2010年01月19日 02:30
來源：國際金融報

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朱慧卿

業(yè)內(nèi)人士認為，股指期貨作為一個投資品種和風(fēng)險管理工具，它的推出是中國股市走向成熟的標(biāo)志。股指期貨引入了做空機制，可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險，對市場的穩(wěn)定性、估值的合理性、大盤股價格的定價等都將起到積極作用

備受關(guān)注的股指期貨終于被同意試點，而指數(shù)基金特別是滬深300系列指數(shù)基金也隨之成為市場關(guān)注的焦點。

申萬巴黎基金量化投資團隊負責(zé)人張少華日前在接受記者采訪時表示，股指期貨跟蹤的標(biāo)的指數(shù)是滬深300 指數(shù)，所以滬深300權(quán)重股的配置性需求可能加大，這有助于低估值藍籌股行情的啟動，從而帶動指數(shù)上漲，滬深300價值指數(shù)基金的投資價值也將隨之凸顯。

張少華介紹，滬深300價值指數(shù)隸屬于滬深300風(fēng)格指數(shù)系列，具有采用股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價格比率、每股凈現(xiàn)金流與價格比率、每股收益與價格比率等4個價值因子來衡量樣本公司價值的特征，而選擇出100只最具代表性的股票作為滬深300價值指數(shù)的樣本股，以綜合反映滬深300指數(shù)中投資價值較高股票的整體市場表現(xiàn)。

目前市場普遍認為股指期貨將加速市場風(fēng)格的輪換，特別是滬深300價值指數(shù)這類價值藍籌股的“集中地”將直接從中受益。張少華在總結(jié)了美國、日本等成熟市場的經(jīng)驗后強調(diào)，股指期貨推出前夕標(biāo)的指數(shù)成分股的表現(xiàn)通常較為出色。因此，滬深300系列的指數(shù)基金將是分享股指期貨推出前夕標(biāo)的指數(shù)成分股溢價的理想策略。

談及股指期貨對指數(shù)基金的影響，張少華表示，運用股指期貨，在基金建倉或者遇到大額申購和贖回的情況下，指數(shù)基金可以使用一小部分資金做多股指期貨合約，等申贖資金到賬后平倉從而降低基金的跟蹤誤差?！捌胀ㄖ笖?shù)基金的投資目標(biāo)是追求跟蹤誤差的最小化，由于基金本身的費用、交易成本、大額申贖等因素，使得指數(shù)基金無法完全跟上指數(shù)的漲跌，而股指期貨的推出有利于指數(shù)基金減少跟蹤誤差并挖掘額外收益來彌補這部分的成本”

對于股指期貨的中長期影響，張少華認為，股指期貨作為一個投資品種和風(fēng)險管理工具，它的推出是中國股市走向成熟的標(biāo)志。股指期貨引入了做空機制，可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險，對市場的穩(wěn)定性、估值的合理性、大盤股價格的定價等都將起到積極作用。

另外，張少華認為，從短期看，股指期貨的推出將對市場產(chǎn)生正向刺激，提升相關(guān)指數(shù)及其權(quán)重股的估值水平和流動性。但從中長期來看，并不改變股市運行的大趨勢，股票市場的基礎(chǔ)仍以經(jīng)濟基本面為主導(dǎo)。

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