2010年02月23日 07:57
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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孫軻

“千呼萬喚始出來”的股指期貨終于走到臺前。中國金融期貨交易所繼2月20日發(fā)布滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實施細則后，22日開始正式受理個人客戶和機構(gòu)客戶開立股指期貨交易編碼的申請。

但是，作為股票市場重要機構(gòu)投資者之一的保險公司仍需在股指期貨的門外徘徊。

本報記者從多家保險資產(chǎn)管理公司和保險公司投資部門獲悉，由于保監(jiān)會尚未明確保險公司能否參與以及如何參與，保險資金尚不能進行股指期貨的投資。秉承近兩年來任何新渠道都要制度先行的原則，沒有“游戲規(guī)則”，保險公司均不能輕舉妄動。

保監(jiān)會未放行

保監(jiān)會資金運用部相關(guān)負責人表示，資金運用部將于近期召集保險資產(chǎn)管理公司和部分保險公司投資部負責人，就如何參與股指期貨進行探討?！耙欢ㄒ瘸鰝€管理辦法或操作細則，保險資金才能參與。”但管理辦法何時出臺，該人士稱目前尚無時間表。

在1月下旬召開的全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富在接受記者采訪時一再強調(diào)，放開任何保險資金運用的新渠道，都要制度先行。

“制度先行”成為過去兩年來保險資金運用監(jiān)管的重要注腳，它一方面放緩了保險資金投向新渠道的步伐，另一方面也防范了風險，避免了盲目出擊出現(xiàn)巨額虧損后進行的“亡羊補牢”

一業(yè)內(nèi)人士稱，去年12月份保監(jiān)會剛剛放開保險資金投資無擔保債，并大幅提高企業(yè)債投資上限；關(guān)于股權(quán)投資和房地產(chǎn)投資也已醞釀很久，有望近期出臺，現(xiàn)在又出來了股指期貨，勢必要一個一個穩(wěn)妥推進，沒有辦法操之過急。

對此，一保險資產(chǎn)管理公司負責人表示，“股指期貨只是一個進行風險對沖的衍生產(chǎn)品，以前對股票投資已經(jīng)進行了比例管理，希望將股指期貨納入股票投資管理的范疇，而不是再出臺新的規(guī)定。

而保監(jiān)會資金運用部一人士稱，細則的制定一定是從管控風險的角度出發(fā)，保險公司只能將股指期貨作為套期保值和風險對沖的工具，絕不能進行投機，為此保監(jiān)會對細則的制定將考慮設(shè)置如“風險暴露不得超過持倉一定比例”等條件。

上述保險資產(chǎn)管理公司負責人表示，保險公司掌握的資金具有很高的負債成本，越是長期資金越要承受短期波動的壓力和損失，股指期貨就可以幫助保險公司在達到投資收益目標后，將收益固定下來，是一個有效的避險工具，而是否通過股指期貨套利，就要看各公司的風險承受能力了，“這是一把雙刃劍?！?

安信證券研究中心?？曝S表示，“從國外經(jīng)驗來看，在股指期貨推出初期，套利空間一般比較大，套利機會也比較多，相應(yīng)的套利風險比較??；隨著期貨市場的發(fā)展成熟，套利機會和套利空間將越來越少，越來越小。

與保險資金一樣無法在初期參與股指期貨的，還有另一個重要機構(gòu)投資者社?；?。

業(yè)內(nèi)人士指出，證券市場上的開放基金、社?；鹨约癚FII等投資主體目前由于政策未放開，也不能申請開戶。

“目前股指期貨開戶主要面向個人投資者和機構(gòu)投資者，而機構(gòu)投資者主要是指在商品期貨市場上有相當交易經(jīng)驗、熟悉期貨市場規(guī)則和交易制度并有一定抗拒市場風險能力的機構(gòu)，主要包括商品期貨市場上的投資機構(gòu)和實體企業(yè)中的投資公司?！痹撊耸糠Q。

防范新風險

另一方面，不能在股指期貨開閘初期參與其中，也避免了一些風險。

申銀萬國期貨公司研究員糜韓杰表示，在股指期貨上市初期，不管是投機者還是套利和套期保值者的數(shù)量都是比較少的，而市場參與者人數(shù)的不足，將會導致成交稀少，甚至是難以找到合適的交易對手，這時市場可能會產(chǎn)生流動性風險。

“流動性風險會使股指期貨市場上的交易對價格產(chǎn)生很大的沖擊成本，套保難以按事前計算的價格買入合約，同時套利的無風險區(qū)間也將較一般情況有所擴大，減少了套利的可能?！泵禹n杰稱。

中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，雖然符合條件的投資者可以開設(shè)股指期貨投資賬戶,但開戶并不意味著立即開始交易，一方面機構(gòu)投資者準入政策有待明確，另一方面開戶也有一個過程，要有相當數(shù)量的投資群體進入到市場之后才會正式開啟業(yè)務(wù)。

縱觀近些年來參與商品期貨套保的企業(yè)，不乏中航油、深南電等巨額虧損的案例，其巨虧的原因就是沒有看清衍生品市場交易的實質(zhì)，試圖在一個并不創(chuàng)造價值的市場中賺“快錢”

除了流動性風險，買賣股指期貨還將面臨信用風險、市場風險、運作風險、法律風險等諸多風險。

一業(yè)內(nèi)人士指出，最嚴重的風險是強行平倉的風險，“由于期貨是實行逐日結(jié)算的盯市制度，如果期貨的價格向相反的方向變動，就會產(chǎn)生保證金損失，如果流動性不足，投資者就會爆倉出局。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險系徐高林表示，從國外的情況看，保險公司參與衍生品種交易一般被要求僅用于保值目的，但由于投資與投機經(jīng)常界限模糊，在規(guī)則上如何設(shè)計以確保越軌行為被自動限制和發(fā)現(xiàn)，確實是一道難題。

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