2010年01月20日 03:52
來源：上海證券報 作者：葉苗 錢曉涵 張歡

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競價交易 漲跌停板成交“平倉掛單優(yōu)先”

股指期貨連續(xù)競價交易按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進行，這一點與A股市場相類似；但在遇到漲跌停板的極端行情之時，以漲跌停板價格申報的指令，按照“平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進行，這是因為股指期貨采用雙向交易，投資者既可以開多倉，也可以開空倉。

股指期貨采用集合競價和連續(xù)競價兩種方式撮合成交，正常交易日9:10-9:15為集合競價時間。其中，9:10-9:14為指令申報時間，9:14-9:15為指令撮合時間。集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報。

為防止部分會員和客戶利用技術(shù)優(yōu)勢影響交易系統(tǒng)安全和正常交易秩序，對于會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，中金所可采取相關(guān)措施加以限制。

信息披露 基金、保險頭寸可能會“隱藏”起來

任何一張股指期貨合約掛牌交易后，只要其單邊持倉量達到1萬手以上，即被視作“活躍月份合約”。中金所每日交易結(jié)束后，將披露活躍月份合約前20名結(jié)算會員的成交量和持倉量。

值得一提的是，為保護會員和客戶的商業(yè)秘密，中金所只公布活躍月份合約前20名結(jié)算會員的成交量和持倉量。市場人士推測，基金、保險等大資金未來有望成為與中金所直連的非結(jié)算會員，也就是說，未來基金、保險等大資金的股指期貨交易頭寸可能會被很好地“隱藏”起來。

這與國內(nèi)商品期貨市場的習(xí)慣有很大不同。目前，國內(nèi)三大商品期貨交易所會員分為兩種，即自營會員和非自營會員。無論是哪種會員，只要其交易的合約達到信息公開標準，交易所就會公布其成交量和持倉量。

持倉限額 單個賬戶限額約1500萬元

為進一步加強風(fēng)險控制、防止價格操縱，中金所將非套保交易的單個股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調(diào)整為100手。若以當前點位計算，每手合約面值100萬元、保證金比例15%計算，單個交易賬戶的限倉金額約在1500萬元左右。

除了對單個賬戶進行限倉管理，中金所還將對單個結(jié)算會員進行限倉。限倉標準將按照每日結(jié)算后，某一合約單邊的總持倉量計算。但進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

為加強對大戶的監(jiān)管，中金所規(guī)定從事自營業(yè)務(wù)的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合并計算；增加“客戶的持倉尚未滿足相關(guān)大戶標準，但交易所認為有必要的，交易所可以要求其進行大戶報告”的規(guī)定。

強制減倉 極端行情下謹慎使用強制減倉

借鑒國內(nèi)期貨市場處置極端行情的經(jīng)驗，中金所保留了在連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板的情況下可以采取強制減倉的制度，即將當日漲跌停板價格申報的為成交平倉單，以當日漲跌停板價格與該合約盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交?？紤]到這種制度雖然化解風(fēng)險簡單有效、但是對于套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出現(xiàn)極端行情時才能謹慎使用。

根據(jù)《期貨交易所管理辦法》第八十六條“期貨價格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板的，交易所可以采用調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標準及按一定原則減倉等措施化解風(fēng)險”的規(guī)定，將股指期貨強制減倉的執(zhí)行條件改為“期貨交易連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市”

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