2010年03月13日 03:02
來源：證券日?qǐng)?bào)

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分析問題

人民幣升值與A股市場(chǎng)走勢(shì)的對(duì)比研究

●2005年7月21日—2006年5月15日

●人民幣兌美元匯率首次破8

●A股上漲與人民幣升值速率呈30°夾角

2006年5月15日，上海外匯交易中心人民幣即期行情一度創(chuàng)下1美元兌7.9972元人民幣的高位，這是2005年7月下旬中國開始放松人民幣與美元掛鉤以來，首次突破8元大關(guān)。

但值得注意的是，此后人民幣兌美元匯率，先后有5次在8元大關(guān)反復(fù)，真正最終破8是在6月26日以后。截止到26日，自“匯改”(2005年7月21日)以來人民幣升值幅度為3.29%。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，上證指數(shù)從2005年7月21日的1022.04點(diǎn)，一路上行到2006年6月26日的1633.45點(diǎn)，同期漲幅為59.98%。需要關(guān)注的是，本輪行情的源頭實(shí)際啟動(dòng)于2005年6月6日的998.23點(diǎn)。初步體現(xiàn)出，A股行情對(duì)人民幣升值具有一定的先行特征。

當(dāng)然，推動(dòng)這一輪行情的根本動(dòng)力，主要來自具有劃時(shí)代意義的股權(quán)分置改革。大盤在探明998.23點(diǎn)低點(diǎn)后的二次探底，充分體現(xiàn)出投資理念從藍(lán)籌到接軌，從迷茫到驚喜的復(fù)雜過程，充分顯示出股改對(duì)推動(dòng)牛市行情的核心作用。

由此，在超級(jí)大牛市的起點(diǎn)，“股改”和“匯改”幾乎同時(shí)進(jìn)行，很難簡(jiǎn)單的以“巧合”來概括。需要正視的是，在強(qiáng)大的“股改”浪潮下，投資者多少忽略了“匯改”的光芒。

●2006年5月15日——2008年4月10日

●人民幣兌美元首破7元大關(guān)

●A股上漲與人民幣升值速率呈60°夾角

2008年4月10日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場(chǎng)美元交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.9920元，10日歐元對(duì)人民幣11.0715元，100日元對(duì)人民幣為6.8951元，1港元對(duì)人民幣0.89788元, 1英鎊對(duì)人民幣13.8116元。在回調(diào)了兩個(gè)交易日之后，人民幣迅速?zèng)_破“7100大關(guān)！至此，2008年短短4個(gè)多月的時(shí)間里，人民幣兌美元已升值超過4%，人民幣兌美元自匯改以來累計(jì)升幅達(dá)13.79%。

與人民幣升值相對(duì)應(yīng)的A股表現(xiàn)，從2006年6月26日的1633.45點(diǎn)，到人民幣升值破7時(shí)的2008年4月10日，上證指數(shù)收于3413.89點(diǎn)，整體漲幅為112.61%，而振幅達(dá)到285.40%。

兩者綜合來看，無論是人民幣升值，還是上證指數(shù)上漲，其向上的運(yùn)行速率明顯加快，并且呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。其中，上證指數(shù)的上行速率，依然快于人民幣升值的速率。

需要注意的是，在人民幣兌美元破7的期間，上證指數(shù)經(jīng)歷了激情四溢的6124點(diǎn)沖刺后的見頂快速回落，而人民幣升值始終保持了十分堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)，一路單邊上行，并呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，直到上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)，人民幣升值的步伐才出現(xiàn)放緩，并維持在6.8的水平。

由此，A股行情對(duì)人民幣升值具有一定的先行特征，在此得到了強(qiáng)化和驗(yàn)證。

●2008年4月10日至今

●人民幣兌美元維持6.8水平

●A股波動(dòng)與人民幣升值速率呈10°夾角

2008年4月10日，人民幣兌美元首次突破7元大關(guān)后，先后有8次反復(fù)，至5月12日成功破7。然后，一致維持在6.8的匯率水平。

從市場(chǎng)運(yùn)行看，上證指數(shù)從4月10日的3471.74點(diǎn)，截至到昨日的3013.41點(diǎn)，下跌11.73%，而振幅卻達(dá)到62.13%。無論是同人民幣匯率破8、破7時(shí)的漲幅，還是同期巨大的振幅相比，這一階段的A股大盤運(yùn)行也處于相對(duì)平穩(wěn)的箱型整理狀態(tài)。

值得一提的是，在人民幣兌美元維持6.8起始點(diǎn)和現(xiàn)在大盤的點(diǎn)位出現(xiàn)了驚人的一致：對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)是3000點(diǎn)一線。此間，在匯率相對(duì)均衡的情況下，上證指數(shù)在全球金融危機(jī)的巨大沖擊下，經(jīng)歷了從六千到千六的艱難洗禮。

在此特殊背景下，在A股行情對(duì)人民幣升值的先行意義得到了進(jìn)一步彰顯的同時(shí)，人民幣平行運(yùn)行的6.8匯率水平，始終牽引著跌宕起伏的A股3000點(diǎn)的中樞。

觀察人民幣升值曲線與上證指數(shù)運(yùn)行對(duì)比圖發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)見頂6124點(diǎn)時(shí)，人民幣對(duì)應(yīng)的7.0匯率，剛好是匯改以來，到目前6.8水平整體升值區(qū)間的一半位置，而7.0的人民幣匯率值，與目前A股所處的大盤點(diǎn)位非常接近。這表明從1600點(diǎn)的反彈，屬于對(duì)2008年超過70%的超跌行情的修復(fù)，并且進(jìn)一步暗示本輪修復(fù)的空間已經(jīng)基本達(dá)到，并在孕育著一場(chǎng)全新的價(jià)值復(fù)蘇行情。因此，融資融券、股指期貨的即將推出，確實(shí)值得投資各方重視和期待。

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