2010年02月03日 04:30
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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肖 波

證券時(shí)報(bào)記者 肖 波

自去年6月A股IPO重啟以來(lái)，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的新股發(fā)行制度改革取得了階段性成果。然而，一個(gè)客觀事實(shí)是，新股發(fā)行市盈率居高不下，新股發(fā)行過(guò)程中詢價(jià)機(jī)構(gòu)責(zé)任意識(shí)淡薄、詢價(jià)不夠?qū)I(yè)的問(wèn)題較為突出。因此，在當(dāng)前新股發(fā)行制度改革不斷深化的過(guò)程中，有必要進(jìn)一步優(yōu)化詢價(jià)制度，提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)責(zé)任意識(shí)和專業(yè)精神。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自去年6月A股IPO重啟以來(lái)，新股首發(fā)平均市盈率基本呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢(shì)，從去年6月的32.9倍一路攀升到12月的65.45倍，到今年1月份，新股首發(fā)平均市盈率約為68倍。在市盈率攀高的同時(shí)，新股發(fā)行超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)過(guò)大的問(wèn)題也凸顯出來(lái)。自本輪IPO重啟至去年年底，中小板確定的發(fā)行價(jià)格所對(duì)應(yīng)的網(wǎng)下部分超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均達(dá)198倍，上海主板市場(chǎng)平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)80倍。

價(jià)格偏高直接引發(fā)超募現(xiàn)象頻發(fā)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)資源的浪費(fèi)。在此過(guò)程中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)責(zé)無(wú)旁貸，應(yīng)該反思。目前來(lái)看，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題主要表現(xiàn)在：專業(yè)能力不足，報(bào)價(jià)不夠?qū)徤?；同時(shí)，責(zé)任意識(shí)淡薄，存在抬高報(bào)價(jià)水平的傾向。這些不當(dāng)行為直接導(dǎo)致新股詢價(jià)流于形式而不具備真正的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

顯然，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的不當(dāng)行為源于詢價(jià)制度存在某種缺陷。眾所周知，新股發(fā)行制度中之所以設(shè)定詢價(jià)環(huán)節(jié)，是因?yàn)榭紤]到詢價(jià)機(jī)構(gòu)——機(jī)構(gòu)投資者具有更強(qiáng)的定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，能夠?qū)Πl(fā)行人的要價(jià)形成有力的約束，從而形成市場(chǎng)參與各方都滿意的價(jià)格。

但從目前的詢價(jià)制度來(lái)看，要求詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的要價(jià)形成有力約束尚有難處。按照新股發(fā)行機(jī)制，新股發(fā)行價(jià)格是通過(guò)兩次詢價(jià)來(lái)確定的。初步詢價(jià)確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間，累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定最終的發(fā)行價(jià)格。（下轉(zhuǎn)A2版）

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