2010年03月20日 08:42
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：馬方業(yè)

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昨日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布了首批融資融券試點(diǎn)券商名單。兩會(huì)期間，管理層曾明確表示，股指期貨預(yù)計(jì)4月中旬正式推出，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出時(shí)間將早于股指期貨。不少投資者就此認(rèn)為，滬指近期圍繞3000點(diǎn)上下橫盤震蕩與此有關(guān)。

筆者認(rèn)為，這個(gè)觀點(diǎn)很具代表性。不過，此話雖有一定道理，但卻是不盡正確的。因?yàn)楣墒羞\(yùn)行趨勢(shì)主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)基本面決定，股指期貨、融資融券難以根本性影響股市的趨勢(shì)。

證券市場(chǎng)“走”的就是一個(gè)預(yù)期。2009年股票市場(chǎng)政策性確定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定；今年正好相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確定，但有不確定因素。長(zhǎng)期以來，由于中國(guó)股市對(duì)政策極度敏感，政策的不確定性對(duì)股市而言就是風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)在某個(gè)階段表現(xiàn)低迷也十分正常。目前看來，新預(yù)期已在醞釀之中。

單就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來講，這種復(fù)雜性的表現(xiàn)也是多方面的。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了保增長(zhǎng)，成功實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)。但如此巨大規(guī)模的投資也為2010年以及以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下了諸多不確定性。

投資貢獻(xiàn)率巨大，出口短期內(nèi)難有大作為，內(nèi)需消費(fèi)拉起仍需時(shí)日。特別是目前，房?jī)r(jià)飆升、CPI抬頭并轉(zhuǎn)正等因素仍然在很大程度上制約著消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。巨大的投資拉動(dòng)及信貸擴(kuò)張，在保增長(zhǎng)的同時(shí)，也孕育了通脹、產(chǎn)能過剩、房產(chǎn)泡沫等風(fēng)險(xiǎn)。

如果說2009和2010年都是“適度寬松”的貨幣政策，但也會(huì)有差別，2009年著眼的是“寬松”的而2010年卻是重在“適度寬松準(zhǔn)備金率已上調(diào)了兩次，加息預(yù)期也很強(qiáng)烈。經(jīng)濟(jì)上的調(diào)結(jié)構(gòu)也將是復(fù)雜多變的，而這些都必然會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生很大影響。

就今年股市層面復(fù)雜性而言，投資者，不管是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要學(xué)會(huì)做空機(jī)制下的投資之道，都要有一個(gè)投資習(xí)慣的嬗變過程。此為其一。其二，投資者將面對(duì)今年幾乎全流通的市場(chǎng)格局。第三，2009年制度性溢價(jià)行情，將在今年“調(diào)結(jié)構(gòu)”中接受可能的修正。今年的股市也必將在“最復(fù)雜的一年”中接受定位的新考驗(yàn)。

就當(dāng)前滬深股市而言，以銀行為首的金融板塊和地產(chǎn)板塊權(quán)重相對(duì)較大，這兩類板塊在融資融券及股指期貨推出前，一旦得到機(jī)構(gòu)資金特別是大量指數(shù)型基金的超配，對(duì)股指的撬動(dòng)作用十分明顯。從這個(gè)意義上說，股指期貨和融資融券的推出有望成市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“催化劑” ，有利于大盤上行。

現(xiàn)在，中國(guó)的證券市場(chǎng)仍然處在一個(gè)長(zhǎng)期的“二八”轉(zhuǎn)型期，2009年主力機(jī)構(gòu)在主題投資概念股上的投入是很深的，退出也要有一個(gè)緩慢過程。同時(shí)，我們也注意到，今年以來，國(guó)家對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的政策扶持力度明顯升溫，尤其是三網(wǎng)融合、涉農(nóng)的中央一號(hào)文件、受扶持政策預(yù)期的新疆和西藏地區(qū)、海南國(guó)際旅游島建設(shè)等，又將資金客觀上引到了中小題材概念股上。“二八”轉(zhuǎn)型在中國(guó)股市可能出現(xiàn)更為復(fù)雜的局面，畢竟現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)性能量整體上處于收縮期，大盤藍(lán)籌或需要強(qiáng)大的資金來撬動(dòng)。

就今年的投資策略來說，就是要在不確性中找出確定性。比如，融資融券和股指期貨推出下的大盤藍(lán)籌股的價(jià)值投資機(jī)會(huì)及交易性機(jī)會(huì)；開展此類業(yè)務(wù)的上市券商出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)；區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃下的交易性機(jī)會(huì)及價(jià)值投資機(jī)會(huì)等。

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