2010年01月24日 14:13
來源：證券市場(chǎng)紅周刊

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記者 任洪劍

作為國內(nèi)的第四只杠桿基金,國泰估值優(yōu)勢(shì)一經(jīng)發(fā)行，便得到市場(chǎng)的關(guān)注。同時(shí)，擬任基金經(jīng)理程洲管理的國泰金馬穩(wěn)健在2009年以84.41%的凈值增長(zhǎng)率,在混合型基金中名列第9(銀河證券統(tǒng)計(jì))，對(duì)于今年的行情，程洲有著怎樣的判斷？

3月市場(chǎng)有望迎來賺錢行情

《紅周刊》：國泰基金的2010年策略中對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷為“N”形，你對(duì)2010年的市場(chǎng)怎么看？

程洲：今年的市場(chǎng)環(huán)境既有確定性的一面又有不確定的一面，首先上市公司盈利的持續(xù)性增長(zhǎng)將會(huì)保持確定，而包括中國在內(nèi)各國政府為擺脫金融危機(jī)而推出的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策是否會(huì)在今年退出，抑或以何種方式退出卻是不確定的。經(jīng)歷存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，我們覺得市場(chǎng)在3~4月份可能會(huì)好一些?？傮w來說今年市場(chǎng)比較復(fù)雜，對(duì)管理人的要求會(huì)更高。

《紅周刊》：1月份，消費(fèi)板塊出現(xiàn)了一些分化，汽車、家電回調(diào)，而醫(yī)藥開始有所表現(xiàn)，你如何考慮消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)？

程洲：我們特別重視內(nèi)需消費(fèi)性行業(yè)的機(jī)會(huì)，總體來說，消費(fèi)類的公司會(huì)受益于通脹，但我們不會(huì)刻意炒作板塊概念，比如，我們也買過一些世博概念股，但是我們買入的因素不是世博。目前我們比較看好航空行業(yè)的整體復(fù)蘇，因?yàn)楹娇諛I(yè)的供需發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這是這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生機(jī)會(huì)的根本性原因。經(jīng)過2008、2009年行業(yè)性的衰退后，油價(jià)高漲、包括短程交通的沖擊，資產(chǎn)負(fù)債率增高，行業(yè)盈利率大幅下滑，但在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，航空的需求增長(zhǎng)是一個(gè)必然的趨勢(shì)，行業(yè)盈利也將受益提升。

《紅周刊》：對(duì)今年中國的出口恢復(fù)情況有怎樣的判斷，是否看好相關(guān)的投資機(jī)會(huì)？

程洲：2009年12月份和今年一季度，出口都會(huì)比較好，但是到了三四季度可能情況就不一樣了，因?yàn)?a href="http://app.m.dali56.com/hq/rmb/list.php" target="_blank">人民幣可能會(huì)升值，境外對(duì)我們的貿(mào)易限制會(huì)加劇，國內(nèi)也可能會(huì)出現(xiàn)通脹的苗頭，進(jìn)而提升成本壓力。2010年繼續(xù)通過政策刺激出口的空間變小，出口的貿(mào)易條件會(huì)趨緊，外需方面，在美國沒有找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)之前，它的潛在增長(zhǎng)率會(huì)系統(tǒng)性的下降。出口行業(yè)整體不會(huì)特別好，但肯定會(huì)比2009年好。

股指期貨提升大盤藍(lán)籌股活躍度

《紅周刊》：你管理的新基金叫估值優(yōu)勢(shì)，對(duì)挖掘估值優(yōu)勢(shì)股票有什么考慮？

程洲：其實(shí)不僅是估值優(yōu)勢(shì)基金，我們基金經(jīng)理在為國泰每一只基金挑選上市公司時(shí)都遵循了以下幾個(gè)原則。一只這個(gè)企業(yè)能夠提供的產(chǎn)品和服務(wù)；二，管理層的專業(yè)背景、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成；三，管理人的管理方式；四，價(jià)格，因?yàn)闆]有一個(gè)公司在以上三個(gè)方面是面面俱到，每個(gè)公司總有缺點(diǎn)，那就要靠?jī)r(jià)格來補(bǔ)償這個(gè)折讓。這四個(gè)方面，我們其實(shí)對(duì)產(chǎn)品和對(duì)服務(wù)的偏好并不是很強(qiáng)，我們更看重的是管理團(tuán)隊(duì)，即使行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，但是公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，有合適的競(jìng)爭(zhēng)策略，那么在行業(yè)的波動(dòng)中受傷較小，一旦行業(yè)復(fù)蘇，公司的盈利反彈會(huì)比較快一些。我們也會(huì)比較關(guān)注現(xiàn)金流，現(xiàn)金流越高的公司，相對(duì)來說抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，內(nèi)增性的增長(zhǎng)更快。

《紅周刊》：目前國泰估值優(yōu)勢(shì)的契約里并沒有規(guī)定可以投資股指期貨，你對(duì)參與股指期貨怎樣考慮？

程洲：股指期貨的推出對(duì)投資模式和投資方法都有本質(zhì)的改變，長(zhǎng)期而言，股指期貨并不會(huì)影響估值，但是在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)和投資者行為會(huì)產(chǎn)生很大的影響，我們基本的判斷是，市場(chǎng)對(duì)大盤藍(lán)籌股的投資關(guān)注度會(huì)提高，因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股占股指期貨的權(quán)重比較大，對(duì)指數(shù)影響會(huì)大一些，因此市場(chǎng)會(huì)提高對(duì)大盤藍(lán)籌股現(xiàn)貨的需求，提高其交易量和活躍度。

另一方面，封閉式基金的折價(jià)率可能會(huì)有一個(gè)系統(tǒng)性的上升；對(duì)我們基金的管理來說，本身對(duì)股指期貨的參與應(yīng)該不會(huì)很大，一方面，我們也要等待相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法規(guī)有更加明確的要求；另一方面，作為公募基金管理者來說，參與股指期貨交易的意義不大，因?yàn)槲覀儏⑴c股指期貨最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的風(fēng)險(xiǎn)就是你放棄了反向運(yùn)作可能帶來的收益，它的機(jī)會(huì)成本很高，所以國外公募基金對(duì)股指期貨的參與度很低。公募基金的主要功能是通過長(zhǎng)期的投資來獲得回報(bào)，如果你是經(jīng)常的、頻繁地參與套期保值的話，就放棄了這部分的利益增長(zhǎng)，參與套期保值的交易成本、機(jī)會(huì)成本很高，

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