2010年01月24日 13:50
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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-《紅周刊》記者 謝長(zhǎng)艷

股指期貨統(tǒng)一開(kāi)戶測(cè)試工作本周六正式啟動(dòng)，這意味著股指期貨投資者開(kāi)戶工作有了實(shí)質(zhì)進(jìn)展。同時(shí)，股指期貨其他各項(xiàng)工作也在緊鑼密鼓的進(jìn)行，本周二，中金所關(guān)于股指期貨的《交易規(guī)則》及《交易細(xì)則》結(jié)算細(xì)則》等8個(gè)基本規(guī)則全線亮相并公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)截至?xí)r間為本月29日。市場(chǎng)預(yù)計(jì)股指期貨最早是在兩會(huì)后的3月中下旬推出。

股指期貨只有少數(shù)投資者能玩

證監(jiān)會(huì)1月15日發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》(征求意見(jiàn)稿)中規(guī)定，投資者的保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元。對(duì)此中金所表示，股指期貨一手合約最少在105萬(wàn)元左右，保證金最低為12萬(wàn)到13萬(wàn)元。在商品期貨里面，通常是三分之一資金用于建倉(cāng)，三分之二作為交易準(zhǔn)備金，在行情不利的情況下，期貨公司還要投資者追加保證金。這樣算起來(lái)，即使投資者建立一手倉(cāng)位，也需要有近50萬(wàn)元才能比較安全。

而記者也算了一下，假設(shè)滬深300指數(shù)(周五收盤(pán)3366點(diǎn))上漲到4000點(diǎn)，按照每點(diǎn)合約乘數(shù)300元保證金比例12%的參數(shù)計(jì)算，一手股指期貨合約的價(jià)值為120萬(wàn)元，投資者至少需要14.4萬(wàn)元才能參與交易，那么實(shí)際保證金在50萬(wàn)元以上，才能維持可用金比例高于2/3?？梢?jiàn)，50萬(wàn)元門(mén)檻并不算高。

但中國(guó)A股市場(chǎng)以中小散戶投資者為主，50萬(wàn)門(mén)檻使中國(guó)9成以上投資者沒(méi)有資格參與股指期貨。據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)，截至2009年11月底，投資者賬戶市值僅有不到3%在50萬(wàn)元以上，剩下高達(dá)97%的賬戶都在50萬(wàn)以下。不知缺少了中小散戶，“有錢(qián)”的投資者玩的股指期貨主要賺誰(shuí)的錢(qián)？

中小盤(pán)優(yōu)質(zhì)成份股也值得關(guān)注

9成以上的投資者無(wú)法參與股指期貨，只能在二級(jí)市場(chǎng)挖掘股票來(lái)間接受益了。

由于中金所首只股指期貨產(chǎn)品標(biāo)的物為滬深300指數(shù)，市場(chǎng)人士曾普遍預(yù)期，機(jī)構(gòu)會(huì)趕在股指期貨上市之前爭(zhēng)搶藍(lán)籌股籌碼，從而使優(yōu)質(zhì)大盤(pán)藍(lán)籌行情飆升，但藍(lán)籌行情始終未能如愿出現(xiàn)。

“藍(lán)籌板塊未能因股指期貨獲批‘應(yīng)聲而起’，主要是央行上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率使機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)央行會(huì)在春節(jié)之前回收流動(dòng)性，加上去年12月的CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，政府也可能提早防范經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。這都會(huì)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股進(jìn)行打壓。”海通期貨北京南禮士路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李潼軍說(shuō)。另外李潼軍還表示，股指期貨的一些規(guī)則雖然在征求意見(jiàn)，但是對(duì)于公募基金的投資股指期貨的細(xì)節(jié)并沒(méi)有出臺(tái)，市場(chǎng)上大部分公募基金還在觀望，沒(méi)有在藍(lán)籌股上增倉(cāng)，這也是藍(lán)籌股沒(méi)有行情的一個(gè)原因?！八{(lán)籌股行情沒(méi)有表現(xiàn)，并不等于沒(méi)有行情。股指期貨的推出，短期肯定會(huì)推動(dòng)大盤(pán)藍(lán)籌的上漲。但股指期貨不會(huì)改變盤(pán)面的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)?！彼f(shuō)。

此外，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，滬深300股指期貨推出后，如果交易活躍，其成份股的表現(xiàn)仍會(huì)優(yōu)于非成份股。建議投資者對(duì)標(biāo)的指數(shù)成份股給予足夠的關(guān)注，可重點(diǎn)關(guān)注受宏觀經(jīng)濟(jì)刺激退出政策影響小的優(yōu)質(zhì)成份股。而且，成份股里面不只限于大盤(pán)藍(lán)籌股，那些盤(pán)子不大的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和資產(chǎn)注入類股票更值得關(guān)注。

券商股受益最確定

股指期貨沒(méi)有引領(lǐng)大盤(pán)股向上，券商股也成為了重災(zāi)區(qū)。本周券商板塊下跌6.75%，而上證指數(shù)只下跌了2.96%。且市場(chǎng)預(yù)期股指期貨和融資融券的最大受益對(duì)象之一的中信證券表現(xiàn)疲弱。

目前，中信證券深受華夏基金股權(quán)和中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響，股票在二級(jí)市場(chǎng)接連遭大資金拋售。雖然如此，機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為券商板塊是股指期貨推出后最確定的受益板塊，并且多家機(jī)構(gòu)仍力挺中信證券。

東北證券認(rèn)為，中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入影響明顯，但對(duì)中信證券的總體業(yè)務(wù)收入和稅后利潤(rùn)影響較小。華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)中信證券的業(yè)績(jī)影響將會(huì)減少2.9%到5.9%的凈利潤(rùn)。兩項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增厚公司每股凈資產(chǎn)1.64元至2.13億元，有利于中信證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。保守估計(jì)，融資融券和股指期貨也將能為公司帶來(lái)10%以上的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。目前中信證券等券商股估值水平較低，股價(jià)沒(méi)有反映出新業(yè)務(wù)價(jià)值的成長(zhǎng)空間。

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