2010年03月15日 13:33
來源：中國企業(yè)家 作者：吳小我

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能否達(dá)到“一參一控”的監(jiān)管要求，已成為中信證券分享融資融券這塊“蛋糕”的關(guān)鍵，不管股權(quán)轉(zhuǎn)讓花落誰家，對于中信證券均有割膚之痛

【《中國企業(yè)家》網(wǎng)站專稿】作為中信證券利潤的兩個重要貢獻(xiàn)者，華夏基金、中信建投是券商“一參一控”政策自08年實施后，中信證券始終難以割舍的部分。然而隨著融資融券業(yè)務(wù)開閘的漸行漸近，中信證券對于二者的股權(quán)出讓處理也即將揭曉。3月13日，中信證券發(fā)布公告稱，公司擬轉(zhuǎn)讓部分中信建投證券和部分華夏基金的股權(quán)，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項已取得重大進(jìn)展。

根據(jù)2008年證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于證券公司控制關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)指導(dǎo)意見》、《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定，“一家機(jī)構(gòu)或者受同一實際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股證券公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股證券公司的數(shù)量不得超過一家，即證券公司“一參一控”政策。

能否達(dá)到“一參一控”的監(jiān)管要求，已成為證券公司分享融資融券這塊“蛋糕”的關(guān)鍵，公開資料顯示，中信證券擁有華夏基金100%股權(quán)、擁有中信金通100%股權(quán)、控股中信萬通證券91.4%的股權(quán)、控股中信建投證券60%股權(quán)，違反了券商“一參一控”的要求。證監(jiān)會此前曾表示，4月1日前華夏基金股權(quán)如不能得到規(guī)范，證監(jiān)會基金部將采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

對于中信金通、中信萬通兩只證券的股權(quán)問題，中信證券已于2009年底以區(qū)域性子公司的形式進(jìn)行整改，在符合“一參一控”制度要求上已排除問題。此前，管理層一直鼓勵證券公司走集團(tuán)化的發(fā)展模式，券商可以把不同的業(yè)務(wù)分拆成單獨的子公司，這樣既可以做到有效的風(fēng)險隔離，避免同業(yè)競爭和關(guān)系交易，又可以實現(xiàn)集團(tuán)化經(jīng)營的策略。

中信對華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已成為二者共同的意愿。作為國內(nèi)最大的公募基金，華夏基金總資產(chǎn)凈值2657.6億元，2009年全年凈增加677.36億元，成為中信證券利潤的重要貢獻(xiàn)者。然而100%控股的中信證券由于“超期超限”持有該公司股權(quán)，監(jiān)管層已經(jīng)暫停了華夏基金新產(chǎn)品的申請。

實際上，在華夏基金吸收合并中信基金后,中信證券已經(jīng)符合“一參一控”的要求,但又被《證券投資基金管理公司管理辦法》的規(guī)定拒之門外。按照規(guī)定，基金管理公司主要股東最高出資比例不得超過全部出資的49%，中外合資企業(yè)外資股東持股比例不得低于25%。因此中信證券面臨兩種選擇：一是華夏基金成為合資基金，出售的股權(quán)比例最低為25%；二是華夏基金成為內(nèi)資基金，出售的股權(quán)比例最低為51%。

市場觀點認(rèn)為，基于最大程度的保留中信證券的股權(quán)比例，中信證券對國外戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓的可能性較大，中金和摩根士丹利或有望分別受讓25%和15%的股權(quán)。

另一方面，中信建投的股權(quán)問題直接影響到中信證券最為核心的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對于中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，目前市場上流傳著兩種方案：一種方案是中信證券分別向中金和摩根士丹利出售華夏基金25%和15%的股權(quán)，同時作為中金和中信建投股東的建銀投資將手中持有的中信建投40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中信證券；第二種方案是中信證券將持有的45%中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京市國資公司，轉(zhuǎn)讓價格約為70億-80億元。

上述股權(quán)最終花落誰家，仍是未知數(shù)，不過無論何種對于中信證券均有割膚之痛，這在其股價上面直接表現(xiàn)出來，3月12日中信證券600030跌0.47%。中信證券在公告中稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓未影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，但可能影響公司的并表范圍。

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