2010年02月27日 03:43
來源：第一財經(jīng)日報

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股指期貨的情緒化表現(xiàn)可以非常迅速，快得投資者都不一定理解它到底發(fā)生什么事情了，一些做錯決定的投資者損失巨大

舒時 李潮文

股指期貨距離上市已經(jīng)進(jìn)入沖刺階段，不少投資人已經(jīng)躍躍欲試。如何讓股指期貨這把雙刃劍為我所用，香港一些經(jīng)歷過大風(fēng)大浪的投資人的經(jīng)驗或許值得借鑒。

三類投資者混跡

香港海通證券投資咨詢部副總裁郭家耀向《第一財經(jīng)日報》介紹，香港市場的投資者一般分兩種，一是方向性的買賣，即投機(jī)炒賣；第二類投資者是看上指數(shù)期貨的杠桿效應(yīng)。

香港阿仕特朗資本管理有限公司對沖基金經(jīng)理潘稷說：“還有一批投資者是看準(zhǔn)它套利的作用。他手上的股票有一定的利潤，他不想賣掉這些股票，想鎖定一部分利潤的話，就可以去做空恒生指數(shù)期貨，從而得到利潤。一部分投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者就是這樣套利的?！?

不過潘稷指出，在香港，大部分投資者都是利用股指期貨做投機(jī)炒賣。

潘稷介紹，股指期貨反映了投資者對未來市場的看法，但這種看法會偏高或者偏低于市場本來的表現(xiàn)?！捌叩臅r候，投資者可以拋空股指期貨，買進(jìn)現(xiàn)貨市場的股票；相反，偏低的時候可以拋空現(xiàn)貨市場的股票，買進(jìn)指數(shù)期貨，這樣來做無風(fēng)險套利。

在這個過程中，最重要的是把握好投資組合跟指數(shù)的關(guān)系。郭家耀說：“要關(guān)注組合與股指的‘關(guān)聯(lián)性’。如果關(guān)聯(lián)性大，套利作用會比較大；如果關(guān)聯(lián)小，套利的效應(yīng)則沒那么好。以恒生指數(shù)為例，如果你的股票在跌，而恒生指數(shù)表現(xiàn)卻比較好，可能你(用賣空恒指來鎖定股票利潤的話)兩邊就都會有損失。因此，就要看你持有什么樣的股票，如果你持有的是權(quán)重股，利用這個期貨去對沖，效果會比較好。

看錯方向損失會很慘

做空是股指期貨投資中的重要的機(jī)制，郭家耀提醒，對于那些本身沒有持有股票的投資者，在做方向性炒賣時要格外小心?！捌谪浻幸粋€杠桿效應(yīng)，如果看對了方向，那他獲得的利潤是可觀的；但如果是看錯了方向，他面對的損失也是很大的。投資者一定要考慮，自己能夠承擔(dān)的風(fēng)險是多少?！彼f。

而且，股指期貨的情緒性表現(xiàn)可以非常迅速，快得投資者都不一定可以理解它到底發(fā)生什么事情了，一些做錯決定的投資者損失巨大。

郭家耀和潘稷都見證過香港市場最壞的時候，不少人為之付出慘痛代價。

郭家耀回憶道：“金融海嘯的時候，每天出現(xiàn)超過1000點的漲落都不足為奇。一些香港客戶跟大盤做法是逆向的，特別是一些砍倉行為，讓他們損失比較大。我記得很清楚，雖然當(dāng)時大家都知道價位是很低的，但是沒辦法，需要補(bǔ)倉，又沒錢了，只好斬倉?，F(xiàn)在很多股票都已經(jīng)回到海嘯之前的水平了，但很多人都已經(jīng)斬倉了。

投入資金應(yīng)“悠著點”

這兩位成熟投資者的經(jīng)驗是，投資時一定不能一次性注入太多資金。潘稷的經(jīng)驗是，第一波投入1/5或者1/4的資金量就可以了，以便后期有足夠的資金作調(diào)整。

他見過有一些人太貪，一下子投入太多的資金，“萬一大市逆向走，要補(bǔ)倉的時候就會很辛苦，一開始你可能還撐得下來，但大市跟你想法相反，你越補(bǔ)越辛苦，甚至影響本身對大市的判斷，出現(xiàn)偏激的看法，判斷就會出錯。”他說，“許多人輸錢而且輸大錢，就是因為這個原因。

郭家耀則更保守，認(rèn)為一成的資金就可以了。他的經(jīng)驗是，資金不應(yīng)當(dāng)整體投入股指期貨，“你投一部分，讓它有一個杠桿效應(yīng)，涉及的金額也是不小的，我想不超過一成的金額已經(jīng)足夠。同時要考慮，自己已有的現(xiàn)貨是多少，再看需要投在股指期貨里面是多少。我建議方向性買賣最好少做，因為涉及風(fēng)險較大，但一些套利的活動還是值得考慮的。

在買賣股票的時候，可以參考市盈率，實際上，股指期貨同樣可以參照這個數(shù)據(jù)，“拿香港來說，有一個整體恒生指數(shù)平均市盈率，滬深300的平均市盈率也會有個高低的，這個是有參考價值的?！迸损⒄f。

目前，內(nèi)地初步設(shè)立的資金門檻是50萬元，郭家耀認(rèn)為，這也是出于風(fēng)險防范的考慮?！肮芍钙谪浭且粋€新的產(chǎn)品，投資者教育需要一段時間。如果一開始就讓資金額較小的投資者也參與，恐怕對他們來說還是存在一定風(fēng)險。香港也是逐漸開放市場的，我相信到以后還會慢慢讓一些資金額比較小的散戶參與投資。

但潘稷卻認(rèn)為這個門檻造成了不對稱市場?！捌鋵嵤遣还降模挥杏绣X人或者說是大戶才能做對沖，散戶則沒有這個機(jī)會。”他建議，“可以參考香港期貨市場，有‘大恒指’，也有‘小恒指’，讓更多的散戶來參與，錢少同樣可以做對沖?！?

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