2010年03月22日 13:21
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙國投瑞銀基金

“兩會”之后，融資融券與股指期貨兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推動進程明顯加快。上周的動作更是緊鑼密鼓，先是基金投資股指期貨細則征求意見稿出臺，后是證券營業(yè)部開始受理股指期貨開戶，在周末，管理層又公布了首批融資融券的試點券商名單，國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券、海通證券等六家券商搶得頭籌。

兩大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)很快將走進投資者的日常投資生活，有些投資者認為自己并沒有參與股指期貨開戶，也沒有準(zhǔn)備融資融券，也就此認為兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)與自己沒有關(guān)系。其實不然，這兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)對于證券市場的影響不僅體現(xiàn)在其業(yè)務(wù)本身，還會滲透至證券市場的其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)之中，即使投資者不直接參與這兩項業(yè)務(wù)，個人投資也會受到間接影響。以2009年基金市場表現(xiàn)最火的指數(shù)基金為例，在兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的激活作用之下，2010年，指數(shù)基金有望繼續(xù)成為基金市場的熱點。

根據(jù)基金投資股指期貨相關(guān)細則的征求意見稿，對于一只股票倉位上限在95%的指數(shù)基金來說，如果基金合同有約定，剩余5%的倉位完全可以投資股指期貨，這樣做的最大好處就是，有利于減緩沖擊成本對于指數(shù)基金跟蹤誤差的影響。換句話，如果某只基金在某日遇到大額申購或贖回，在股指期貨推出之前，該基金必然會快速買賣股票，如果引入股指期貨，該基金就可以通過利用股指期貨先行調(diào)整倉位，能便捷有效的提升指數(shù)基金跟蹤效率。這一點，對于滬深300指數(shù)基金、滬深300行業(yè)指數(shù)基金、滬深300風(fēng)格指數(shù)基金等相關(guān)基金產(chǎn)品的影響最為顯著。

而券商作為證券市場的重要參與主體，也是兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的受益者。從可以辦理股指期貨開戶到開通融資融券，都會為券商今后提供新的業(yè)務(wù)增長點，像首批試點券商中，中信證券、海通證券，目前還是滬深300指數(shù)、滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)的樣本股，也有望從中受益，隨著試點券商的擴容，以及樣本股的調(diào)整，更多有代表性的券商會加入到樣本股陣營，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的利潤增長，也有望進一步提升相關(guān)指數(shù)的估值水平。

不僅如此，由于股指期貨首個合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，也必然會引發(fā)市場中對于滬深300成份股為代表的藍籌股份的關(guān)注。而且，由于目前金融地產(chǎn)行業(yè)處于歷史相對較低估值區(qū)域，滬深300股指期貨推出并被機構(gòu)廣泛運用之后，也有助于推動滬深300股指期貨的現(xiàn)貨市場成員交易趨向活躍。

如果考慮到上述因素，相信投資人會隱約感覺到兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)對A股行情的間接影響力。根據(jù)中信證券等券商關(guān)于股指期貨推出對現(xiàn)貨市場(指數(shù))影響的研究分析，在滬深300指數(shù)期貨推出之前，成份股會獲得一個相對溢價過程，作為滬深300指數(shù)成份股的重要組成部分――占據(jù)接近40%權(quán)重且以大盤股為主的滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)成份股也有望首先獲益，而在低估值、安全邊際心理、機構(gòu)加倉意愿等多重合力的作用下，一旦藍籌行情啟動，也有望促成市場風(fēng)格輪動。

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