2010年01月17日 22:48
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：楊雪婷

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《投資者報(bào)》記者 楊雪婷

A股六成股票在2009年漲幅翻倍，有4只偏股型基金一年下來(lái)卻僅有不到20%的凈值增長(zhǎng)率。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，按復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率排名，2009年收益率低于20%的4只基金分別是寶盈鴻利收益、銀河收益、申萬(wàn)巴黎盛利配置、天治財(cái)富增長(zhǎng)，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為9.37% 、9年71%、11%、18%，緊隨之后的是華富策略精選，剛剛邁過20%大關(guān)，為21.07%。

為何這5只基金的收益率如此低？《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，倉(cāng)位限制并不構(gòu)成這些基金失利的借口，如華富策略精選基金的股票倉(cāng)位可高至80%，寶盈鴻利收益可高至75%，天治財(cái)富混合增長(zhǎng)可高至70%等，它們?cè)?009年折戟的共性是倉(cāng)位增減把握不好、擇時(shí)擇股技巧不佳。

倉(cāng)位大起落卻錯(cuò)踏時(shí)點(diǎn)

從2009年倉(cāng)位變化上看，寶盈鴻利收益可謂大起大落。

2008年一路下探的大熊市讓該基金將股票倉(cāng)位減至年底的2.51%，然而經(jīng)過2009年一季度的反彈，該基金倉(cāng)位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票——冠農(nóng)股份和鹽湖鉀肥。和2008年年報(bào)相比，只增加了鹽湖鉀肥。

在2009年的一季報(bào)中，該基金經(jīng)理陸萬(wàn)山承認(rèn)，“報(bào)告期內(nèi)的操作策略偏向保守，在市場(chǎng)沖高過程中積極減持倉(cāng)位，以鎖定部分收益。因此，收益率欠理想。”陸萬(wàn)山同時(shí)表示，二季度將修正偏保守的操作傾向，采取較進(jìn)取的操作策略。

這使其2009年二季度末股票倉(cāng)位大幅高至73.67%，接近契約規(guī)定的75%上限。不幸的是，8月份A股調(diào)整讓該基金損失嚴(yán)重：8月3日至8月31日市場(chǎng)下跌中，該基金凈值下跌20%，同期偏股型基金凈值平均僅下跌15%。陸萬(wàn)山肯定被市場(chǎng)調(diào)整嚇壞了，三季報(bào)顯示，該基金倉(cāng)位大幅降至38.58%，又錯(cuò)過10月份市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)。在三季報(bào)中，陸萬(wàn)山?jīng)]有對(duì)業(yè)績(jī)滑落作解釋，只表示對(duì)四季度行情相對(duì)樂觀，“要逐步將倉(cāng)位重新提升至上限。

不過即便四季度增倉(cāng)，也回天乏力，該基金全年收益只有9.37%，排名墊底。對(duì)此結(jié)果，寶盈基金公司不愿多談，對(duì)此投資者報(bào)》記者的采訪問題保持了沉默。

和寶盈鴻利收益一樣，天治財(cái)富增長(zhǎng)在2009年一季度的倉(cāng)位只有2.35%，全部股票只有3只——一致藥業(yè)、海油工程、民生銀行；二季度其倉(cāng)位提升至51.34%。這意味著，該基金并沒有抓住一季度的大好行情；三季度基金倉(cāng)位升至64.39%，但8月份的A股調(diào)整讓該基金損失不小。天治財(cái)富增長(zhǎng)全年只取得18%的收益。

前三季偏低倉(cāng)位運(yùn)行

也許是因?yàn)?008年的大熊市，讓申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置混合基金的基金經(jīng)理深深恐懼，2009年前三季，這只基金的股票倉(cāng)位都沒有超過30%。

2009年一季度，該基金倉(cāng)位為12.99%，二季度為25.15%，三季度為16.01%， 2009年前三季都在偏低倉(cāng)位運(yùn)行，顯然對(duì)基金凈值增長(zhǎng)不利。

申萬(wàn)巴黎基金公司對(duì)此回答《投資者報(bào)》提問時(shí)稱，這只基金的投資特點(diǎn)是以極低的風(fēng)險(xiǎn)投資債市獲取穩(wěn)定收益，并在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下參與股票市場(chǎng)的投資以獲取較高收益?！霸诖_定熊市的情況下，可以將股票倉(cāng)位降至0，而牛市時(shí)，在沒有十足把握獲取絕對(duì)收益時(shí)，也必須留足一定的‘安全墊’空間，因此，實(shí)際操作中倉(cāng)位緊貼上限的時(shí)間并不多。

申萬(wàn)巴黎基金經(jīng)理張維維在回顧該基金前三季度的操作時(shí)，曾對(duì)基金凈值增長(zhǎng)慢做了一番解釋：“年初基金保持謹(jǐn)慎，股票倉(cāng)位不高，三季度提高了有色和化工板塊的配置，但在股指發(fā)生較大幅度調(diào)整的背景下，沒有大幅、堅(jiān)決地調(diào)整從而導(dǎo)致了凈值的損失。

《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)巴黎強(qiáng)化配置的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)非常低，目標(biāo)是只爭(zhēng)取超越同期銀行一年期存款利率的收益。這或許可以解釋該基金為何在允許45%的股票倉(cāng)位范圍下依然如此保守操作。

申萬(wàn)巴黎基金公司給記者的采訪回復(fù)中也提及：“此款產(chǎn)品要盡可能保護(hù)投資本金安全，并在可分紅的情況下，爭(zhēng)取定期分紅。

一錯(cuò)再錯(cuò)頻頻致歉

華富策略是2008年年底成立的一只基金，倉(cāng)位可高至80%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也不低——滬深300 指數(shù)×60%＋上證國(guó)債指數(shù)×40%，不過，一年下來(lái)，該基金收益率只有21.07%。兩位基金經(jīng)理鞠柏輝、季雷在2009年前三季的季報(bào)中，頻頻為欠佳的投資成績(jī)道歉。

2009年一季度末，該基金倉(cāng)位只有22.96%，兩位基金經(jīng)理對(duì)此承認(rèn)，“由于對(duì)市場(chǎng)行情發(fā)展估計(jì)不足，本基金錯(cuò)過了幾次好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，沒能為投資者創(chuàng)造更好的投資收益。

二季度，其倉(cāng)位一舉提升至76.6%，接近契約上限，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不令人滿意——報(bào)告期內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率只有8.74%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上漲高達(dá)40.35%。對(duì)此，基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)是震蕩上行態(tài)勢(shì)且行業(yè)及風(fēng)格輪動(dòng)較快，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)和品種較難把握?！氨净鹕习肽晖顿Y策略較為謹(jǐn)慎，提升倉(cāng)位不夠及時(shí)，品種選擇也以估值低具備潛力為主，所以整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)滯后。

三季度該基金倉(cāng)位為66.48%，基金凈值減少3.14%，基金經(jīng)理于是繼續(xù)致歉：“未能在最開始的時(shí)機(jī)進(jìn)行減倉(cāng)和組合防御切換，雖然在后期反彈和探底過程中盡量控制風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整好倉(cāng)位和組合結(jié)構(gòu)，但仍造成了一定的凈值損失。

去年的操作過程顯示，錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)、錯(cuò)判大盤形勢(shì)是導(dǎo)致該基金凈值增長(zhǎng)緩慢的主要原因。

銀河收益，是以混合型基金之名發(fā)行的，但它卻是一只以投資債券為主的基金，其全年收益低與基金主要專著投資于債券以及30%的股票倉(cāng)位限制有關(guān)。一季度該基金股票投資倉(cāng)位為14.93%、二季度提升至18.67%，三季度為10.59%。這只基金收益率較低的狀況，提醒投資者在選擇混合型基金時(shí)，需仔細(xì)甄別基金的投資范圍、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及其股票倉(cāng)位的高低情況，否則，可能導(dǎo)致投資收益大幅落后。

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