2010年03月19日 14:50
來源：新聞晨報(bào) 作者：皮海洲

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□皮海洲

中國證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《證券投資基金投資股指期貨指引》(征求意見稿)(以下簡稱 《指引》)(公開征求業(yè)界意見，擬允許投資基金審慎合規(guī)投資股指期貨。該《指引》一旦通過并公布，這就意味著投資基金參與股指期貨交易從法律上得以確認(rèn)。

這是基金業(yè)的一件大好事。允許基金參與股指期貨交易，這就意味著基金從此擁有了一個(gè)全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而且，通過股指期貨交易，基金還有可能獲得更多的投資收益。

但就是這樣一件大好事，一些基金經(jīng)理卻并沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的熱情。多數(shù)基金經(jīng)理仍舊表示出了對股指期貨的謹(jǐn)慎，并表示暫時(shí)不會(huì)運(yùn)用該工具，甚至有基金經(jīng)理直言不諱地表示：“我還沒有研究過(股指期貨)這種東西，目前也沒有精力去關(guān)注這個(gè)東西?！边@與市場對股指期貨推出所寄予的期待形成鮮明的對比。

常言道：世上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨?；鸾?jīng)理對參與股指期貨交易表現(xiàn)冷漠，當(dāng)然也是有原因可尋的。筆者以為，這其中至少有這樣三大原因，是需要引起重視的。

首先是這些基金經(jīng)理是否有資格參與股指期貨交易目前還是未知數(shù)。雖然《指引》為股票型基金、混合型基金及保本型基金這三類基金參與股指期貨交易放行，但具體到相關(guān)基金個(gè)體來說，能不能參與股指期貨交易，還必須遵守基金合同契約的規(guī)定。但讓基金為難的是，目前多數(shù)基金合同契約里面，并不具備參與股指期貨的條件。因此，這些基金要參與股指期貨交易，就必須首先修改基金合同契約。但要修改基金合同契約不是一件容易的事情，需要召開基金持有人大會(huì)才行。但由于《基金法》規(guī)定?；鸪钟腥舜髸?huì)應(yīng)當(dāng)有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加，方可召開”，而基金持有人又非常分散，因此，要通過召開基金持有人大會(huì)來修改基金合同契約基本上是不可能的事情。所以，目前已經(jīng)發(fā)行的絕大多數(shù)基金不能參與股指期貨交易將會(huì)成為既成事實(shí)。這些基金的經(jīng)理們對股指期貨交易自然也就冷眼旁觀了。

其次，套期保值的規(guī)定也束縛了基金經(jīng)理的手腳。《指引》規(guī)定基金參與股指期貨交易必須以套期保值為目的。套期保值在特定時(shí)期使用無疑有利于回避風(fēng)險(xiǎn)，但必須以套期保值為目的的話，那就不利于提高基金的投資收益。比如基金在看好后市的情況下，股票與股指期貨同時(shí)做多，這顯然有利于提高投資收益。但如果股指上漲時(shí)，基金也只能進(jìn)行套期保值操作，這實(shí)際上只能降低基金的投資收益。這就難怪基金經(jīng)理對參與股指期貨缺少熱情。

此外，參不參與股指期貨交易，并不妨礙基金公司管理費(fèi)的提取?；鸸局灰鸦鹨?guī)模做大，管理費(fèi)就會(huì)源源不斷地流進(jìn)來，而且旱澇保收。至于參不參與股指期貨，能不能提高基金的投資收益，需不需要對基金投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這些都不是最重要的事情。也許多一事還不如少一事呢，一旦參與股指期貨加劇了投資的虧損，這豈不是費(fèi)力不討好！因此，基金經(jīng)理冷對股指期貨也就不難解釋了。

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