2010年02月05日 02:31
來源：證券時報

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平安期貨 侯書鋒

股指期貨采用保證金制度，這是與股票的主要區(qū)別之一。投資者需要了解保證金制度所產(chǎn)生的超過股票的風(fēng)險，有的放矢地加以控制，同時也可以利用保證金制度優(yōu)化資產(chǎn)配置。

首先看一下股指期貨保證金制度計算方法。假如交易所收取的保證金比例是12%，一般情況下，期貨公司要在交易所保證金比例基礎(chǔ)上增加幾個百分點。截止2月4日，IF1002合約收盤價格為3264點，用收盤價格乘以300元每點的合約乘數(shù)，合約價值為979200元。如果按照15%的保證金比例計算，每手合約的持倉保證金為146880元。

雖然持倉成本大大縮小，但15%的保證金比例使杠桿放大6.67倍，這就意味著收益與風(fēng)險成倍放大，由此投資者需要加強風(fēng)險控制。交易所和期貨公司有完備的風(fēng)險控制制度，其中最主要的就是強制平倉制度。當(dāng)投資者的總權(quán)益(總資產(chǎn))僅夠期貨公司要求的保證金水平時，期貨公司會通知投資者及時追加保證金，但如果行情變化極快，導(dǎo)致客戶總資金僅達到交易所規(guī)定的保證金比例時，期貨公司就要強平一定數(shù)量持倉，使投資者的保證金達到合理水平。

例如，投資者共有100萬權(quán)益，按照2月4日收盤價購買了5手股指期貨仿真1002合約。以期貨公司保證金比例計算持倉保證金共計734400元，可用資金剩下265600元。如價格下跌177.07點，那么可用資金將為零，這時候期貨公司就會要求客戶追加保證金。當(dāng)價格下跌300點的時候，客戶虧損了450000元，剩余資金比交易所要求的的持倉標(biāo)準(zhǔn)少了37500元，因此期貨公司將被迫強平1手持倉，最終使客戶可用資金為正值。

除了關(guān)注保證金制度對風(fēng)險控制的要求，也要看到保證金制度大大降低了股指期貨合約的持倉成本，投資者可以利用股指期貨的這一優(yōu)勢優(yōu)化資產(chǎn)配置。比如有投資者購買了100萬滬深300ETF指數(shù)基金，其只要花約15萬購買一手股指期貨合約，就相當(dāng)于配置了100萬的滬深300ETF指數(shù)基金，扣除35萬的維持保證金，投資者可以將剩余的50萬購買低風(fēng)險債券，最終的總收益超過了單純購買100萬的滬深300ETF指數(shù)基金的收益。

由上可知，正確理解保證金制度，投資者會更加重視期貨的資金管理，降低投資風(fēng)險。同時投資者活用股指期貨的資產(chǎn)配置功能，可使投資事半功倍。

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