2010年02月27日 05:05
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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編者按：春節(jié)后證券市場(chǎng)的第一件大事就是股指期貨開(kāi)始開(kāi)戶，顯然，股指期貨的腳步加快了。都知道有了股指期貨，中國(guó)證券市場(chǎng)不再是單向獲利市場(chǎng)，可以買漲也可以買跌了。可股指期貨對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)到底是多還是空？似乎能說(shuō)清的不多。本期《一周看點(diǎn)》特通過(guò)博客妙筆，為讀者勾勒一幅股指期貨散戶圖，看看散戶能否玩轉(zhuǎn)股指期貨。

股指期貨有機(jī)構(gòu)胎記

眾所周知，股市往往受到突發(fā)性事件影響而大幅波動(dòng)，9·11事件發(fā)生后，美國(guó)股市應(yīng)聲暴跌7%，我們也有過(guò)5·30的慘痛記憶。痛定思痛，金融機(jī)構(gòu)為避免類似的悲劇重演，便設(shè)計(jì)了股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。可以這樣說(shuō)，股指期貨自誕生之日起，便深深刻上機(jī)構(gòu)投資者的印記。

50萬(wàn)元的門(mén)檻設(shè)置，也體現(xiàn)了管理層刻意將股指期貨與大部分散戶絕緣的意圖，把參與的主體鎖定為基金、保險(xiǎn)、QFII、私募為主的機(jī)構(gòu)投資者。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，QFII和私募未來(lái)有望成為股指期貨交易的主要力量。

權(quán)證本來(lái)也是金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，尤其認(rèn)沽權(quán)證，具備做空功能，也可以充當(dāng)“財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)”。但自推出市場(chǎng)后，大部分散戶都將權(quán)證作為低價(jià)股票來(lái)投機(jī)，以至于出現(xiàn)瘋狂行情，直至慘淡收?qǐng)觯逃?xùn)不可謂不深刻，也失去了權(quán)證鎖定收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原意。

為了管理金融風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的股指期貨，不應(yīng)充當(dāng)投資對(duì)象。在期貨市場(chǎng)上，只有投機(jī)和套保兩種類型，不存在投資的概念。(單騎兵 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/danqibing)

散戶不能回避股指期貨

股指期貨是一個(gè)零和游戲，有人賺錢(qián)一定有交易對(duì)手賠錢(qián)，在此之外沒(méi)有任何第三方拿錢(qián)出來(lái)。這一點(diǎn)是與股票最大的不同，股票是對(duì)公司的所有權(quán)，存在公司分紅，所以股票本質(zhì)上是正和游戲。但是，資本市場(chǎng)的無(wú)情超出我們的想象，即使理論上股票市場(chǎng)是正和游戲，也會(huì)因?yàn)榻灰锥愂?、交易傭金、虛假交易、操縱市場(chǎng)、公司治理等各種原因變成超級(jí)的負(fù)和游戲，那么股指期貨當(dāng)然更不例外。

股指期貨的設(shè)計(jì)本意是為了套期保值，用以對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，鎖定個(gè)股超出市場(chǎng)平均水平的收益。這一點(diǎn)在股指期貨推出過(guò)程中反復(fù)被基金引用，但是一個(gè)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的理念在這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)通的時(shí)候就已經(jīng)變得不重要了，任何市場(chǎng)首先都是一個(gè)交易市場(chǎng)，一個(gè)交易市場(chǎng)首先就是投機(jī)或者說(shuō)是賭博的市場(chǎng)。就說(shuō)我國(guó)股票市場(chǎng)將近20年的歷史，股民過(guò)億，大部分人都沒(méi)有搞懂股票是什么玩意，更別說(shuō)對(duì)股指期貨了。在仿真交易中，股指期貨參與者虧損的超過(guò)80%，10%左右的人賺了大錢(qián)。

股指期貨開(kāi)戶的資金至少50萬(wàn)元，我非常支持，并且認(rèn)為應(yīng)該提高到100萬(wàn)，這樣做實(shí)實(shí)在在是為了保護(hù)小投資者，股指期貨將成為新的利益輸送工具，我們要看清楚：第一，股指期貨將使政府獲得稅收、期貨公司獲得傭金，毫無(wú)疑問(wèn)，他們肯定是贏家；第二，股指期貨是“聰明的投資者”手中的利器，股指期貨交易手段更加依賴程式的設(shè)計(jì)，尤其是套利交易，在這方面，“聰明的投資者”具有更先進(jìn)的交易工具。第三，是否不參與股指期貨就不會(huì)受到影響呢？答案是否定的，如果你是股民，你就會(huì)受到影響。當(dāng)股民的熱情把股票指數(shù)推高，買入股票賣出股指期貨的套利者就將利益從股民輸送到了期民。如果股民過(guò)于悲觀，在低位割肉，那么賣空股票買入股指期貨的套利者也將利益輸送給了期民。第四，是不是我們不參與股票市場(chǎng)，就不會(huì)受到影響呢？答案也是否定的，只要你用貨幣，就不可能不受到影響，股票市場(chǎng)及房子的投資者將從銀行借錢(qián)(實(shí)際上這個(gè)錢(qián)一部分是你的，一部分是印出來(lái)的)，先拿到這個(gè)錢(qián)的人總是占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，造成通貨膨脹之后由全體買單，這樣就把利益從全體勞動(dòng)者輸送到了炒股炒房的人那里。

綜上所述，股指期貨的開(kāi)通是歷史的進(jìn)步，我們必須面對(duì)，認(rèn)知、理解它，沒(méi)有人能夠不受到它的影響，沒(méi)有人能夠躲藏到清凈之地，希望你能做一名“聰明的投資者”。(君易投資 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/junyitouzi)

投資工具是為機(jī)構(gòu)服務(wù)的

股指期貨的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)會(huì)大于融資融券。因?yàn)楣芍钙谪浭且粋€(gè)新的杠桿投資工具。這一工具出現(xiàn)后，任何一個(gè)以避險(xiǎn)的名義所設(shè)計(jì)的投資產(chǎn)品、投資工具。其實(shí)都不可避免地被投機(jī)者用作投機(jī)工具，避險(xiǎn)和投機(jī)其實(shí)就是一線之差，所以在此概念下，股指期貨作為一個(gè)新的投資品種，會(huì)帶來(lái)難以預(yù)料的變化。

任何市場(chǎng)的創(chuàng)新，都帶有一個(gè)趨勢(shì)，就是讓投資的工具更多地支持機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)樗^市場(chǎng)走向成熟，就是市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者所占比重從目前的20%左右，逐漸提升到50%以上，如果我們認(rèn)定這一趨勢(shì)，我們就不能夠把機(jī)構(gòu)和散戶對(duì)立起來(lái)討論哪個(gè)力量更強(qiáng)，我們參與這個(gè)市場(chǎng)就必須認(rèn)同這個(gè)市場(chǎng)的基本趨勢(shì)，也就是機(jī)構(gòu)的力量不斷增加，機(jī)構(gòu)使用的工具會(huì)不斷增多，散戶參與市場(chǎng)的比重就不該像現(xiàn)在那么大。(金巖石 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/ji)

股指期貨引領(lǐng)機(jī)構(gòu)時(shí)代

大家知道，目前的股市參與者以散戶為主，雖然國(guó)家通過(guò)多種渠道擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，但還遠(yuǎn)未從根本上改變這種狀況，而目前以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者也出現(xiàn)了發(fā)展的瓶頸，主要表現(xiàn)為基金業(yè)績(jī)極不穩(wěn)定，業(yè)績(jī)隨股指表現(xiàn)而大起大落。

股指期貨的推出恰恰迎合了機(jī)構(gòu)投資者的需求。由于股指期貨的準(zhǔn)入門(mén)檻高，操作要求高，風(fēng)險(xiǎn)大，必須具備相當(dāng)財(cái)力和分析操作能力。因此就把絕大部分散戶擋在門(mén)外，而機(jī)構(gòu)投資者卻可以發(fā)揮自己財(cái)力、人才上的優(yōu)勢(shì)，利用杠桿原理來(lái)規(guī)避對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，提升業(yè)績(jī)。這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者擺脫目前的尷尬境地提供了有力的工具，也必將極大推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，可以說(shuō)股指期貨的推出必將引領(lǐng)機(jī)構(gòu)時(shí)代的到來(lái)。(時(shí)空博弈 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/gaoyanxiang260)

股指期貨只取“中段”

有關(guān)股指期貨交易的十大細(xì)則、規(guī)則、辦法終于面世公開(kāi)征求意見(jiàn)。細(xì)讀所有細(xì)則、規(guī)則與辦法，問(wèn)題出在“單個(gè)賬戶持倉(cāng)限額為100手”，以當(dāng)前點(diǎn)位計(jì)算，每手合約面值為100萬(wàn)元，保證金比例是12%，即單個(gè)交易賬戶的限倉(cāng)金額在1200萬(wàn)元左右。這叫動(dòng)輒數(shù)以億計(jì)的機(jī)構(gòu)投資者如何參與交易？機(jī)構(gòu)投資者即使?jié)M倉(cāng)操作，所有和約的面值也只有1億元。因此，股指期貨看似即將推出，并成為A股市場(chǎng)的一個(gè)新里程碑。但是，股指期貨市場(chǎng)把50萬(wàn)以下資金量的散戶排除在外，又把億元級(jí)以上的大機(jī)構(gòu)投資者隔離在外，這個(gè)市場(chǎng)的交易還能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)起主導(dǎo)作用嗎？投資者(尤其是機(jī)構(gòu)投資者)參與的熱情還會(huì)踴躍嗎？ (巴菲兔 詳見(jiàn)http://blog.cs.com.cn/u/kltz178)

以上由中證網(wǎng)博客版主施聰提供

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