股指期貨為何開戶首日遇冷

2010年02月23日 13:52
來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 作者：易鵬

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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 易鵬/文 在中國推出股指期貨是各界呼吁很久，期望很久，準備很久的事情。因為股指期貨的推出可以豐富了交易的機制，有效地改變了市場單邊運行的模式，這是一個成熟市場必備的條件。雙向運行的模式既可以引入了風險管理工具，降低市場系統(tǒng)性風險，又可以讓市場藍籌股的戰(zhàn)略地位將得到提升，定價更加趨向合理。在這種背景下，股指期貨終于在22日9時開始開戶。但就在第一天，和各界熱烈的期望形成鮮明對比的是，股指期貨的開戶者寥寥無幾。

這種冷熱的反差，其實很正常。因為股指期貨的開戶有非常高的門檻。按股指期貨投資者適當性管理的相關辦法，開戶的投資者須滿足如下條件：保證金賬戶的資金余額不低于50萬元；要有一定的投資經(jīng)驗——20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄；要通過現(xiàn)場股指期貨知識測試(須高于80分)等等。這樣的高、復雜的開戶門檻肯定會攔住大部分投資者，出現(xiàn)低開戶率。

這些門檻中最核心的門檻還是資金要求。按照中登公司最新發(fā)布的統(tǒng)計月報數(shù)據(jù)顯示，2009年12月底，滬深兩市持有A股的自然人賬戶中，持有市值在10萬元以下的占83.47%，13.76%的賬戶持有股票市值在10萬元至50萬元之間。能達到50萬元以上的不到3%，即全國大約只有150萬個自然人賬戶滿足條件。順帶說一句，從這些數(shù)據(jù)也可以清晰的看出，中國目前貧富差距的嚴重程度。同時，在一知名財經(jīng)網(wǎng)站發(fā)起的一項關于是否會參與股指期貨的調(diào)查顯示，只有27%的調(diào)查對象表示“肯定會”開戶，超過37%的人則表示“肯定不會”。這更加不難理解首日開戶人數(shù)會如此之少了。

監(jiān)管部門之所以設立這么高的開戶門檻，說白點還是父愛精神在起作用。父愛精神在就是對市場參與的各方過于關愛，太在乎各方的利益，這是證券行業(yè)的一句行話。股指期貨的推出，監(jiān)管層既需要發(fā)揮股指期貨的金融工具的價值，更需要避免股指期貨帶來的各種高風險。股指期貨說到底還是期貨，其高杠桿性，就容易出現(xiàn)高風險。如果將門檻設低，讓一些既缺乏期貨投資知識和經(jīng)驗，又缺乏承受能力的小散戶們進入股指期貨交易，很容易讓小散戶的投資血本無歸。一旦因為這個，導致出現(xiàn)嚴重的社會穩(wěn)定問題，那可是監(jiān)管層不能承受之重，出現(xiàn)嚴重的父愛精神也就在情理之中。同時，監(jiān)管層因為擔心符合條件的投資者出現(xiàn)過度投機的現(xiàn)象。監(jiān)管層修訂后的合約最低保證金最終從10%提高到了12%，投機持倉限額從600手大幅壓縮到100手，真可謂是一位呵護有加的慈父。

應該說，監(jiān)管層采取這系列辦法也有不利的一面。一方面，股指期貨杠桿倍數(shù)會放低，喪失期貨該有的高杠桿、適度投機的功能；一方面，會出現(xiàn)股指期貨交易會出現(xiàn)流動性不足的問題。但總體來說，目前監(jiān)管層這種“高標準、穩(wěn)起步”的思路，還是符合目前中國國情的，也是股指期貨初期的必然選擇。

目前，中國的資本市場交易制度、框架、工具和發(fā)達的資本市場差距并不大。股指期貨、融資融券的即將推出，都會進一步縮小與發(fā)達的資本市場的差距。但中國資本市場的基本國情在于，中國不缺乏制度但缺乏制度落實的法制環(huán)境。比如，中國也有制度規(guī)定股市的內(nèi)幕交易是非法的，但事實上中國股市的內(nèi)幕交易已經(jīng)成為了公開的秘密，沒有內(nèi)幕交易的股票投資反而不正常。這個隨意摘取的例子，就完全可以證明，中國在資本市場上由于法制環(huán)境不健全，直接導致了制度落實不到位的情況。中國資本市場就經(jīng)常這樣畫虎成貓，走了樣，很多東西成了形式主義，最終使得中國資本市場詬病良多。這次監(jiān)管層要求開戶者必須參加考試，80分才合格。我可以肯定的說，這必然是種形式。在開戶者資源有限的情況下，期貨公司從自己的傭金收入考慮，不可能因為這個考試將自己的上帝趕走的，必然會和投資者一起聯(lián)合起來忽悠監(jiān)管層。

這種中國資本市場的基本國情，我們清楚，監(jiān)管層肯定更清楚。所以，由于對法制監(jiān)管效果的不自信，對股指期貨采用高標準，穩(wěn)起步是監(jiān)管層沒有選擇的選擇。這種選擇，肯定會直接導致股指期貨開戶數(shù)極低，首日遇冷。所以，要想讓中國的金融期貨如同發(fā)達的資本市場那樣成為期貨中的絕對主力，還是要從健全中國資本市場的法制環(huán)境這個基礎入手。同樣，要想更好的發(fā)展中國的市場經(jīng)濟，也必須加強法制環(huán)境建設。這也算是股指期貨高門檻導致的低開戶，帶給我們的重要啟示。