2010年01月19日 00:08
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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－－中銀基金2010年宏觀策略觀點(diǎn)

一、對全球和中國經(jīng)濟(jì)的判斷

1. 全球經(jīng)濟(jì)趨勢待觀察，中國強(qiáng)勢崛起

全球經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇過程中，只是各國復(fù)蘇的進(jìn)程因政策執(zhí)行效率的高低而不同，從趨勢上看，中國復(fù)蘇質(zhì)量在所有國家中略勝一籌，顯現(xiàn)出中國與眾不同的應(yīng)對危機(jī)能力。

實際上，根據(jù)我們對全球經(jīng)濟(jì)中長周期的分析，全球經(jīng)濟(jì)通常情況下經(jīng)歷榮衰相繼的周期變化，自1782年以來，全球經(jīng)歷了四輪大的經(jīng)濟(jì)繁榮和衰退，而每一輪經(jīng)濟(jì)衰退中總有一個大國從中崛起，上世紀(jì)1920-1929年全球經(jīng)濟(jì)衰退時，美國恰好處于崛起時期。而在1966-1973全球經(jīng)濟(jì)衰退時，我們的近鄰日本，卻是高速增長時期。觀察全球經(jīng)濟(jì)自2004年以來的變化，全球也是從高點(diǎn)往下回落的階段，而與歷史巧合的是，中國自2003年以來也進(jìn)入了快速增長階段，盡管2007年以來的全球金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)，但中國在經(jīng)歷了短暫的經(jīng)濟(jì)下滑之后，仍然保持了較快增長，這表明，中國極有可能成為在全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下崛起的主要大國。而中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中周期特征，也顯示中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2008年的階段性低點(diǎn)之后，有一個逐步上行的過程，2009年應(yīng)該是上行趨勢中的起點(diǎn)。

只是中國經(jīng)濟(jì)在高速增長過程中會遇到各種掣肘因素。我們認(rèn)為，本次全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退時期將加速中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。外生的貿(mào)易摩擦和內(nèi)生的城鎮(zhèn)化工業(yè)化進(jìn)程催生中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。從外部因素考慮，中國的貿(mào)易依存度已經(jīng)處于所有貿(mào)易大國中的最高水平，中國貿(mào)易依存度從0.1大幅上升到0.6，而號稱貿(mào)易立國的日本，貿(mào)易依存度基本穩(wěn)定在0.2-0.3之間，即使在經(jīng)濟(jì)起飛階段的1950-70年代，也沒有明顯上升。中國的出口高增長也付出了沉重的代價，主要體現(xiàn)在匯率扭曲和要素價格(勞動力成本、自然資源價格和土地價格)扭曲。內(nèi)部因素看，中國的部分制造業(yè)產(chǎn)能過剩，資源瓶頸的出現(xiàn)，意味著外延式擴(kuò)張的重工業(yè)化階段性結(jié)束，工業(yè)化進(jìn)入深化階段，意味著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整時期的來臨。而我國多年來投資和消費(fèi)增長的極度不平衡也顯示中國三駕馬車中驅(qū)動力將發(fā)生轉(zhuǎn)移。

從大的結(jié)構(gòu)調(diào)整格局看，內(nèi)需將是未來中國經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力量，而內(nèi)需中投資和消費(fèi)的角色將逐步轉(zhuǎn)變。投資和出口為主導(dǎo)的外延式重化工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長模式，逐漸向消費(fèi)推動的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變，我們將看到投資增速逐漸下降而消費(fèi)增速逐漸上升的過程。而出口增長將更加趨于均衡，而不是維持高速增長。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度看，低端的勞動密集型行業(yè)將逐步被資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)所取代，換句話說，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)在整體經(jīng)濟(jì)中的地位將逐步下降，而第三產(chǎn)業(yè)所占比重將上升。當(dāng)然，這個過程不是一蹴而就的，而是需要時間逐步完成的。在已經(jīng)實現(xiàn)工業(yè)化的國家中，日本實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型大致經(jīng)歷了10年左右的時間，而韓國和臺灣因為產(chǎn)業(yè)相對單一，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也經(jīng)過了至少5年以上的時間，這表明產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是漸進(jìn)的過程。

2. 2010年可能進(jìn)入中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整元年

從短期經(jīng)濟(jì)狀況看，我們前面已經(jīng)談到，全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇中，就我國而言，管理層確定，2010年的主要政策目標(biāo)是穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)，所有政策都是要保證經(jīng)濟(jì)有質(zhì)量的復(fù)蘇。

與一般觀點(diǎn)認(rèn)為的2010年之后經(jīng)濟(jì)面臨不確定性不同的是，我們認(rèn)為，如果2010年管理層的政策適當(dāng)，2010年之后經(jīng)濟(jì)仍然處于上行趨勢中，中國經(jīng)濟(jì)增長的動力仍然很足，經(jīng)濟(jì)仍將在目前的慣性的作用下，繼續(xù)上行，只是需要關(guān)注通脹、流動性和匯率變動對于中國經(jīng)濟(jì)的影響。

對于管理層確定的調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)，我們認(rèn)為，2010年可能是管理層確定的調(diào)結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整需要有一個長期過程中。在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，既包括了產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，也包括了區(qū)域政策的調(diào)整，還包括產(chǎn)業(yè)內(nèi)部政策的調(diào)整。 (中銀基金公司供稿)

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