2010年03月17日 10:03
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：馬全勝 吳曉婧

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○編輯 張亦文

記者從多方渠道獲悉，中國證監(jiān)會(huì)15日公布了《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿后，基金公司昨日即召開會(huì)議對該征求意見稿進(jìn)行重點(diǎn)討論。多數(shù)基金業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨推出初期會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，參與度不會(huì)很高，近期正在進(jìn)行仿真交易，等待基金投資股指期貨細(xì)則的近一步出臺(tái)。

靜待細(xì)則出臺(tái)

經(jīng)過多年的守望，股指期貨已近在眼前。讓基金“頭疼”的是，目前多數(shù)基金合同契約里面，并不具備參與股指期貨的條件。

多數(shù)基金業(yè)內(nèi)人士表示，近期正在進(jìn)行仿真交易，等待基金投資股指期貨細(xì)則的近一步出臺(tái)。申萬巴黎基金量化投資負(fù)責(zé)人張少華表示，指導(dǎo)意見對于投資范圍中沒有涉及金融衍生品的老基金而言，參與股指期貨要不要召開持有人大會(huì)表決通過等沒有進(jìn)一步細(xì)化說明。未來基金參與股指期貨到底是像基金參與創(chuàng)業(yè)板那樣進(jìn)行公告，還是需要召開持有人大會(huì)表決通過，這需要監(jiān)管部門的進(jìn)一步規(guī)定，但理論上而言，召開持有人大會(huì)是不現(xiàn)實(shí)的。

事實(shí)上，目前國內(nèi)基金持有人分散度極高，如果要通過召集持有人大會(huì)進(jìn)行基金合同的修改，將是一項(xiàng)相當(dāng)復(fù)雜的工作。上海一合資基金公司總經(jīng)理表示，不排除在證監(jiān)會(huì)允許投資的前提下，修改基金合同將股指期貨納入投資范圍，預(yù)期監(jiān)管層應(yīng)該會(huì)對各類基金如何修改合同進(jìn)行分類指導(dǎo)。

初期態(tài)度謹(jǐn)慎

在記者的采訪中，多數(shù)基金經(jīng)理均表示，目前基金如何參與股指期貨的相關(guān)細(xì)則還沒有出來，從征求意見稿大體框架來看，股票型基金等也僅僅被允許參與股指期貨交易，但由于只能做套期保值，而且還受到很多要求限制，因此參與度不會(huì)很高。

上海一合資基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新部人士表示，與之前的框架相比，此次征求意見稿更加嚴(yán)謹(jǐn)，尤其是增加了對于日間回轉(zhuǎn)交易的限制，《指引》要求基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價(jià)值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。

“在相對排名的壓力下，基金最終會(huì)選擇少量參與?！鄙虾Ｒ缓腺Y基金公司基金經(jīng)理表示，“并不是說參與股指期貨就一定能夠套期保值，在排名的壓力下，很少人愿意‘冒險(xiǎn)’，正如基金選擇淡化擇時(shí)一樣。

國泰基金經(jīng)理程洲此前接受記者采訪時(shí)表示，基金管理本身對股指期貨的參與不會(huì)很高，一方面還要等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)的明確；另一方面，從國外來看，公募基金是不應(yīng)該太大幅度地參與股指期貨的。因?yàn)楣芍钙谪浀囊粋€(gè)最大目的是套期保值，但參與套期保值的最大風(fēng)險(xiǎn)在于放棄了套期保值反向運(yùn)作時(shí)所帶來的收益，它的機(jī)會(huì)成本是比較高的。

此外，程洲認(rèn)為，完全套期保值是做不到的，期貨與現(xiàn)貨的波動(dòng)率是不一樣的。而且公募基金也沒有必要這樣做，公募基金的目的是通過買入有價(jià)值的企業(yè)來分享企業(yè)利潤的增長，而如果要這樣做，就相當(dāng)于拿了一個(gè)現(xiàn)金頭寸，放棄了部分持有企業(yè)盈利的機(jī)會(huì)。而且如果看錯(cuò)的話，股指期貨的交易成本和機(jī)會(huì)成本會(huì)是非常高的。值得肯定的是，股指期貨的推出會(huì)對投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生比較大的影響，交易的廣度和深度也會(huì)加深，整個(gè)市場的有效性會(huì)提高。

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