12%的保證金履約標準利于期指平穩(wěn)運行

2010年01月21日 02:20
來源：證券日報

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□ 本報記者朱寶琛

隨著中國金融期貨交易所“重塑”股指期貨交易規(guī)則，股指期貨的推出速度顯然也正在加快。

19日向社會征求意見的交易規(guī)則及其實施細則修訂稿和滬深300股指期貨合約。這距離《股指期貨投資者適當性制度實施辦法(試行)》征求意見出臺才不過5天時間。根據19日公布的征求意見稿，股指期貨最低交易保證金的收取標準由10%提高至12%。

“按照市場慣例，期貨公司對客戶的保證金比例還要在交易所水平上再上浮幾個點，這意味著將來股指期貨最終的保證金門檻會更高。”上海一家期貨公司營業(yè)部相關人士對記者表示，如果按期貨公司上浮保證金5%，近月滬深300仿真合約3600點左右的報價來計算，規(guī)則修改前，投資者購買一手滬深300股指期貨合約需要16.2萬元，修改規(guī)則后則需要資金18.36萬元。

此前，中金所發(fā)布的股指期貨投資者適當性制度已經規(guī)定了50萬元的保證金門檻，此次將保證金從10%提高到12%，業(yè)內人士普遍認為，這將會大大降低股指期貨的風險程度，起到保護投資者的作用，有利于股指期貨的平穩(wěn)運行。

魯證期貨副總經理李喜生對記者表示，保證金從10%提高到12%，主要還是為了控制交易風險，因為保證金越高，風險就會越小。至于在具體操作過程中，并不會對客戶的交易產生太大的影響，只是資金利用率會有所下降。

記者昨日在北京一證券公司營業(yè)部采訪時遇到了一位參與仿真交易的投資者表示，他表示，目前的仿真交易早就采用15%的保證金了，部分合約甚至高達18%。“最低交易保證金從10%提高到12%，會使資金使用率有所下降但還是可以接受的。

“雖然自己的資金高于50萬元，但我既沒有做過期貨，也不知道股指期貨推出后情況會怎樣，所以目前沒考慮參與?！绷硪晃挥卸嗄瓿垂山涷灥耐顿Y者如實對記者表示。

業(yè)內人士稱，目前有很多想要參與股指期貨的投資者都沒有進行過期貨交易，因此監(jiān)管層提示不能滿倉交易，如果保證金收取比例過低，投資者滿倉交易的話，那么很快就會被強行平倉。保證金的提高，把一些不成熟、風險承受能力較差的投資者限制在交易所外，降低這一新興品種的風險度。

銀河期貨分析師趙煒認為，作為最低保證金的比例，交易所一旦給出基礎，各期貨公司根據自身情況盡管有所提高和調整，但由于競爭和其他意識觀念的不統(tǒng)一，就會形成高低不一的情況。而合約設計的基礎變量，滬深300指數數值的波動在極端情況下，很可能超過10%的振幅限制，在超過15%的振幅過程中，由于這種保證金標準不一的樣本存在，很可能被部分資金操縱，采取這種履約價差進行套利和驅動型交易，導致市場風險。而12%的保證金履約標準，根據統(tǒng)計學公式測算，以12%為基礎，再加上個期貨公司調整部分，就可以彌補可能存在的制度性價格缺陷，從而規(guī)避市場風險。