2010年01月22日 10:46
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：國聯(lián)證券

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【報(bào)告類型】公司研究

【報(bào)告名稱】網(wǎng)絡(luò)時代 網(wǎng)管先行——億陽信通(600289)投資價(jià)值分析

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國聯(lián)證券

【報(bào)告人】物聯(lián)網(wǎng)小組

【報(bào)告日期】20100122

【摘要】

1、公司運(yùn)營支撐系統(tǒng)(OSS)和智能交通系統(tǒng)(ITS)領(lǐng)域均處行業(yè)龍頭地位。億陽信通的GSM/CDMA/3G網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)的領(lǐng)先度和市場份額名列全國第一，目前占中國移動 70%以上市場，中國聯(lián)通 50%以上市場，中國電信40%以上市場。智能交通業(yè)務(wù)在同類上市公司中占據(jù)18.07%份額，同樣排名第一。

2、3G高投資促使網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，OSS市場前景廣闊。電信網(wǎng)絡(luò)向全I(xiàn)P轉(zhuǎn)型會引發(fā)網(wǎng)絡(luò)管理模式的變革。3G在09年底正式商用刺激了相關(guān)配套軟件的投資預(yù)期，2009年三大運(yùn)營商對于3G的資本開支達(dá)到2000多億，預(yù)計(jì)2010年我國OSS市場將增長25%。

3、多方合作增強(qiáng)競爭力。公司08年底與華為結(jié)成了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，在多領(lǐng)域合作有利于產(chǎn)生供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)。09年公司又和韓國企業(yè)級集成方案領(lǐng)先者TmaxSoft公司簽署諒解備忘錄，在軟件外包、技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)解決方案等領(lǐng)域進(jìn)行合作，此舉實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補(bǔ)的同時也將拓展公司在韓國的電信市場。

4、智能交通業(yè)務(wù)國內(nèi)穩(wěn)步增長，海外擴(kuò)張初現(xiàn)進(jìn)展。公司在研發(fā)方面的突破和09年政府加大公共設(shè)施投資使得ITS毛利率獲得提升，同時海外擴(kuò)張也邁出關(guān)鍵一步。

5、增值業(yè)務(wù)動作頻繁，有望成為未來新的增長點(diǎn)。公司近期通過參股合資等方式參與了手機(jī)錢包、游戲以及旅游信息等的增值服務(wù)業(yè)務(wù)，而近年手機(jī)上網(wǎng)和政府增值服務(wù)的需求正在持續(xù)增加。

6、預(yù)計(jì)09-11年公司每股收益分別為0.41元、0947元和0.56元，按照細(xì)分行業(yè)平均的40倍市盈率計(jì)，我們認(rèn)為億陽信通的合理估值在20.6~23.6元，目前公司價(jià)格在16.60元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

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