2010年01月26日 02:00
來源：證券時(shí)報(bào)

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開篇語：為適應(yīng)融資融券交易需要，在中國證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合其他市場主體專門設(shè)計(jì)了特殊的交易與結(jié)算制度。投資者應(yīng)詳細(xì)地了解與投資者相關(guān)的規(guī)則和制度安排，才能順利參與融資融券交易、更好地維護(hù)自身的合法權(quán)益。

中國結(jié)算作為證券市場重要的基礎(chǔ)性設(shè)施的運(yùn)營者，直接參與了融資融券的制度設(shè)計(jì)，為融資融券交易提供了業(yè)務(wù)和技術(shù)支持。為方便投資者逐步熟悉并能順利參加融資融券交易，中國結(jié)算推出了一系列相關(guān)知識(shí)短文，為投資者介紹信用證券賬戶的開立和使用、融資融券業(yè)務(wù)中的證券劃轉(zhuǎn)操作、擔(dān)保證券的權(quán)益處理、融券投資者對券商的權(quán)益補(bǔ)償、融資融券交易的結(jié)算等實(shí)用知識(shí)。

關(guān)注融資融券的投資者可能會(huì)注意到，在進(jìn)行融資融券交易前，需要向證券公司申請開立“信用證券賬戶”。信用證券賬戶究竟有什么功能？為什么投資者不能使用原有普通證券賬戶進(jìn)行融資融券交易？既然信用證券賬戶是證券公司為投資者開立的，為什么又強(qiáng)調(diào)要“按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定”？本文將為投資者回答這些問題。

1、融資融券試點(diǎn)

證券賬戶體系

證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》第十六條規(guī)定，“證券公司與客戶簽訂融資融券合同后，應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶的申請，按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定，為投資者開立信用證券賬戶”，并將信用證券賬戶定義成“是證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)”

上述規(guī)定明確界定了融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券賬戶體系。首先，從開立主體看，與普通證券賬戶不同，投資者信用證券賬戶是由證券公司直接為投資者開立的，而不是由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立的。其次，從賬戶記錄的法律性質(zhì)看，信用證券賬戶記錄的只是“明細(xì)數(shù)據(jù)”，與普通證券賬戶記錄“證券持有”的情形存在本質(zhì)區(qū)別。第三，從技術(shù)角度看，證券公司為投資者開立的信用證券賬戶由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)按照規(guī)則進(jìn)行統(tǒng)一編碼，但由證券公司為投資者印制該公司的信用證券賬戶卡。第四，從業(yè)務(wù)流程看，在融資融券業(yè)務(wù)中，證券公司須委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)維護(hù)信用證券賬戶的明細(xì)記錄，因此也有人將融資融券證券賬戶體系概括為“看穿式”二級賬戶體系。

事實(shí)上，融資融券的資金賬戶體系與證券賬戶體系也基本類似?？蛻艚灰捉Y(jié)算資金第三方存管銀行同樣也受證券公司委托，在“證券公司客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶”下維護(hù)“信用資金賬戶”二級賬戶，同樣也屬于“看穿式”二級賬戶體系。

2、投資者為何不能使用普通證券賬戶進(jìn)行融資融券交易？

融資融券業(yè)務(wù)涉及證券公司對客戶授信，基于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮，證券公司需要向客戶收取擔(dān)保物。擔(dān)保物包括客戶提交的保證金(現(xiàn)金或充抵保證金的證券)，也包括投資者融資買入的證券和融券賣出的款項(xiàng)。信用證券賬戶的設(shè)計(jì)綜合考慮了融資融券業(yè)務(wù)安全性、未來發(fā)展和監(jiān)管需要等因素。

首先，引入信用證券賬戶考慮了證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。如果投資者的擔(dān)保證券仍然記錄在其普通證券賬戶中，則其所有權(quán)仍在投資者名下，與投資者普通交易買入的證券難以區(qū)分，不能反映投資者與證券公司之間的擔(dān)保關(guān)系。一旦投資者與第三方發(fā)生糾紛，導(dǎo)致其面臨法院強(qiáng)制執(zhí)行，那么其融資融券交易涉及的擔(dān)保證券就有可能被法院凍結(jié)或扣劃。如果出現(xiàn)這種情形，證券公司將難以按規(guī)則對擔(dān)保證券實(shí)施盯市或平倉等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，這將直接影響證券公司擔(dān)保權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，必然擾亂融資融券交易的正常秩序。引入擔(dān)保證券賬戶和信用賬戶二級明細(xì)，將使擔(dān)保證券獨(dú)立于投資者的自有證券資產(chǎn)，有利于證券公司管理客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。

其次，引入信用證券賬戶還考慮了融資融券業(yè)務(wù)未來發(fā)展的需要。目前境外證券市場普遍允許證券公司將客戶融資融券業(yè)務(wù)中的擔(dān)保證券作為其融券業(yè)務(wù)的券源。隨著我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，將來也可能借鑒境外做法，允許證券公司使用擔(dān)保證券作為融券券源。將擔(dān)保證券統(tǒng)一記錄在“證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶”這個(gè)大賬戶下，將有助于券商形成集中擔(dān)保證券的“證券池”，也有助于降低技術(shù)系統(tǒng)的復(fù)雜性，減少操作風(fēng)險(xiǎn)。

第三，引入信用證券賬戶也有監(jiān)管方面的考慮。信用證券賬戶與客戶交易結(jié)算資金三方存管體系下客戶資金臺(tái)賬的性質(zhì)類似，同屬二級賬戶。借助這種證券和資金對稱的專用賬戶架構(gòu)，可形成融資融券業(yè)務(wù)封閉的賬戶體系，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握融資融券業(yè)務(wù)開展情況，實(shí)施有效監(jiān)管。

3、為什么融資融券賬戶體系方面要強(qiáng)調(diào)“看穿”？

為什么要采取“看穿式”賬戶體系，即證券公司必須委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)維護(hù)信用證券賬戶呢？“看穿式”賬戶體系的設(shè)計(jì)，主要是考慮了在保障證券公司擔(dān)保權(quán)益的同時(shí)，也要充分保護(hù)參與融資融券投資者的資產(chǎn)安全及合法權(quán)益。在融資融券擔(dān)保證券統(tǒng)一記在證券公司總賬的情形下，由第三方進(jìn)行明細(xì)賬的維護(hù)，可以有效防范個(gè)別證券公司偽造和篡改記錄，違規(guī)挪用和串用客戶擔(dān)保證券等違規(guī)行為，有利于保障融資融券客戶的權(quán)益?？梢哉f，融資融券業(yè)務(wù)“看穿式”賬戶體系與客戶交易結(jié)算資金三方存管體制的構(gòu)建思路是一脈相承的。

4、為何對于融資買入股票和提交充抵保證金的股票，投資者名義上不再具備股東身份？

投資者會(huì)注意到這樣一個(gè)事實(shí)：在普通交易中，投資者從二級市場買入的股票將被記錄在其普通證券賬戶中，并反映到上市公司的股東名冊上；而在融資融券交易中，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，投資者融資買入的股票以及充抵保證金的股票，將記錄到“證券公司信用交易客戶擔(dān)保證券賬戶”這一證券賬戶中，并以“證券公司信用交易客戶擔(dān)保證券賬戶”的名義體現(xiàn)在股東名冊上。

這一制度安排的本質(zhì)是對債權(quán)人擔(dān)保權(quán)益的保護(hù)。在融資融券交易中，證券公司與客戶之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是雙方最重要的法律關(guān)系。為了體現(xiàn)《擔(dān)保法》、《合同法》保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益的法律精神，融資融券證券賬戶體系的設(shè)計(jì)采取了將擔(dān)保證券記錄在證券公司名下、由證券公司“名義持有”擔(dān)保證券的方式。在這一“看穿式”的兩級賬戶體系下，投資者對于其融資買入的股票以及提交充抵保證金的股票，喪失了法律意義上的“股東”身份。然而，投資者無須擔(dān)心這種制度安排會(huì)對其享有擔(dān)保證券相關(guān)權(quán)益產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)上的影響。投資者仍能依法收取其應(yīng)得的現(xiàn)金紅利、紅股等上市公司分派的權(quán)益，也可以通過證券公司參與股東大會(huì)投票等行動(dòng)。

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