2010年03月04日 21:52
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：羅諾

0人參與0條評(píng)論

3月3日，全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖對(duì)外表示，新股發(fā)行制度改革下一步的主要舉措是完善市場(chǎng)約束機(jī)制，證監(jiān)會(huì)擬在近日對(duì)外公布新股發(fā)行改革后續(xù)措施。

這是自春節(jié)前夕，監(jiān)管層關(guān)于新股發(fā)行體制再改革的最新態(tài)度。

“定價(jià)權(quán)”給市場(chǎng)

“新的新股發(fā)行制度開(kāi)始走市場(chǎng)化道路，這無(wú)疑是一個(gè)進(jìn)步，我認(rèn)為新的新股發(fā)行體制所走的市場(chǎng)化道路的大方向是不應(yīng)該改變，也不能改變的，這是符合目前資本市場(chǎng)發(fā)展的。”華生坦言。

但為何新的新股發(fā)行制度在短時(shí)間內(nèi)遭受市場(chǎng)如此大的質(zhì)疑？如果說(shuō)新的發(fā)行體制是將“定價(jià)權(quán)”給市場(chǎng)，那些有資格參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)為何不顧實(shí)際標(biāo)的股票的價(jià)值而漫天喊價(jià)，而造成了原本寄希望于采用市場(chǎng)參與者之間的“博弈”來(lái)使得發(fā)行定價(jià)合理化的初衷相悖？

“這其中包含了新股發(fā)行方、承銷方以及市場(chǎng)投資者之間的博弈。”深圳一家券商高層向記者表示，而在這場(chǎng)博弈的背后，則是上述三方與有關(guān)國(guó)內(nèi)畸形制度的“對(duì)賭”。

“對(duì)于投行而言，股票的融資額越大，就意味著其所做的這個(gè)項(xiàng)目的收益也越大。”上述深圳投行負(fù)責(zé)人稱。股票發(fā)行費(fèi)用一般包括申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)等，但除了承銷費(fèi)用外，其他大部分都為固定費(fèi)用，據(jù)前幾年有關(guān)部門(mén)的相關(guān)規(guī)定，收取承銷費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)為：包銷商收取包銷傭金為包銷股票金額的1.5%-3%，代銷傭金則為實(shí)施售出股票總額的0.5%-1.5%-3%，

無(wú)論是按發(fā)行的承銷費(fèi)率計(jì)算，還是發(fā)小盤(pán)股的“底薪制”計(jì)算，一個(gè)硬道理是，只要股票價(jià)格越高及融資額越多，那么其所獲得的利益也就越多。

對(duì)投資者而言，按新的定價(jià)方式，如果自己報(bào)的價(jià)格過(guò)低，則可能就拿不到自己需要的足夠份額的股票，于是紛紛報(bào)出高價(jià)。

從更高的層面來(lái)看，新股發(fā)行方、承銷方以及市場(chǎng)投資者這原本相互博弈的三方又在一定程度上結(jié)成統(tǒng)一主體與有關(guān)政策制訂方“對(duì)賭”博弈。

“目前我們所謂的新股發(fā)行體制改革，只是停留在定價(jià)方向上的市場(chǎng)化改革，而在與新股發(fā)行相配套的其他方面卻始終還是以“計(jì)劃”監(jiān)控手段進(jìn)行，所以如果僅僅在定價(jià)方面走市場(chǎng)化，那么新股發(fā)行制度將永遠(yuǎn)處于“半市場(chǎng)化”狀態(tài)。如果新股在其上市審批方面市場(chǎng)化，在上市公司再融資方面也推動(dòng)市場(chǎng)化，在上市公司退市機(jī)制上也同樣采用市場(chǎng)化，那么這樣才能使得新股發(fā)行制度真正市場(chǎng)化。”華生告訴記者。

再改革

“試圖利用一個(gè)機(jī)制來(lái)解決長(zhǎng)期困擾資本市場(chǎng)的問(wèn)題，是完全不切實(shí)際的。”湘財(cái)證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康博士告訴記者，一方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管層擔(dān)負(fù)著維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任，保護(hù)投資者利益，另一方面又要推行整個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程，這對(duì)投資者又會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這兩方面的矛盾使得很多歷史性的遺留問(wèn)題不可能通過(guò)一個(gè)單一的市場(chǎng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變而發(fā)生徹底的改變。

打印轉(zhuǎn)發(fā)