2010年02月04日 01:40
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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證券時(shí)報(bào)記者 陳 楚

隨著股指期貨和融資融券日益臨近，作為被動(dòng)投資的指數(shù)基金能否投資股指期貨，在基金業(yè)內(nèi)引發(fā)較大爭(zhēng)議。

持贊成觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，引入對(duì)沖機(jī)制可以讓指數(shù)基金發(fā)揮主動(dòng)性，獲取超額收益；持反對(duì)意見(jiàn)的人則認(rèn)為指數(shù)基金應(yīng)該回歸其本質(zhì)——被動(dòng)投資。

深圳一家大型基金公司的指數(shù)基金經(jīng)理表示，指數(shù)基金的最大目標(biāo)就是追求跟蹤誤差的最小化，爭(zhēng)取和標(biāo)的指數(shù)的擬合度偏差最小化，但由于基金本身的交易費(fèi)用、大額申購(gòu)贖回和基金經(jīng)理的投資能力等因素，指數(shù)基金在牛市中相對(duì)于主動(dòng)型基金有很大優(yōu)勢(shì)，但還是無(wú)法跟上標(biāo)的指數(shù)的漲幅，有些指數(shù)基金甚至還背離標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)。要獲取額外的收益，指數(shù)基金只能通過(guò)成分股調(diào)整、成分股分紅或者擇時(shí)交易等手段實(shí)現(xiàn)。但擇時(shí)交易對(duì)基金經(jīng)理的大市判斷能力要求很高，而成分股分紅往往又可遇不可求。即使是增強(qiáng)型指數(shù)基金，如果基金經(jīng)理操作與市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)較大背離，指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)就無(wú)法體現(xiàn)，甚至出現(xiàn)“漲起來(lái)不如主動(dòng)型基金，跌起來(lái)超過(guò)主動(dòng)型基金”

“有了股指期貨和融資融券以后，指數(shù)基金原有難題大大緩解，特別是融券。”深圳一位不愿透露姓名的指數(shù)基金經(jīng)理表示，指數(shù)基金由于股票倉(cāng)位較高，可以通過(guò)融券來(lái)獲取超額收益。此外，指數(shù)基金還可以通過(guò)融資等手段來(lái)提高現(xiàn)金頭寸的使用效率。但是，由于國(guó)內(nèi)指數(shù)基金經(jīng)理大多沒(méi)有對(duì)沖基金的操作經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)如何有效地運(yùn)用股指期貨和融資融券，仍然是一個(gè)未知數(shù)?！肮芍钙谪浐腿谫Y融券對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)就是一把雙刃劍，用得好可以事半功倍，用不好可能讓持有人遭受無(wú)謂的損失?！鄙鲜龌鸾?jīng)理認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)指數(shù)基金經(jīng)理中，有華爾街等海外市場(chǎng)對(duì)沖基金操作經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理將在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。

深圳一家基金公司有海外經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)總監(jiān)則認(rèn)為，指數(shù)基金本義是被動(dòng)投資，如果投資股指期貨和融資融券，顯然違背指數(shù)基金被動(dòng)投資的原則，“更為關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理對(duì)股指期貨和融資融券了解較少，”這位總監(jiān)表示，在股指期貨和融資融券交易細(xì)則出臺(tái)前，指數(shù)基金未來(lái)能否投資、如何投資、以及能以多大的比例投資，這些都是未知數(shù)，應(yīng)提前做好功課，先了解股指期貨和融資融券的游戲規(guī)則。

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