基金四季度懲強(qiáng)扶弱行業(yè)集中度大減

2010年01月23日 02:30
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)記者鞏萬龍徐皓

面對一路震蕩下跌的A股，基金如何應(yīng)對？隨著60家基金公司四季報(bào)的披露，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，基金在行業(yè)上的集中度已大大降低，多數(shù)基金的行業(yè)配置不再“押寶”強(qiáng)周期行業(yè)，防御思路漸起。從具體行業(yè)上看，基金在四季度對地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行了減持，而在金融行業(yè)上卻出現(xiàn)了分歧。由于日前融資融券和股指期貨獲批，券商股成為了基金的布局重點(diǎn)。此外，記者在發(fā)布了四季報(bào)的基金公司中選取了部分由投資總監(jiān)“掌舵”，并在去年四季度業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)的基金，看看這些基金的投資總監(jiān)如何看待2010年的市場走向。

四季報(bào)·持股分析

每經(jīng)記者鞏萬龍

記者整理2009年幾只?；乃募径扰渲盟悸钒l(fā)現(xiàn)，由于對2010年市場偏于謹(jǐn)慎，一種所謂的“平衡術(shù)”在?；后w中盛行起來，即減持暴漲的高估值和強(qiáng)周期板塊，增持弱周期和低估值板塊。

牛基大砍強(qiáng)周期行業(yè)

隨著貨幣政策提前退出預(yù)期不斷打壓A股，基金此前瘋狂做多的熱情急劇下降，在四季度紛紛調(diào)整持倉思路，多數(shù)基金增持信息技術(shù)、醫(yī)藥和食品飲料等受政策影響較小的板塊，并且逢高減持中小盤成長股。

銀華領(lǐng)先這只去年下半年迅速崛起的黑馬，當(dāng)時正是憑借汽車股一騎絕塵，挺進(jìn)同類型基金前十。但銀華領(lǐng)先策略四季報(bào)顯示，該基金已展開一番大調(diào)倉，十大重倉股中出現(xiàn)了七匹狼、瀘州老窖、豐樂種業(yè)和中青旅等消費(fèi)板塊個股，并增持信息技術(shù)、食品飲料、農(nóng)林和百貨等防御性板塊個股，而經(jīng)過調(diào)整，整個工程機(jī)械板塊僅占該基金凈值的30%，汽車股也被砍掉將近一半。

銀華優(yōu)選依舊看好內(nèi)需主線，該基金四季度配置汽車和機(jī)械設(shè)備板塊的比重達(dá)30.44%，并減持了金融和地產(chǎn)股，增持鋼鐵股，同時還逐步增加石化和食品飲料等板塊的比重。

而日前明星基金經(jīng)理王亞偉掌舵的兩只基金在行業(yè)配置上的思路引起市場不小的震動，聲稱要“在2009年回避銀行股”的王亞偉在四季度卻轉(zhuǎn)身做多銀行股。華夏大盤和華夏策略的金融板塊持倉比例分別為27.28%和23.35%，工行、建行、交行、招行等大盤藍(lán)籌股成了王亞偉的十大重倉股。

去年12月，煤炭、有色、地產(chǎn)和鋼鐵等強(qiáng)周期板塊暴跌，正好符合了上述?；鶎ι鲜霭鍓K的減持情況，當(dāng)時王亞偉也將重倉大半年時間的國陽新能大比例減持。

“在投資策略上，我們會保持中等的倉位比例，將行業(yè)配置放在較為次要的地位，取而代之的是將自下而上地進(jìn)行個股選擇，這將作為2010年一季度乃至全年最為重要的投資思路?！便y華領(lǐng)先基金經(jīng)理?xiàng)罹冈谒募緢?bào)中指出。

“平衡術(shù)”初見效

大砍強(qiáng)周期股、增持弱周期股的手段被稱為“平衡術(shù)”，這種偏于防守的投資思路曾在2008年市場轉(zhuǎn)向時被基金普遍采用。當(dāng)時，整整一年時間，基金在收縮倉位的同時，還依然堅(jiān)守在醫(yī)藥、信息技術(shù)、交通運(yùn)輸和食品飲料等防御性板塊。

從最近一周的情況來看，采用“平衡術(shù)”的不少基金都避開了大幅損失，有的還逆市實(shí)現(xiàn)了凈值上漲。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至本周四(1月21日)，行業(yè)配置較為平衡的幾只基金最近一周的凈值排名都較為靠前：重倉銀行的華夏大盤和華夏策略凈值累計(jì)上漲2%；偏重百貨、金融、醫(yī)藥和交運(yùn)的中郵核心優(yōu)勢、華夏優(yōu)勢、招商行業(yè)、新華泛資源等基金凈值都出現(xiàn)了小幅上漲。

基金調(diào)倉仍在持續(xù)

盡管今年來一些基金通過懲“強(qiáng)”扶“弱”實(shí)現(xiàn)了逆市賺錢，但這種日子也只持續(xù)了兩周就已宣告結(jié)束，隨著股指的震蕩下跌，基金繼續(xù)調(diào)倉換股已經(jīng)不可避免。

本周以來，由于多重利空的侵襲，股指一路暴跌，在周五一度盤中失守3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，銀行股曇花一現(xiàn)，中小盤股集體領(lǐng)跌。其中，被基金集體增持的信息技術(shù)板塊大跌，盛行一時的TMT(新信息+新傳媒+新科技)主題概念板塊遭遇深度調(diào)整，食品飲料、醫(yī)藥、交運(yùn)等板塊也遭遇連續(xù)陰跌。

面對劇烈頻繁的震蕩市，如何及時減倉和調(diào)倉成為擺在基金經(jīng)理面前的一道難題。曾經(jīng)對市場謹(jǐn)慎樂觀的基金經(jīng)理如今也出現(xiàn)了較多分歧，有人提出基金應(yīng)在一季度大幅減倉，也有人提出應(yīng)調(diào)倉換股，主抓持續(xù)成長的個股。

一位基金經(jīng)理在基金四季報(bào)中直言，一季度國內(nèi)通脹壓力可能迅速增加，宏觀調(diào)控收緊預(yù)期將對市場產(chǎn)生巨大影響，市場沖高回落的概率較大，未來將適度降低倉位、控制風(fēng)險、優(yōu)選結(jié)構(gòu)、靈活操作，爭取取得較好的收益。

四季報(bào)·布局思路

基金四季度持續(xù)減持地產(chǎn)券商股成布局重點(diǎn)

每經(jīng)記者徐皓

去年四季度大盤震蕩不休，讓一些投資者無所適從，在這樣的行情中，身為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的基金又是如何操作的呢？隨著基金四季報(bào)的披露，基金四季度在個股和行業(yè)配置上的動向逐漸顯現(xiàn)了出來。

增減持之“最”地產(chǎn)龍頭遭集體減持

四季度，招商銀行再度成為基金集體持有市值最大的個股，基金共持有招商銀行30.24億股，市值達(dá)545.88億元，占招商銀行流通股本的19.31%。中國平安和興業(yè)銀行也被基金大量持股。此外，瀘州老窖成為基金持股比例最高的個股，基金持有其流通股比例合計(jì)42.83%。

報(bào)告期內(nèi)基金集體增持股數(shù)最多的個股為寶鋼股份，基金共增持該股6.18億股。中國聯(lián)通緊隨其后，被基金增持4.72億股。此外，受益于融資融券和股指期貨的海通證券和中信證券也被集體增持。與此同時，萬科A、保利集團(tuán)、金地集團(tuán)等地產(chǎn)龍頭遭遇集體減持，萬科A首當(dāng)其沖被拋售7.06億股。

從基金前十大重倉股來看，四季度有113只個股被剔除出基金重倉股行列。其中，上實(shí)發(fā)展、名流置業(yè)、振華重工、長城開發(fā)被減持較多。

板塊分化調(diào)低金融地產(chǎn)配置比例

從行業(yè)來看，基金延續(xù)了三季度的調(diào)倉趨勢，對房地產(chǎn)和金融類股進(jìn)行了減持。

房地產(chǎn)行業(yè)配置在基金整體配置中比重下降幅度最大，從三季度末占總凈值的4.54%下降至2.98%。基金資金從地產(chǎn)行業(yè)流出達(dá)181.41億元，無論是一線地產(chǎn)龍頭，還是二線地產(chǎn)股大部分都遭遇了大幅減持。2009年12月，地產(chǎn)股整體下跌將近20%，但值得注意的是，個別區(qū)域性地產(chǎn)股，如福星股份、云南城投基金反而得到了基金的增持。

對于金融行業(yè)，基金則出現(xiàn)了多空分歧，基金對金融板塊的配置占比整體下降0.97個百分點(diǎn)，占15.86%。基金在四季度對再融資壓力較大的浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行、建行基金進(jìn)行了減持，三大保險公司也集體遭遇減持。與此同時，券商股卻被基金全線增持，招商銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展等銀行股也被基金看好。

金屬非金屬、電子以及采掘業(yè)成為基金四季度行業(yè)配置中占比增長較為顯著的行業(yè)。此外，基金重倉股中，中國聯(lián)通、中心通訊等仍為基金看重。蘇寧電器、格力電器、貴州茅臺、瀘州老窖等消費(fèi)類股也被多只基金重倉。

從各家基金公司來看，配置思路也仍有分化。華夏、興業(yè)、博時基金在金融板塊的配置均超過25%。興業(yè)基金的行業(yè)配置則以醫(yī)藥、食品等防御性板塊為主，同時，國泰基金也同樣加大了消費(fèi)類行業(yè)的配置比例。此外，博時基金和易方達(dá)在地產(chǎn)行業(yè)的配置也相對較高。

四季報(bào)·總監(jiān)看市

“窄箱體行情”或重現(xiàn)大盤權(quán)重股有望相對強(qiáng)勢

每經(jīng)記者徐皓

基金定期報(bào)告中基金管理人對于后市的研判總是市場關(guān)注焦點(diǎn)。隨著日前基金四季報(bào)的發(fā)布，記者發(fā)現(xiàn)，有42家基金公司的投資總監(jiān)親自參與了67只基金產(chǎn)品的管理，這些投資高管對后市的看法尤為值得品鑒。值得注意的是，多位投資總監(jiān)對2010年市場表現(xiàn)出相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在發(fā)布了四季報(bào)的基金公司中，選取了部分由投資總監(jiān)“掌舵”并在去年四季度業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)的基金，看看這些基金的總監(jiān)對2010年市場的觀點(diǎn)能否為投資者帶來幫助。

華商基金投資總監(jiān)莊濤：

多年未遇的“窄箱體行情”或重現(xiàn)

管理基金：華商盛世成長

四季度凈值增長率：21.53%

展望2010年，一方面是流動性對于A股估值的向上驅(qū)動或已到極限，表現(xiàn)為大市值股票PE水平將降低；另一方面，企業(yè)的盈利能力卻在強(qiáng)勁上升。因此，整個市場或?qū)⒊霈F(xiàn)過去多年未曾遇到過的“窄箱體行情”。隨著日后各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺，投資者將對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有更清楚的判斷，從而將市場帶出箱體走勢，選擇方向?？傮w來看，到2010年底，指數(shù)將上臺階，給投資者帶來絕對回報(bào)，但2010年的股票漲幅將是有限的，因此回報(bào)不能和2009年時相比。

大摩華鑫投資總監(jiān)項(xiàng)志群：

關(guān)注與民生和消費(fèi)相關(guān)的企業(yè)

管理基金：大摩領(lǐng)先

四季度凈值增長率：11.34%(9月22日成立)

未來一段時間我們將重點(diǎn)關(guān)注以下幾個層面：第一，資本市場總體資金的供需平衡狀況，特別是政府貨幣政策實(shí)際執(zhí)行思路與節(jié)奏，對于政策限制的行業(yè)我們都持審慎態(tài)度，對于政策鼓勵扶持的我們都持積極態(tài)度；第二，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料；第三，關(guān)注與民生及消費(fèi)相關(guān)的企業(yè)、與第一產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)、特別是那些能夠改變行業(yè)落后、散亂局面的企業(yè)是我們重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)；第四，海外經(jīng)濟(jì)及資金流的影響。

華夏基金投資總監(jiān)劉文動：

“自下而上”選股更重要

管理基金：華夏藍(lán)籌

四季度凈值增長率：15.97%

我們對市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程將繼續(xù)深入，盈利的持續(xù)增長將不斷消化估值的壓力；但另一方面，政策調(diào)控的預(yù)期也將始終伴隨左右，市場將在基本面和政策博弈的預(yù)期中前行。雖然整體流動性仍然較為寬松，但復(fù)蘇所帶來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性需求的回升，有可能對資本市場及其資金形成擠出效應(yīng)。A股市場將在資金面、宏觀數(shù)據(jù)和政策預(yù)期等多重因素的復(fù)雜博弈中震蕩上行。相比2009年，大的行業(yè)性機(jī)會將相對減少，“自下而上”選股的重要性將更加凸顯。

建信基金投資總監(jiān)旺沛：

關(guān)注物價上漲是否超出預(yù)期

管理基金：建信優(yōu)化配置

四季度凈值增長率：16.90%

2010年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較2009年已經(jīng)有明顯改善，盡管行業(yè)回升的勢頭參差不齊，但是整體都已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，可以預(yù)期企業(yè)盈利情況在2010年也會獲得改善。在這種背景下，我們覺得未來需要持續(xù)觀察的是經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性以及是否會出現(xiàn)局部偏熱的現(xiàn)象，尤其是物價是否會出現(xiàn)超出預(yù)期的上漲。

東方基金投委會主席付勇：

大盤權(quán)重股有望相對強(qiáng)勢

管理基金：東方精選

四季度凈值增長率：21.24%

在2010年一季度，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍可望高位運(yùn)行，投資、消費(fèi)將維持較高增長，但外貿(mào)恢復(fù)和房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)有待觀察。我們對中小盤股票的結(jié)構(gòu)性高估也有所擔(dān)心，判斷市場將延續(xù)震蕩行情，鋼鐵、金融、石化等大盤權(quán)重股有望相對強(qiáng)勢。