2010年03月06日 12:51
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：蘇培科

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中國(guó)金融期貨交易所已經(jīng)成立三年之久，很多券商和期貨公司或許已經(jīng)準(zhǔn)備迎接股指期貨。但是眾多的投資者到底有沒(méi)有做好準(zhǔn)備呢？

CCTV證券資訊頻道財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科認(rèn)為，我們的市場(chǎng)和投資者還需要一個(gè)磨合的過(guò)程。市場(chǎng)對(duì)此概念的接受，一系列游戲規(guī)則的建立，可能還需要走很長(zhǎng)一段路?，F(xiàn)在的局面是中國(guó)的投資者已經(jīng)適應(yīng)了一種單邊做多的格局，估值思維也都是按照這個(gè)模式。那么，一旦有了這種做空機(jī)制之后，投資者還需時(shí)間去適應(yīng)。而且，在這個(gè)磨合的過(guò)程中，最好先讓我們的現(xiàn)貨市場(chǎng)具備做空意識(shí)，然后再推出股指期貨。

蘇培科一直呼吁，融資融券要先于股指期貨推出。從證監(jiān)會(huì)的態(tài)度來(lái)看，也是按照這樣一個(gè)程序布局。但是，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林“預(yù)計(jì)四月推出股指期貨”的說(shuō)法，現(xiàn)在已經(jīng)處于3月上旬，即使倉(cāng)促推出融資融券的話，二者的時(shí)間間隔也會(huì)很短。這樣一來(lái)，誰(shuí)先誰(shuí)后似乎影響不會(huì)太大。

蘇培科之所以建議融資融券早于股指期貨，主要原因是要讓現(xiàn)貨市場(chǎng)具備做空機(jī)制。先讓投資者適應(yīng)這種做空的思維，然后再讓期貨市場(chǎng)具備做空機(jī)制。不能接二連三地進(jìn)行所謂的創(chuàng)新，真正的創(chuàng)新最好慢些推行，讓市場(chǎng)和投資者有一個(gè)磨合的過(guò)程。

在1月8日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)股指期貨之后，證券會(huì)表態(tài)需要三個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。隨著預(yù)期時(shí)間逐漸臨近，媒體記者對(duì)于這個(gè)時(shí)間點(diǎn)表現(xiàn)出高度敏感，對(duì)官員也是圍追堵截。剛好在“兩會(huì)”上，尚福林被記者圍攻后提出“股指期貨預(yù)計(jì)四月中旬推出”

至于四月中旬能不能推出股指期貨，蘇培科認(rèn)為這還不是一個(gè)板上釘釘?shù)氖虑?。昨日，中?guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰接受CCTV證券資訊頻道采訪時(shí)，對(duì)推出股指期貨具體時(shí)間不肯透露。他認(rèn)為，股指期貨推出的時(shí)間有很大的不確定性。

同時(shí)，朱玉辰解釋了股指期貨開(kāi)戶冷清的問(wèn)題。在股指期貨開(kāi)戶的第一天，中金所就派出十五路人馬監(jiān)視全國(guó)各大營(yíng)業(yè)部，得出結(jié)果是全國(guó)第一日只開(kāi)了20戶，第一周只開(kāi)了四百多戶。按照朱玉辰的說(shuō)法，市場(chǎng)冷清說(shuō)明很多投資者是理性的。與此相反，投資者若是一窩蜂般撲上，管理層將會(huì)相當(dāng)恐懼。剛開(kāi)始的時(shí)候，股指期貨的市場(chǎng)小一點(diǎn)，速度慢一點(diǎn)，門檻高一點(diǎn)是很好的現(xiàn)狀。

在股指期貨開(kāi)戶的第一天，CCTV證券資訊頻道就推出了題為“股指期貨要悠著點(diǎn)”的節(jié)目。在節(jié)目中做出兩個(gè)斷定：一是股指期貨“門檻被降低”。目前面對(duì)高門檻，很多機(jī)構(gòu)采取幫助客戶“邁入門檻”的做法，這無(wú)形是變相降低了門檻。二是開(kāi)戶人數(shù)不會(huì)太多，按照中國(guó)股票市場(chǎng)的市值來(lái)計(jì)算，滿足五十萬(wàn)元以上的僅有142萬(wàn)戶。再考慮到其他限制因素，滿足條件者則會(huì)更少。

蘇培科認(rèn)為，股指期貨的門檻要高。因?yàn)樗且粋€(gè)小眾的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)之大、杠桿率之高，不是所有的投資者都可以參與的。與此相反，融資融券的杠桿率還不到一倍，希望融資融券的門檻要適當(dāng)?shù)鸵恍?/p>

此外，考慮到QFII在A股市場(chǎng)里面有股票市值，同時(shí)也有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的要求。朱玉辰還透露，正在制定機(jī)構(gòu)參與股指期貨的規(guī)則。但是蘇培科認(rèn)為，如果過(guò)早對(duì)QFII開(kāi)放，在操作能力上會(huì)產(chǎn)生不對(duì)等，這樣對(duì)A股市場(chǎng)的投資者不利。所以，希望股指期貨最好遲些對(duì)外資開(kāi)放，走一條漸進(jìn)的道路。

對(duì)于推出股指期貨，蘇培科有如下建議：

第一，推出股指期貨不要太倉(cāng)促，最好在下半年推出。在四月份推出融資融券，間隔一段時(shí)間再推出股指期貨，這樣的效果可能更加理想。

第二，起初設(shè)計(jì)的產(chǎn)品不要太復(fù)雜，不要使投資者摸不清頭腦。

第三，股指期貨的門檻不能輕易降低。

第四，對(duì)境外機(jī)構(gòu)的開(kāi)放要慢一些。

鑒于此，蘇培科建議投資者盡量多看少動(dòng)，不要輕易參與。在具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力，適應(yīng)了資金大起大落之后，可慎重參與。在操作上，做股指期貨的思維不同于做股票，不能像做股票一樣，被套牢之后繼續(xù)持股等待解套。在使用杠桿上，不要把全部資金都當(dāng)做保證金。

(楊天潔整理，該內(nèi)容是2010年3月5日蘇培科先生在CCTV證券資訊頻道《新聞評(píng)論》節(jié)目里的摘要。蘇培科系CCTV證券資訊頻道新聞主編、制片人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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