解開歐元危機背后的謎團

2010年03月12日 15:33
來源：新民晚報作者：張海冰

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作為一種新生貨幣，歐元正式流通8年以來，從無到有，從弱到強，成為僅次于美元的第二大貨幣體系。但一場信用危機將歐元拖累，自希臘債務(wù)危機爆發(fā)以來，歐元拖匯率已經(jīng)累計下跌超過10%；一些投資者甚至在企盼歐元與美元等值時代的到來。

歐元市場地位的惡化，令人們產(chǎn)生憂慮，看空歐元的情緒彌漫市場，“歐元崩潰論”也橫空出世。

歐元的前景到底如何？這場危機背后的深層原因何在？我們請專家為您分析。 ——編者

上海國際問題研究院經(jīng)濟比較研究所副所長張海冰

1 “豬群”引爆歐元區(qū)債務(wù)危機政策“跛腳”帶來“先天缺陷”

問：希臘債務(wù)危機似乎正在演變成一場歐元危機。所謂“豬群”(PIGS)危機的說法頻頻見諸西方主流媒體，是什么導致歐元區(qū)的債務(wù)危機？這一問題暴露了歐盟哪些制度上的“先天缺陷”？這一問題暴露

答：希臘危機引出的歐元區(qū)債務(wù)危機，既有世界經(jīng)濟和國際金融大環(huán)境惡化的外部原因，也有危機國家財政赤字和負債水平超標的內(nèi)部因素。但是，歸根結(jié)底在于國際社會對發(fā)生債務(wù)危機國家的政府償債能力產(chǎn)生了高度懷疑。這種懷疑，不僅動搖了國民對經(jīng)濟復蘇的信心，而且也助長了投機炒作。很多時候，恐慌來自于恐慌本身。

“PIGS”分別代表葡萄牙(Por-tugal)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)、西班牙(Spain))。在這四個國家中，造成危機的內(nèi)部因素存在一定差異，不能一概而論。

希臘經(jīng)濟的最大問題在于政府財政多年來的入不敷出，政府的開支日益捉襟見肘。數(shù)據(jù)顯示，2009年希臘財政赤字占GDP比重已經(jīng)高達12.7%，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重升至113%，兩項數(shù)據(jù)都已經(jīng)遠超歐盟《穩(wěn)定增長公約》允許的上限。

愛爾蘭的問題在于金融危機導致房地產(chǎn)市場泡沫的破裂，國內(nèi)需求動力嚴重不足，經(jīng)濟陷于困境。葡萄牙債務(wù)危機的內(nèi)部根源在于經(jīng)濟效率低下，加之債券規(guī)模不大，非常容易受到投機活動的侵襲。

西班牙是PIGS四國中經(jīng)濟規(guī)模最大的國家，經(jīng)濟長期以來主要依靠旅游業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動，隨著金融危機爆發(fā)，旅游業(yè)受到影響，房地產(chǎn)業(yè)拉地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)問題尤為突出，失業(yè)率達19%左右，是歐元區(qū)失業(yè)率最高的國家。目前，西班牙財政赤字水平與希臘幾乎不相上下，高達11.4%。

歐元區(qū)國家爆發(fā)的系列債務(wù)危機事件，引出了關(guān)于歐盟制度設(shè)計缺陷的討論，問題集中在兩方面，一是歐元區(qū)缺乏與共同貨幣政策相對應(yīng)的共同財政政策，影響了歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟政策的有效協(xié)調(diào)和實施效率；二是貨幣紅利和貨幣責任不對等，“搭便車”現(xiàn)象突出。

就共同財政政策缺位來講，具有代表性的觀點有美國投資家索羅斯提出的：“任何一種成熟完善的貨幣體系都需要央行和財政部一同保駕護航。危機來襲之時，央行提供流動性，財政部處理公共債務(wù)。歐元區(qū)只設(shè)有歐洲央行，卻沒有統(tǒng)一的‘歐洲財政部’?！币虼?，歐元區(qū)目前最大的一個問題是政策工具的“跛腳”

就貨幣紅利和貨幣責任脫節(jié)問題而言，希臘的問題最為突出。在歐元的“大傘”之下，多年來希臘政府得以維持低利率借貸的長期融資便利，債務(wù)規(guī)模遠超其經(jīng)濟承載能力。也就是說，希臘這樣的國家享受了歐元貨幣的好處，卻逃避應(yīng)當承擔的責任。這種“搭便車”的行為在經(jīng)濟形勢好的時候不容易暴露，一旦經(jīng)濟大環(huán)境出現(xiàn)問題，債務(wù)危機就變得非常突出。

2 “歐元死亡”危言聳聽超主權(quán)貨幣大勢所趨

問：一些市場分析人士擔心，希臘危機最終可能導致正式流通8年的歐元走向消亡?！皻W元死亡”的說法是不是危言聳聽？從中長期看，歐元是否呈現(xiàn)繼續(xù)貶值？

答：歐元區(qū)債務(wù)危機和歐元危機應(yīng)有所區(qū)分，我不贊同“歐元死亡”的說法。自2002年1月1日歐元紙幣和硬幣流通以來，對國際貨幣體系所產(chǎn)生的影響可以用劃時代來形容。

在過去的兩個世紀里，世界經(jīng)歷了英鎊和美元主導的兩個國際貨幣體系：第一個國際貨幣體系是英國主導下的金本位制，實際上也就是英鎊本位制。第二個國際貨幣體系是形成于二戰(zhàn)結(jié)束后，以美元為中心、以固定匯率為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系，該體系實行黃金-美元本位制，但是自1973年布雷頓森林體系崩潰以后，緊接著1976年牙買加協(xié)議簽訂，國際儲備貨幣開始呈現(xiàn)多元化局面，但是美元依然是主導國際貨幣。

隨著歐元的誕生和流通，僅用不到十年的時間就成長為一種能夠與美元相抗衡的國際貨幣，這對于改革美元貨幣霸權(quán)具有非常積極和重要的意義。

目前的歐元區(qū)債務(wù)危機和歐元匯率波動都只是發(fā)展進程中的波折，對于歐元的前景我們還是應(yīng)該報以積極的預期，因為歐元代表著國際貨幣發(fā)展的客觀趨勢。歐元作為一種超主權(quán)貨幣，貨幣基礎(chǔ)是歐洲聯(lián)盟這一區(qū)域性國家間組織，而不是傳統(tǒng)意義上的單個主權(quán)國家實體。此次金融危機爆發(fā)以來，國際社會改革國際金融體系的呼聲一浪高過一浪，矛頭直指美元霸權(quán)。目前為止，國際金融體系改革還只限于改革國際金融機構(gòu)、組織，以及國際金融監(jiān)管等問題，對于美元主導的貨幣體系改革則推動遲緩，而這恰恰是造成金融動蕩的一個根源所在。

中國人民銀行行長周小川曾提出建立超主權(quán)貨幣，雖然這種貨幣設(shè)計很難在短期內(nèi)實現(xiàn)，但是無疑代表著國際貨幣發(fā)展的方向。歐元是區(qū)域性超主權(quán)貨幣的嘗試，任何新生事物的產(chǎn)生和發(fā)展，總要經(jīng)歷一些問題和挑戰(zhàn)，我們有理由相信歐盟能推動歐元成為更具影響力的國際貨幣。

3 “陰謀論”折射美歐暗戰(zhàn)輿論炒作如“火上澆油”

問：危機背后有哪些力量在“唱衰”歐元？有人認為是國際對沖基金有意做空，有人認為是美元與歐元主導權(quán)較量的“貨幣戰(zhàn)爭”。您的觀點如何？

答：危機時刻，陰謀論總是很有市場。之所以會出現(xiàn)“唱衰”歐元和“貨幣戰(zhàn)爭”的說法，反映出美歐之間的金融力量經(jīng)過這次危機的洗禮，正在進入一個力量角逐日趨激烈的階段。

此次金融危機，美元地位動搖，目前的國際貨幣體系實質(zhì)上處于美元主導的一個多元國際貨幣體系的發(fā)展階段。歐元的崛起對于美元霸權(quán)地位的挑戰(zhàn)不言而喻。從長遠趨勢看，美元地位下降和歐元地位上升似乎難以避免。

但是，歐元的缺點和優(yōu)勢一樣突出，畢竟歐元的貨幣基礎(chǔ)是一個國家間組織，而不是一個統(tǒng)一的國家實體。國際組織制度基礎(chǔ)的脆弱性依然比國家實體要大得多。從財政狀況來看，目前美國財政赤字大約相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，遠高于歐元區(qū)6%的平均水平，但是國際社會對于歐元區(qū)債務(wù)危機的擔憂顯然遠超美國債務(wù)危機。

另外，歐元債務(wù)危機之所以成為焦點話題，除了國際對沖基金的炒作，國際輿論的炒作也起到了煽風點火的作用。

“歐元之父”蒙代爾曾表示：“很多美國人不喜歡歐元,甚至很多經(jīng)濟學家都曾預測歐元不會出現(xiàn)。

對于世界來說，歐元作為超主權(quán)貨幣的嘗試無疑是個偉大的創(chuàng)舉。凡事都有兩面性，危機也恰恰給了歐盟推動內(nèi)部貨幣金融合作的動力，以及完善和修整制度設(shè)計的機會。比照歐盟走過的50多年的歷程來看，目前的歐元債務(wù)危機也許只是一個小插曲。

4 歐盟救助面臨兩難選擇EMF“遠水”難解“近渴”

問：您對這場歐元危機的前景作何判斷？面對多國債務(wù)危機，歐盟可能會采取哪些措施？最終能否奏效？

答：面對目前歐元區(qū)的多國債務(wù)危機，歐盟的確陷入前所未有的進退兩難境地：一方面是救助還是不救助的兩難問題，另一方面，是接受外援還是依靠內(nèi)援的兩難問題。

以希臘為例，救助希臘可以抑制債務(wù)危機的負面影響。但有人指出，救助希臘會起一個壞頭，可能會使其他陷入債務(wù)危機的國家順勢依賴歐元區(qū)救助，這樣會最終拖累整個歐元區(qū)經(jīng)濟。支持不救助希臘的人不在少數(shù)，理由在于希臘不足以引起歐元的動蕩，在救助問題上不應(yīng)該因小失大。歐盟真正應(yīng)該關(guān)注的是那些比較大的經(jīng)濟體，比如西班牙。希臘只占歐盟GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的2.5%，西班牙卻占歐盟GDP的16%。但是，不得不考慮的是，如果不救助希臘，歐元區(qū)的信譽和形象會受到破壞。如果只救大不救小，顯然也有違歐盟倡導的大小國家平等的價值理念。

在需不需要外來援助的問題上，歐盟看來是非常愛面子的。多數(shù)歐元區(qū)領(lǐng)導人都堅決反對IMF(國際貨幣基金組織)出面干預希臘危機。對于歐盟而言，接受外援意味著歐盟能力不足。

最近，法國和德國正在醞釀建立“歐洲貨幣基金組織(EMF)”,但是遠水解不了近渴。對于歐盟方面遲遲不愿采取實質(zhì)援助措施，希臘政府表示強烈的不滿。這種不滿情緒如果持續(xù)下去，可能會對復蘇中的歐盟經(jīng)濟帶來消極影響，并且有可能助長新一輪的做空希臘債券的投機行為。

歐盟將做出怎樣的選擇，采取怎樣的措施，可能還需要一段時間的討價還價。任何經(jīng)濟上的決策實質(zhì)上都打上了政治妥協(xié)的烙印?？梢灶A期的是，歐盟尤其是歐元區(qū)國家一定會在財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)上探尋更有效的合作方式。