2010年03月17日 14:38
來源：安信證券研究所 作者：侯利

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報告摘要：

參股德方納米，開始新能源布局。公司公告計劃以增資方式投資1000萬元，參股深圳德方納米科技有限公司5%股權(quán)，其中15.79萬元為注冊資本，其余轉(zhuǎn)入資本公積。公司高溢價參股的主要原因是看好德方納米未來的發(fā)展前景，并且該公司產(chǎn)品與公司目前與可能拓展的業(yè)務(wù)有密切的聯(lián)系，未來可以優(yōu)先得到該公司的產(chǎn)品與技術(shù)支持，公司憑借這次投資正式拉開在新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。..參股公司簡介。德方納米公司在動力電池關(guān)鍵材料——正極材料上取得了重大突破，其擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的納米磷酸鐵鋰（LFP）正極材料中試產(chǎn)品已經(jīng)提供給國內(nèi)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)試用。目前動力電池市場供應(yīng)的LFP，是用固相球磨法制造的產(chǎn)品，其材料一致性、穩(wěn)定性和導(dǎo)電性差，影響了該材料推廣使用。德方納米公司則發(fā)明和建立了一套全新的液相法合成納米磷酸鐵鋰正極材料技術(shù)和生產(chǎn)工藝路線，使用該產(chǎn)品做成的動力電池通過了“國家863計劃電動車動力電池試驗室”考核測試，材料粒徑的均一性、批次穩(wěn)定性、導(dǎo)電性差所制成電池大功率充放電特性和超低溫（-40℃）充放電性能等方面均處于國際領(lǐng)先水平，并且可以使制造成本的大幅度下降。

立足智能控制，向新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)拓展。公司在智能控制領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，而無論動力電池、太陽能電池等新能源領(lǐng)域還是LED、高效電機、智能家電等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品，都離不開智能控制技術(shù)和產(chǎn)品的發(fā)展。公司已經(jīng)憑借在控制方面的經(jīng)驗和技術(shù)成功進入了LED照明領(lǐng)域，在其他領(lǐng)域也將持續(xù)進行拓展和延伸。

股權(quán)激勵方案彰顯管理層信心。公司此前已經(jīng)公告了股權(quán)激勵方案，行權(quán)價格為15.36元。在當(dāng)前資本市場趨勢下，公司敢于確定如此高的行權(quán)價格，凸顯公司管理層對企業(yè)未來幾年發(fā)展的信心。我們認為，由于公司已經(jīng)在新產(chǎn)品和大客戶上做了很多儲備和積累，在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、電子家電產(chǎn)品需求旺盛、國家大力推進新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的趨勢下，公司未來幾年保持快速增長是非常確定的。

調(diào)高評級至買入-B。我們預(yù)測公司2010-2011年EPS分別為0.54元、0177元，我們認為，由于公司智能控制產(chǎn)品此前在家電和照明領(lǐng)域應(yīng)用較多，公司產(chǎn)品在新能源和LED等領(lǐng)域的前景并沒有為市場所認識，隨著公司在這些領(lǐng)域新產(chǎn)品的推出，估值水平將會得到提升。我們給予公司2010年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價格為21.6元，上調(diào)評級至買入-B。

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