2010年03月18日 06:09
來源：中國證券報(bào) 作者：社評(píng)

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經(jīng)過多年的準(zhǔn)備，無論是投資者的需求、證券公司的各項(xiàng)準(zhǔn)備，還是制度建設(shè)、市場(chǎng)的成熟度，目前開展融資融券試點(diǎn)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

從投資者需求看，目前，我國股票賬戶已經(jīng)超過1.4億戶，基金賬戶3000多萬戶，股市早已和千家萬戶緊密相關(guān)，成為億萬股民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。隨著越來越多企業(yè)上市，資本市場(chǎng)規(guī)模越來越大，二三十萬億元的總市值，意味著小小的波動(dòng)都可能導(dǎo)致數(shù)千億元甚至上萬億元社會(huì)財(cái)富的縮水。而缺乏做空機(jī)制，往往容易加大市場(chǎng)震蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)暴漲暴跌。面對(duì)這么大筆的財(cái)富，投資者期盼市場(chǎng)引入新的交易方式，提供更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，來改變單邊市狀況，來讓巨額財(cái)富保值增值。同時(shí)，融資融券作為杠桿交易，有助于投資者積累經(jīng)驗(yàn)，為今后各種衍生品的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

從證券公司準(zhǔn)備情況看，經(jīng)過前幾年的綜合治理和分類評(píng)價(jià)，一大批優(yōu)秀證券公司脫穎而出，業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大增強(qiáng)，即使在遭遇國際金融危機(jī)、市場(chǎng)單邊大幅下挫的2008年，中國也沒有一家證券公司倒閉。開展融資融券試點(diǎn)，有利于進(jìn)一步提高證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，拓寬業(yè)務(wù)范圍增加收入來源，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。為了迎接融資融券工作的展開，大多數(shù)證券公司高度重視，精心準(zhǔn)備。目前，11家申請(qǐng)融資融券試點(diǎn)的證券公司，無論是方案設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理還是技術(shù)準(zhǔn)備，都已經(jīng)做好了融資融券試點(diǎn)開閘前的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

從制度建設(shè)上看，2005年10月，修改后的《證券法》加入融資融券條款，為融資融券提供了法律依據(jù)。2006年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》。之后，滬深交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了實(shí)施細(xì)則和配套辦法。2008年4月，國務(wù)院出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對(duì)證券公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體規(guī)定。去年引入的投資者適當(dāng)性制度，更是為防范融資融券試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)提供了必要的基礎(chǔ)。今年初下發(fā)的《關(guān)于開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》，為開展融資融券試點(diǎn)的制度建設(shè)畫上圓滿句號(hào)。

從市場(chǎng)發(fā)展情況看，我國證券市場(chǎng)歷史上幾次出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，大都與違規(guī)融資有密切關(guān)系。開展融資融券試點(diǎn)，有利于形成規(guī)范、合理的資金融通渠道，有利于增加投資者的融資渠道，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)活躍和更好地發(fā)展。

更為重要的是，股權(quán)分置改革以來，藍(lán)籌公司紛紛上市，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)有一大批規(guī)模較大、流動(dòng)性較好、股價(jià)波動(dòng)較小的優(yōu)質(zhì)上市公司，為融資融券交易提供交易標(biāo)的。如果沒有這樣一批優(yōu)質(zhì)上市公司，只有盤子小、流通股更少的股票，往往容易成為莊家操縱股價(jià)的對(duì)象，為莊家坐莊提供空間。

需要說明的是，在國際金融危機(jī)肆虐的時(shí)候，很多成熟市場(chǎng)暫停了賣空交易，但它們暫停的只是“裸賣空”，而我國擬開展的融資融券試點(diǎn)中，根本就沒有涉及“裸賣空”，在世界經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)以后，這些市場(chǎng)大都已恢復(fù)了賣空機(jī)制。我國的融資融券制度充分吸收了國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，采取了更為謹(jǐn)慎的原則來開展試點(diǎn)。

開展融資融券試點(diǎn)是資本市場(chǎng)的內(nèi)在需求。目前，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，投資者對(duì)開展融資融券試點(diǎn)的反應(yīng)也比較平穩(wěn)。開展融資融券試點(diǎn)的時(shí)間窗口正在開啟，一場(chǎng)對(duì)中國證券市場(chǎng)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的變革正在到來。

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