2010年03月18日 02:32
來源：證券日報(bào)

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接受《證券日報(bào)》基金周刊采訪的業(yè)內(nèi)人士同時(shí)認(rèn)為，股指期貨有利于基金經(jīng)理進(jìn)行緊急避險(xiǎn)操作；同時(shí)預(yù)測，股指期貨可能會被擇時(shí)需求強(qiáng)烈的混合型基金廣泛運(yùn)用

□ 本報(bào)記者 馬薪婷

近日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券投資基金投資股指期貨指引》(以下簡稱指引)征求意見稿， 對此，《證券日報(bào)》記者采訪了部分基金公司及研究機(jī)構(gòu)。受訪基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨對基金套期保值作用有限。好買基金研究中心則認(rèn)為，《指引》的規(guī)定與國外運(yùn)用股指期貨趨勢一致，以套期保值為主，增加公募基金的避險(xiǎn)工具。

與國外運(yùn)用趨勢一致

《指引》要求，基金投資股指期貨以套期保值為主；在任何交易日日終，持有的買入合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)的10%，持有的賣出合約價(jià)值不得超過基金持有的股票總市值的20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險(xiǎn)，指引將基金的總投資頭寸，即持有的買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值總和，普通開放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內(nèi)，ETF基金、指數(shù)基金和封閉式基金控制在100%之內(nèi)。

好買基金研究中心認(rèn)為，這與國外運(yùn)用股指期貨的趨勢一致。事實(shí)上，股指期貨施行的情況，從美國市場以及中國臺灣市場可窺見一斑。

好買基金研究中心報(bào)告顯示，晨星在2006年3月31日考察了美國市場中3年共同基金業(yè)績排名前十位的大中小盤基金使用以股指期貨為主的金融衍生品的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產(chǎn)的比例數(shù)據(jù)。其中，大盤基金參與度(基金數(shù)量)為53%，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。

中國臺灣市場共同基金從2000年開始參與股指期貨，但市場占有率不超過0.6%，一直對市場影響微乎其微。截至2005年底，臺灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例為38%左右，共同基金運(yùn)用股指期貨進(jìn)行投機(jī)操作的頭寸價(jià)值總額不超過基金凈資產(chǎn)的15%，平均水平為5%，倉位都很低。

而這次《指引》公布相關(guān)內(nèi)容，其指向是以套期保值為主，增加公募基金的避險(xiǎn)工具。

基金公司積極準(zhǔn)備適度參與

不過，一家中小規(guī)模的基金公司研究人士對《證券日報(bào)》記者這樣說道：“股指期貨套期保值最多只能覆蓋基金資產(chǎn)的20%，而且不能改變基金的最低股市市場風(fēng)險(xiǎn)暴露比例，所以我們認(rèn)為，股指期貨對基金套期保值作用有限。但是由于股指期貨的交易成本比股票現(xiàn)貨交易成本低，基金可以利用股指期貨實(shí)現(xiàn)快速加倉或快速減倉，有利于基金經(jīng)理進(jìn)行緊急避險(xiǎn)操作。

大成基金則對《證券日報(bào)》表示，股指期貨有助于基金把握機(jī)會及控制風(fēng)險(xiǎn)，鑒于基金參與股指期貨有可能增大風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金參與股指期貨的程度做出限制是合理的。

那么基金對于股指期貨參與程度將會多大？華商領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理助理胡宇權(quán)向《證券日報(bào)》記者透露了華商基金公司的相關(guān)安排。目前，該公司的金融工程研究團(tuán)隊(duì)已開發(fā)了適于股指期貨操作的倉位控制模型、套利模型等，對軟件公司提供的套利軟件也在進(jìn)行模擬測試，利用股指期貨的創(chuàng)新產(chǎn)品也在設(shè)計(jì)中。

另外，華商基金現(xiàn)有的三只偏股型基金華商領(lǐng)先、華商盛世、華商阿爾法都可以在履行相關(guān)程序后參與股指期貨交易。不過，各只基金的參與程度將根據(jù)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和意愿而定。雖然目前套利交易還未真正放開，但胡宇權(quán)表示，公司也正在為參與套利交易進(jìn)行積極的準(zhǔn)備。在投資管理中，會將股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具使用，主要用于緊急套期保值避險(xiǎn)和獲取alpha收益方面。

國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)擬任基金經(jīng)理馬少章認(rèn)為，股指期貨可能會被混合型基金廣泛運(yùn)用。馬少章說：“混合型基金的特征決定了其有較高的擇時(shí)需求，而股指期貨為混合型基金提供了高效率、低成本的擇時(shí)工具。因此，可以預(yù)期，股指期貨會被混合型基金廣泛運(yùn)用，而應(yīng)用股指期貨方向性的對與錯(cuò)，將可能使得混合型基金的收益差距拉大?！?

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