戴著鐐銬跳舞：基金參與股指期貨頭寸之爭

2010年03月22日 02:30
來源：第一財經(jīng)日報

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周維

對于股指期貨市場而言，基金也會以套期保值、規(guī)避風險為主要參與目的

對一件事情抱期望太高，結果可能會是很失望。不過有時候即使期望很低，但最終的結果依然讓人有幾分沮喪。

關于這一點，近期各家基金應該有較為深刻的感受。3月15日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》(下稱《指引()》其中，關于基金參與股指期貨的各種規(guī)定，仍然讓基金業(yè)內(nèi)人士覺得過于嚴苛。

在今年1月國務院原則上同意推出股指期貨之后，基金業(yè)內(nèi)人士也是摩拳擦掌，躍躍欲試。股指期貨推出后，中國股票市場將由過去的單邊市變?yōu)槎嗫帐?，這將是一個革命性的變化。對于基金公司而言，做空機制的存在，無疑將大大提升基金公司規(guī)避風險的手段和產(chǎn)品創(chuàng)新的途徑。

這可能是樂觀的期待。也有基金業(yè)內(nèi)人士指出，由于公募基金本身的特殊性，預計監(jiān)管層會對基金參與股指期貨這樣一個高風險市場予以嚴格限制。不過，《指引》的規(guī)定比此前人們預計的還要嚴格。

在所有基金品種里，只有股票型基金、混合型基金和保本型基金可以參與股指期貨，而貨幣型基金及債券型基金則被禁止。事實上這已在預料之中，真正嚴厲的是對基金參與比例的限制。

《指引》規(guī)定，除中國證監(jiān)會另有規(guī)定或批準的特殊基金品種外，基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。

由于期貨是杠桿交易，這意味著，基金的實際資金參與量將更低。根據(jù)中國金融期貨交易所此前公布的滬深300股指期貨合約，其最低保證金比例為12%，基金實際所需交付保證金比例可能在15%左右。

那么，基金可以動用參與股指期貨的資金比例大約為10%×15%(做多)和20%×15%(做空)，即1.5%和3%。根據(jù)Wind統(tǒng)計，目前國內(nèi)股票型、混合型與保本型基金資產(chǎn)凈值合計約2.34萬億元；而截至2009年年底，國內(nèi)基金持有的股票總市值約1.92萬億元。假如所有這些基金都參與股指期貨交易，其動用的資金總量約900多億元。

“我們此前對基金參與股指期貨并未抱太多憧憬，不過，這次出來的《指引》中的限制仍然比我們想象的要低?！北本┮换鸸靖吖軐Α兜谝回斀?jīng)日報》表示。此前對基金公司拿到過關于《指引》的草案，當時對基金的參與比例限制已經(jīng)很嚴格，沒想到出來的《指引》征求意見稿調(diào)得更低。

“按此限制，基金公司的操作空間會相當小。不少基金公司對股指期貨的熱情并不算太高，很多公司在相關的人才儲備上動靜很小?！边@位高管表示，“估計基金很難成為股指期貨市場上的主力軍。

一位基金分公司總經(jīng)理則對本報記者表示，對基金參與股指期貨進行嚴格限制，事實上這是符合監(jiān)管導向的。公募基金主要就是為追求長期穩(wěn)健的回報，對于股指期貨市場而言，基金也會以套期保值、規(guī)避風險為主要參與目的，監(jiān)管層也不鼓勵基金去股指期貨市場進行套利或投機。

“對于基金行業(yè)而言，剛開始時，基于股指期貨研發(fā)的一些新型產(chǎn)品，可能其標準意義要大于實際意義，因為基金參與的空間不大，創(chuàng)造的利潤也不會很大?！边@位分公司總經(jīng)理說。