股指期貨推出增加創(chuàng)新空間

2010年01月18日 03:36
來源：第一財經(jīng)日報

0人參與0條評論

朱李

融資融券和股指期貨業(yè)務的推出究竟將對基金產(chǎn)品有何影響？

創(chuàng)新可能將增加

融資融券和股指期貨兩項新業(yè)務推出后，基金產(chǎn)品創(chuàng)新的空間可能會有所增加。不過，創(chuàng)新后的新產(chǎn)品是否能適合中國本土需求還有待觀察。

股指期貨的誕生使阿爾法策略基金成為可能。海通證券首席基金分析師婁靜介紹說，運用股指期貨可以設計阿爾法策略基金或者可轉(zhuǎn)移阿爾法策略基金。這在境外是一個比較成熟的產(chǎn)品，即在現(xiàn)貨市場買入某證券組合，在期貨市場做空股指期貨獲取阿爾法收益。當然也可以運用“可轉(zhuǎn)移阿爾法策策略基將阿爾法收益轉(zhuǎn)移到其他大類資產(chǎn)中，即在獲取某類資產(chǎn)阿爾法收益的同時，買入其他大類資產(chǎn)的指數(shù)產(chǎn)品，構(gòu)造貝塔組合來獲取基準收益，在不改變原有資產(chǎn)配置的情況下，獲取更高的收益。

不過，一位基金公司產(chǎn)品設計人員認為，阿爾法策略基金相當于絕對收益產(chǎn)品，只賺取超額收益部分，且對基金公司的選股能力要求較高。從美國的經(jīng)驗來看，其收益可能還不如債券型基金?！懊绹袌鲋詴邪柗ú呗曰?，主要還是因為它們的債券收益率比較低?！痹撊耸拷榻B說。

另一個新品種是130/30基金。據(jù)介紹，這種基金也是一種在境外較為成熟的產(chǎn)品，其名稱中的數(shù)字代表多頭和空頭在基金資產(chǎn)中所占的比重。該類基金主要是運用融資融券機制。

此外，還有一些套利基金和算法交易基金等也能成為創(chuàng)新的備選。

上述基金公司產(chǎn)品設計人員認為，由于創(chuàng)新品種收益均不高，基金公司擔心無法符合國內(nèi)市場需求，因此在這方面缺少動力。

保本基金將受益

股指期貨的推出或使保本基金在一定程度上受益。

目前市場中的幾只保本基金均采用固定比例保險(CPPI)策略進行投資運作。簡單地說，這種策略有點像防守反擊，即在保證本金安全的前提下用賺到的錢去投資?；鹪谶\作初期主要投資債券、新股等低風險的品種，并根據(jù)市場情況輕度參與股票投資。這個時期是防守階段，低風險品種可以提供較為可靠的固定收益。一旦市場轉(zhuǎn)好，基金就主動出擊，將固定收益部分放大一定的倍數(shù)后投資于股市，放大的倍數(shù)取決于管理人對于股市預期，也決定了基金的風險承受能力。

這樣的策略決定了基金調(diào)整風險資產(chǎn)比例的方式勢必是追漲殺跌式的。這種方式使得組合資產(chǎn)在風險資產(chǎn)大漲時保持較高的倉位，一旦風險資產(chǎn)的價格沖高回落，組合資產(chǎn)也會損失慘重。因此，境外保本基金更多地是通過衍生品和固定收益產(chǎn)品來進行保本投資的。未來在股指期貨推出后，保本基金的發(fā)展可能會獲得推動。資料顯示，保本基金發(fā)展至今僅有6只產(chǎn)品，除不易找到擔保方外，這類基金發(fā)展緩慢也與收益不具吸引力有關。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2010年1月8日，保本基金過去一年的平均凈值增長率為9.23%。而未來股指期貨推出后，通過對沖機制來實現(xiàn)保本的保本基金在收益上可能會有一定的促進作用。

此外，保本基金在股指期貨投資上受限相對更少。此前發(fā)布的《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》征求意見稿規(guī)定，保本基金投資股指期貨不受部分條款限制，但應當符合基金合同約定的保本策略和投資目標，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后的余額。

不過，業(yè)內(nèi)人士同時也指出，股指期貨是一把雙刃劍，運用不得當也會造成負面影響，公募基金對股指期貨也會非常謹慎。

交易型基金需要或增大

至于市場中的交易型基金，在股指基金和融資融券的影響下，規(guī)?？赡軙幸欢ǖ脑鲩L。

上海交易所頒布的《融資融券交易試點實施細則》中規(guī)定，ETF基金的抵押比例最高不超過90%，其他上市證券投資基金的抵押比例最高不超過80%，而股票的抵押率則沒這么高，按《細則》的規(guī)定，上證180指數(shù)成份股股票折算率最高不超過70%，其他股票折算率最高不超過65%。也就是說，在做融資時，ETF等交易型基金的資金使用效率更高。一位券商基金分析師認為，這將使市場對這類產(chǎn)品的需求有所增加。

另外，股指期貨推出后，為進行對沖，市場對各類交易型的指數(shù)基金的需求同樣也將增大。