2010年03月04日 21:43
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：劉宏剛

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核心提示：從主板開始完善退市制度，限制主板上市公司賣殼重組當(dāng)然也會面臨障礙，其中最重要的就是股民權(quán)益訴求的問題，尹中余稱，有爆炒的歡笑就有價值回歸的淚水，否則中國的股市就是養(yǎng)老院了。

3月4日，全國政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長陳東征表示，今年兩會期間將提交幾份圍繞多層次資本市場建設(shè)的提案，其中重點關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場各項制度的完善，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場的直接退市制度。

陳東征指出，創(chuàng)業(yè)板市場各項機制仍需在發(fā)展中完善，目前最根本、最需要完善的是直接退市制度，深交所關(guān)于進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監(jiān)會。

當(dāng)日，長城證券并購部總經(jīng)理尹中余對記者表示：作為完善資本市場的重要舉措，退市制度的完善已經(jīng)刻不容緩。

作為近年來一直呼吁完善退市制度的業(yè)內(nèi)人士，尹中余對該進程獲得的推動感到欣喜，但他同時表示，由退市制度缺失而帶來的痼疾，只有從主板開刀才能迅速祛除。

刻不容緩

“主板和創(chuàng)業(yè)板市場對上市公司的退市均有安排，但在實際操作中并不能有力度地落到實處”， 陳東征表示。以主板市場為例，監(jiān)管部門雖然也規(guī)定了相應(yīng)的退市制度，但又增加了種種緩期執(zhí)行的規(guī)定，同時重組保殼、政府救助也起到了推波助瀾的作用，并形成了反向激勵。

來自深交所投資者教育中心的數(shù)據(jù)顯示，近十年中，我國資本市場的年平均退市率不足1%，同世界其他主要資本市場相比小很多：美國納斯達克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司由該市場退市。

反向激勵帶來的最為直觀的變化是，一些毫無價值的上市公司卻因為具有重組預(yù)期和擁有“殼價值”而獲得了不正常的高估值，尹中余稱，其危害顯而易見：不但帶來一系列發(fā)行和交易環(huán)節(jié)的問題，還使得真正的產(chǎn)業(yè)重組難以成行。

對此，陳東征也坦言：“通過重組、借殼等方式消化上市公司資源對資本市場來說是一把雙刃劍” 。認(rèn)識到退市制度缺失之弊，在剛剛誕生不久的創(chuàng)業(yè)板市場，這一議題遂提上議事日程。

創(chuàng)業(yè)板打頭陣

退市制度完善的破冰之旅雖然令人欣喜，但由創(chuàng)業(yè)板打頭陣而不是拿主板開刀仍有避重就輕之嫌。

尹中余稱，即使交易所未來確實按照監(jiān)管部門的要求對創(chuàng)業(yè)板公司制定嚴(yán)格的退市制度，那么創(chuàng)業(yè)板公司的退市問題至少要到兩年之后才能浮出水面，投資者在此之前是不會具有真正的風(fēng)險意識的，就像投資者在股改期間無視大小限上市流通風(fēng)險一樣，因此創(chuàng)業(yè)板將無法避免過度投機的局面。

一個合乎邏輯的推論是：在這兩年的時間里，以當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的這種炒作熱情看，一旦出現(xiàn)問題公司，將像主板一樣誕生一幫傷痕累累的股民，這時再談?wù)撏耸?，將會和主板市場一樣積重難返。

由于退市制度的缺失，主板市場的生態(tài)已經(jīng)被買殼賣殼的投機之風(fēng)盡數(shù)破壞。

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