2010年01月25日 01:30
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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20歲的中國(guó)資本市場(chǎng)即將擁有股指期貨。銀河證券衍生產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人丁圣元說(shuō)，資本市場(chǎng)骨骼初長(zhǎng)成，而期指就像肌肉，將令市場(chǎng)更具效率、更加結(jié)實(shí)。

期指推出符合發(fā)展規(guī)律

市場(chǎng)從現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期到期貨的發(fā)展道路，正如人從幼年、少年到成年的發(fā)育過程。丁圣元指出，在現(xiàn)貨交易階段，交易在兩人之間完成，價(jià)格由兩人確定，這個(gè)過程封閉而欠章法：信息不對(duì)稱程度高，容易降低交易公允度；信用風(fēng)險(xiǎn)大，錢貨可能無(wú)法兩訖、貨質(zhì)可能不符約定；信息不公開，交易價(jià)格和數(shù)量難于為其他市場(chǎng)參與者提供參考，使得現(xiàn)貨交易的成本較高、效率較低。

發(fā)展到遠(yuǎn)期交易階段，通過相關(guān)安排，在買方未交錢且賣方未交貨的情況下，交易雙方卻擁有了頭寸，并實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)波動(dòng)與頭寸分離?！斑@是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的巨大進(jìn)步。將波動(dòng)與實(shí)物分離開，使得實(shí)物需求者可以去追求實(shí)物，波動(dòng)需求者去追求波動(dòng)——求仁得仁，求義得義，自由度大大提高。”但是遠(yuǎn)期交易仍未標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)交易對(duì)手方的誠(chéng)信要求仍然很高，價(jià)格和成交量的公開程度仍然較低，社會(huì)無(wú)法有效分享交易信息。

直至期貨交易制度的推出，合約細(xì)節(jié)的進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化，才使交易參與者不必?fù)?dān)心商品的規(guī)格、質(zhì)量、交割地點(diǎn)、交割期。由于集中交易的安排和交易結(jié)算公司的引入，使得買賣雙方不再需要成為直接的交易對(duì)手，而是向中央對(duì)手方進(jìn)行交易，從而徹底解決了信用風(fēng)險(xiǎn)的問題。更重要的是，社會(huì)得到了更高質(zhì)量的交易信息：價(jià)格和成交數(shù)量，更好地實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的基本功能。

“上述發(fā)展過程，通過逐步細(xì)化社會(huì)分工、深化服務(wù)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)了降低交易成本、提高社會(huì)效率的結(jié)果。這完全符合社會(huì)發(fā)展的一般規(guī)律。”丁圣元說(shuō)。

豆腐坊老板到底能否“誠(chéng)實(shí)”？

一些人擔(dān)心期指的推出將助長(zhǎng)投機(jī)行為，對(duì)此，丁圣元持不同意見。

“有一個(gè)開豆腐坊的老板，人非常誠(chéng)實(shí)，他只想獲得合理的勞動(dòng)收入，即豆腐的加工費(fèi)。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這卻難以實(shí)現(xiàn)——他會(huì)發(fā)現(xiàn)豆子和豆腐的價(jià)格都不是完全由自己決定的。老板盡管誠(chéng)實(shí)，也必須預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)，必須進(jìn)行庫(kù)存管理。如果預(yù)計(jì)豆子價(jià)格下跌，他會(huì)降低豆子庫(kù)存；如果預(yù)計(jì)上漲，則希望囤積的豆子越多越好。

丁圣元說(shuō)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，庫(kù)存管理不僅尤為重要，而且變動(dòng)空間相當(dāng)巨大，“誠(chéng)實(shí)”的豆腐坊老板除非適應(yīng)市場(chǎng)否則根本不能生存。所以，期貨的推出會(huì)給老板提供新的選擇：如果他僅想獲取加工收益，則可以通過期貨對(duì)沖豆子價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而鎖定加工收益?！盎蛟S市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中沒有完全誠(chéng)實(shí)的老板，但卻有有效管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和工具。

價(jià)格波動(dòng)和每人市場(chǎng)中人都關(guān)系密切，有的市場(chǎng)參與者通過期指來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，有的參與者追求價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益，求仁得仁、求義得義，正是提高效率增長(zhǎng)財(cái)富的不二法門，因此，期指與投機(jī)之間的關(guān)系并不能一概而論。

成分股交易集中度將提高

談及期指對(duì)行情的影響，丁圣元認(rèn)為，期指僅僅是一個(gè)工具，它可以為人們提供表達(dá)觀點(diǎn)的便利，不管工具是否推出，人們的觀點(diǎn)是既定的。同時(shí)，期指有利于持不同意見、不同觀點(diǎn)的交易者發(fā)表觀點(diǎn)，以充分顯示交易各方的看法，豐富價(jià)格形成的信息量，提高信息的有效性。

“從一般規(guī)律來(lái)說(shuō)，如果有期指，至少2007年滬指不會(huì)漲到6000點(diǎn)以上，2008年也不會(huì)跌到1700以下，更充分的意見表達(dá)，會(huì)讓指數(shù)的估值中樞更加穩(wěn)定。

丁圣元預(yù)計(jì)，在期指推出后，與期指相關(guān)的指數(shù)成分股交易集中度會(huì)有所提高。同時(shí)要注意，期貨和現(xiàn)貨并非替代關(guān)系，而會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。從一些成熟市場(chǎng)的情況看，推出期指后，期貨和現(xiàn)貨交易規(guī)模均同向大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)的活躍度將得到提升。

另外，對(duì)證券服務(wù)行業(yè)而言，期指是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)定位的必需工具?！斑^去我們?nèi)鄙賹?duì)沖手段，很多服務(wù)是無(wú)法提供的?，F(xiàn)在有了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，我們就可以設(shè)計(jì)更多更好的產(chǎn)品，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)?！庇捎诮鹑跈C(jī)構(gòu)回歸中介本色，接受其服務(wù)的投資者也會(huì)更信任專業(yè)服務(wù)，并支付合理報(bào)酬。

“銀河證券堅(jiān)決支持推出期指的決策，并將進(jìn)行認(rèn)真準(zhǔn)備。我們將運(yùn)用期指改善自營(yíng)業(yè)務(wù)，賺有把握的錢；更重要的是，我們將圍繞期指提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，回歸中介本色，賺‘辛苦錢’——期指強(qiáng)化了安全邊際，而擁有安全邊際的生意才是真正的生意?！倍∈ピf(shuō)。

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