2010年03月16日 05:58
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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劉馨琰

監(jiān)管層昨天下發(fā)了關(guān)于基金參與股指期貨套期保值指引的征求意見(jiàn)稿，這意味基金入市規(guī)則即將明確。這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步發(fā)展有舉足輕重意義。

機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)有更好選擇

機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易，運(yùn)用股指期貨進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這不僅給現(xiàn)貨市場(chǎng)解決了一定的拋售股票的壓力問(wèn)題，同時(shí)也給機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理提供了方便。

從國(guó)外市場(chǎng)情況看，由于股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性較好，機(jī)構(gòu)投資者用來(lái)避險(xiǎn)的合約價(jià)值規(guī)格較大。因此，為自己手中的基金或投資組合進(jìn)行套期保值時(shí)，會(huì)比較及時(shí)、有效的成交，從而達(dá)到較好的套保效果，這比直接賣(mài)掉股票要好。這也是為什么很多境外的指數(shù)型基金都在合約中規(guī)定了“一定比例的基金資金可以用來(lái)投資相關(guān)衍生品的交易上”的原因。

我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展階段，市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者行為散戶(hù)化的情況在一定程度上存在。究其原因，一方面是由于基金互相評(píng)比，只比相對(duì)價(jià)值，對(duì)絕對(duì)價(jià)值的比較被忽視；另一方面，由于基金缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上應(yīng)有的操作。機(jī)構(gòu)沒(méi)有避險(xiǎn)工具，就只能選擇跟散戶(hù)一樣的避險(xiǎn)方式，但因規(guī)模較大，其拋售股票進(jìn)行直接避險(xiǎn)時(shí)造成對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響往往要超過(guò)散戶(hù)?？梢哉f(shuō)，股指期貨為機(jī)構(gòu)提供避險(xiǎn)工具的同時(shí)，間接地對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行做出貢獻(xiàn)。

以中國(guó)香港市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)格較大的股指期貨合約更常被機(jī)構(gòu)投資者用來(lái)進(jìn)行套期保值，而且，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)行為在香港資本市場(chǎng)上頗為普遍。

我國(guó)目前已經(jīng)確定了較大的合約規(guī)格，每個(gè)指數(shù)點(diǎn)合人民幣300元，正是體現(xiàn)了為機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具的目的和宗旨。相信在股指期貨上市之后，在相關(guān)配套辦法的實(shí)施之下，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展活躍，股指期貨就能夠順利成為機(jī)構(gòu)投資者實(shí)實(shí)在在的套保工具，繼而為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行做出貢獻(xiàn)。

為創(chuàng)新提供新元素

從避險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，股指期貨為市場(chǎng)創(chuàng)造了較為平穩(wěn)的大環(huán)境；而從產(chǎn)品創(chuàng)新角度來(lái)說(shuō)，股指期貨則有望為市場(chǎng)帶來(lái)繽紛產(chǎn)品。

股指期貨為證券、基金等機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新提供了新元素。這一元素的引入，可以有效的改變投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的多樣化，這樣既能夠調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還能改變當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品高度雷同的現(xiàn)狀，讓普通投資者通過(guò)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行衡量后選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品，對(duì)投資者更有益。

機(jī)構(gòu)投資者借助股指期貨這一工具，可以走上差異化道路，按己所長(zhǎng)，發(fā)展特色產(chǎn)品。作為普通投資者，我們關(guān)注這一事件的意義在于，未來(lái)可能有更加豐富的理財(cái)產(chǎn)品可供自己選擇，市場(chǎng)更加平穩(wěn)的運(yùn)行也有利于我們自己進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)的操作。更深遠(yuǎn)的還在于，盡管未來(lái)產(chǎn)品會(huì)更豐富，什么樣的產(chǎn)品適合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，還需要普通投資者了解的。否則，即使產(chǎn)品再豐富，也可能因沒(méi)有選到適合自己投資風(fēng)格的產(chǎn)品而承受不該承受的風(fēng)險(xiǎn)。

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