2010年03月12日 01:25
來源：證券時報

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盡管2月份信貸數(shù)據(jù)明顯回落，但物價漲幅超出了此前業(yè)界的預(yù)期，再加上出口回升速度逐步加快，分析人士預(yù)測，下一階段央行可能會加快貨幣條件恢復(fù)正常的步伐，預(yù)計央行不久就會再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

2月份新增人民幣貸款7001億元，略高于市場的預(yù)期，1—2月份新增貸款合計2.1萬億元，比去年同期的2.7萬億元明顯下降，顯示調(diào)控逐漸生效。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，銀行在有限的貸款額度下改善貸款結(jié)構(gòu)，票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款比例下降，中長期貸款占比上升，對實體經(jīng)濟的支持力度不減。2月對企業(yè)中長期新增貸款5088億，占當(dāng)月新增貸款總量達73%，今年1—2月對企業(yè)中長期貸款新增1.26萬億，占新增貸款總量60%，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅有8900億。

在信貸投放速度明顯回落的同時，貨幣供應(yīng)量增速只是略微減緩，其中M1增速較上月末降低了3.97個百分點，M2增速較上月末降低了0.56個百分點。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶指出，貨幣環(huán)境的持續(xù)擴張與國際收支持續(xù)盈余有關(guān)，出口回升導(dǎo)致貿(mào)易順差增加的背景下，資本在人民幣升值預(yù)期的支撐下持續(xù)流入，引起外匯占款投放的增加。

哈繼銘分析說，1—2月數(shù)據(jù)初步顯示，盡管政府實施的“退出”策略初步生效，例如控制新開工項目，壓縮貸款等，但經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力依然強勁，特別是私人部門的出口和房地產(chǎn)投資。與此同時通脹上升較快，因此政府將繼續(xù)使用數(shù)量型緊縮手段，如窗口指導(dǎo)銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，考慮到3月份有7000多億的流動性到期，本月就可能上調(diào)。

高盛高華的研究報告認為，鑒于產(chǎn)出缺口應(yīng)該已經(jīng)合攏，強勁的增長很可能會導(dǎo)致未來幾個月的通脹率上升。這意味著政府需要出臺比現(xiàn)有措施（如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率）力度更大的舉措?？紤]到政府高度重視刺激居民消費而且不愿完全依靠匯率來調(diào)節(jié)出口增速，下行壓力將主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資相關(guān)領(lǐng)域。相關(guān)的調(diào)控措施可能包括控制信貸、進一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率、加強對投資項目和融資的行政審批，以及推出其他旨在抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)政策。

王慶預(yù)測，中國央行在未來幾個月內(nèi)將會多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，用以對沖國際收支盈余帶來的過剩流動性，而加息最早會出現(xiàn)在4月份，預(yù)計幅度為27個基點，接下來在三季度和四季度可能會再加息兩次。（賈 壯）

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