2010年03月02日 13:40
來源：投資與理財 作者：王超凡

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現(xiàn)有產(chǎn)品多是炒概念，因為風險太高，銀行理財產(chǎn)品掛鉤股指期貨難成市場主流。

文/《投資與理財》記者 王超凡

股指期貨漸行漸近，然而，高達50萬元的股指期貨開戶資金門檻，讓普通投資者望而卻步。那么，除了直接參與，或者通過私募和公募基金入場外，投資者是否可以借助銀行渠道參與股指期貨呢？

記者以投資者身份，分別咨詢了興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行和深發(fā)展銀行的相關(guān)人士，他們均表示目前暫時還沒有新的掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品發(fā)售。那么，之前發(fā)行的一些掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品究竟怎么樣？

掛鉤股指期貨早有先例

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管股指期貨今年才正式推出，但早在2008年，股指期貨套利就曾是眾多理財產(chǎn)品追捧的投資方向，一些銀行曾推出相關(guān)的理財產(chǎn)品，主要是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，采取掛鉤股指期貨的方式。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2008年民生銀行已推出過期限1年的“T80新股申購與股指期貨套利雙贏產(chǎn)品”。該產(chǎn)品所募集的資金，投資于滬深300股指期貨產(chǎn)品、滬深300股票以及一級市場，投資策略為滬深300股指期貨套利和新股網(wǎng)上申購。類似的產(chǎn)品還有招商銀行2008年推出的“‘金葵花’新股申購22期之‘新股＋套利’理財計劃”，期限1年的其利用指數(shù)期貨推出之初和股票現(xiàn)貨之間存在的不合理價差所蘊含的套利機會，為投資者獲取無風險套利收益。

除了與新股申購掛鉤之外，興業(yè)銀行2008年2月推出的2年期“FOF+股指期貨套利雙贏計劃(第2期)”，則屬于另外一種類型，主要投資于國內(nèi)依法公開發(fā)行的開放式基金(含ETF和LOF)、封閉式基金等各類證券投資基金和股票。

然而，由于股指期貨一直遲遲沒有推出，因此這些理財產(chǎn)品在股指期貨方面的套利設計，其實形同虛設。實際上，上述產(chǎn)品由于在產(chǎn)品期內(nèi)沒有進行股指期貨套利，因此并不是真正的掛鉤股指期貨的理財產(chǎn)品。

記者查詢后發(fā)現(xiàn)，民生銀行的“T80新股申購與股指期貨套利雙贏產(chǎn)品”的最終單位凈值為1.0159元，年收益率為1.59%，比當時3個月的存款利率還要低，更不要說是1年期的收益率。興業(yè)銀行的“FOF+股指期貨套利雙贏計劃(第2期)”2月23日已經(jīng)到期，它截至2010年1月31日的單位凈值是1.0687元，也是沒等“品嘗”股指期貨就已經(jīng)宣告結(jié)束。

掛鉤海外產(chǎn)品較成熟

與國內(nèi)掛鉤滬深證券市場的股指期貨理財產(chǎn)品“空轉(zhuǎn)”形成對比的是，掛鉤海外市場股指期貨市場的產(chǎn)品，已經(jīng)逐漸成熟。但這類產(chǎn)品數(shù)量并不多，大多傾向于選擇幾只香港上市的股票。

業(yè)內(nèi)人士指出，這是因為香港市場規(guī)模大，市場化程度高，投資者能夠更容易對市場的動向作出判斷。再者，掛鉤海外市場股指期貨市場的產(chǎn)品已經(jīng)有比較成熟的運作模式。

浦東發(fā)展銀行在2007年3月8日至26日發(fā)售的1年期多空雙向保本型產(chǎn)品，讓投資者可以利用銀行理財產(chǎn)品輕松實現(xiàn)“沽空”交易。

這款產(chǎn)品包括美元和人民幣兩種，下面以美元產(chǎn)品為例。F1計劃為看漲電訊股，該產(chǎn)品掛鉤4只香港上市的3G概念的中資電訊股，分別是中國電信、中國網(wǎng)通、中國聯(lián)通和中國移動。F2計劃為看跌金融股，該產(chǎn)品掛鉤4只香港上市的中資金融股，分別是中國財險、中國平安、交通銀行、建設銀行。F1計F2計劃預期年收益率最高達18%(人民幣為12%)。

該產(chǎn)品每半年設定一觀察日，在半年后的觀察日，一旦看漲產(chǎn)品掛鉤股票漲幅或看跌產(chǎn)品掛鉤股票跌幅均超過10%(比照初始價格，初始價格由銀行于該產(chǎn)品售完之后公布)，那么以上美元計劃收益率10%，人民幣則為計劃收益率5%。如果沒有達到收益觸發(fā)條件，投資者還有一次機會，一年后的觀察日，以最高收益減去最好的一只股票和最差的一只股票間收益率差，得到的就是投資收益，也就是說掛鉤股票漲跌幅差距越小，客戶收益越高。

要實現(xiàn)最高收益的可能性不大，因為要使4只跌幅全部落在大于10%的區(qū)間內(nèi)的概率遠小于以加權(quán)平均值計算的概率，比較現(xiàn)實的收益可能還是按照一年后的各只股票表現(xiàn)出的跌幅差來計算。

花旗銀行推出了1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資賬戶掛鉤新華富時A50中國指數(shù)基金，掛鉤對象是在香港上市的新華富時A50中國指數(shù)基金，目的是追蹤新華富時A50股指期貨的表現(xiàn)。不論市場漲跌，只要于每個交易日掛鉤基金絕對表現(xiàn)不超過40%，就能獲得至少年化5%的收益。如果掛鉤基金絕對表現(xiàn)從未大于20%，就可以獲得5%+(50% x 掛鉤基金期末絕對表現(xiàn))。只要有過一個交易日掛鉤基金絕對表現(xiàn)大于40%，則到期投資收益率為0。(注：掛鉤基金絕對表現(xiàn)，即(掛鉤基金觀測值/掛鉤基金初始水平-1) x100%的絕對值)。荷蘭銀行則推出“中國A50”基金掛鉤結(jié)構(gòu)型投資(第一期)澳元98%保本6個月產(chǎn)品，產(chǎn)品的收益也是掛鉤“新華富時A50中國指數(shù)基金，

風險太高難成主流

對于股指期貨理財產(chǎn)品是否會受到熱捧，西南財經(jīng)大學信托與理財研究所研究員李要深并不十分樂觀。他認為，銀行更宜把股指期貨操作交給其他投資機構(gòu)來做，銀行的特長不在操作。李要深表示，2010年占主流的銀行理財產(chǎn)品還是債券類產(chǎn)品和信貸類產(chǎn)品。這兩類產(chǎn)品的風險低，因為投資者只要進銀行買理財產(chǎn)品，心理上都會選擇風險低的產(chǎn)品，大部分是穩(wěn)健型投資者，而那些風險承受能力高的都炒股去了。

業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨相關(guān)產(chǎn)品不會是銀行理財產(chǎn)品的主流，甚至前景并不樂觀。一是由于證券產(chǎn)品的風險較高，目前監(jiān)管層對銀行理財監(jiān)管的收緊以及穩(wěn)健理財?shù)亩ㄎ?，表明監(jiān)管層不太可能大規(guī)模放開銀行理財產(chǎn)品投資股票市場。二是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設計復雜，當前國內(nèi)銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設計運作能力有限。

中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心研究員王增武告訴記者，短期內(nèi)，即使股指期貨推出來，銀行在設計產(chǎn)品時把境外的理念搬到中國來也不一定非?，F(xiàn)實，要先看一下股指期貨的運行態(tài)勢，畢竟股指期貨目前在國內(nèi)也是新生事物，商業(yè)銀行肯定不會貿(mào)然推出。

因此，王增武覺得銀行在設計掛鉤股指期貨理財產(chǎn)品時可能會設計很多止損、封頂條款，沒有真正實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的理念，有可能虧損也虧損不到哪兒去，收益也不會好到哪兒去，只是利用了“股指期貨理這樣一個概念，這也是發(fā)展初期的運作方式。

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