金調(diào)一下，再發(fā)點(diǎn)票據(jù)，還會(huì)有一點(diǎn)流動(dòng)性，窗口指導(dǎo)一下，達(dá)到均衡放款，就是現(xiàn)在的狀況，

“其實(shí)只是對(duì)沖流動(dòng)性的一個(gè)常規(guī)操作，這確實(shí)和緊縮沒有太大的關(guān)系?！卑褪锼杀硎?。

附巴曙松發(fā)言實(shí)錄：

【主持人姚長(zhǎng)盛】：徐先生呢？我們現(xiàn)在樓市也開始，資本市場(chǎng)也插著來，退出政策一定是我們看到整個(gè)宏觀調(diào)控里面出現(xiàn)最大的變化，上調(diào)0.5%之后，今天早上領(lǐng)導(dǎo)又說中性政策，不緊縮，這是動(dòng)態(tài)的態(tài)度表態(tài)，還是我們看到以后的政策的連續(xù)性不斷的加密？

徐荔蓉：我個(gè)人覺得現(xiàn)在出臺(tái)的無論是中線還是什么，積極的寬松政策從定了以后沒改過，但是從最近實(shí)際的做法來看，包括這次央票三個(gè)月利率的上升，當(dāng)天調(diào)的存款準(zhǔn)備金率，方向應(yīng)該是比較明確的。接下來存款準(zhǔn)備金利率的進(jìn)一步提高，包括其他的一些手段的運(yùn)用應(yīng)該是可以預(yù)期的，態(tài)度比較明確的。

巴曙松：宏觀經(jīng)濟(jì)政策我還是來替張局長(zhǎng)做個(gè)辯解，如果在座的各位你來做這個(gè)決策，撇開基本面，央行資產(chǎn)負(fù)債率，一季度過萬億的央行票據(jù)要到期，到期要把這個(gè)票據(jù)還給銀行，這確實(shí)和緊縮沒有太大的關(guān)系。

站在央行的角度對(duì)沖到期的央票有幾種辦法：第一個(gè)是再發(fā)1萬億替換，但是現(xiàn)在發(fā)和原來比成本太高了，央行也要考慮成本，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)利率提高了，1萬億可能導(dǎo)致央行年終會(huì)虧損很大一塊兒，那么一定用其他的辦法。

提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對(duì)沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準(zhǔn)備金調(diào)一下，再發(fā)點(diǎn)票據(jù)，還會(huì)有一點(diǎn)流動(dòng)性，窗口指導(dǎo)一下，均衡放款，這就是現(xiàn)在的狀況。

實(shí)際上就是對(duì)沖流動(dòng)性，只不過比市場(chǎng)預(yù)期的超前，市場(chǎng)擔(dān)心的是意外，其他的市場(chǎng)都預(yù)期到了，哪知道元旦一過就看到政策，其實(shí)只是對(duì)沖流動(dòng)性的一個(gè)常規(guī)操作。

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