2010年03月22日 16:59
來源：鳳凰網財經

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市場點評

貨幣回籠節(jié)奏加快，流動性收緊趨勢依然未改

上周(3月14日-3月20日)央行加快了從公開市場回籠資金的節(jié)奏，共發(fā)行3個月期央票1300億元、1年期央票1100億元、28天正回購數量830億元、91天正回購數量800億元，一周累計回籠資金4030億元、凈回籠資金2130億元，兩者均達到08年3月16日以來最高值。其中，上周周回籠資金量在歷史上僅次于08年1月7日-13日和3月3日-16日的三周。數據顯示，今年3、4兩月共有到期央票3月期5560億，1年期4460億元，合計逾10000億元，到期央票如果未及時回籠，是放到市場當中，無疑會給通脹預期管理的宏調政策帶來壓力，但是關鍵問題是通過什么方式來回籠貨幣：加息、上調存款準備金、公開市場操作等都可以起到一定的作用，但是每一種方式都會帶來一定的負面效應，這就需要管理層如何權衡利弊，平衡通脹預期管理與經濟增長之間的關系。但無論怎樣，流動性收緊的格局依然未改。本次央行公開市場操作透露出以下幾個信息：

1)體現出回收流動性的堅定性。2月M1、M2同比增速分別為34.99%、25.52%，雖然較1月兩個數據有所下降，但依然處于較高水平，這樣勢必會在短期內對控制貨幣供給增速造成了一定的壓力；本周票據和正回購到期合計1900億元，4月底前即將到期的票據和正回購尚有8000億元左右，票據和正回購到期造成的貨幣被動投放也加大了貨幣回籠的需求。

2)釋放信號，管理通脹預期。2月宏觀經濟數據和金融統計數據表明，實際利率再次轉為負值，這回進一步加強市場對通脹的預期。在這種情形下，通過加大貨幣政策執(zhí)行力度釋放明確的調控信號、管理通脹預期是當務之急。在各種量化調控政策中，公開市場操作能夠向市場傳遞比較明確的信號，相比提高存款準備金率更為靈活，且目前3個月期央票、28天及91天正回購利率均低于法定準備金利率，因而公開市場操作在執(zhí)行的成本上也有一定的優(yōu)勢。

3)調節(jié)信貸發(fā)放節(jié)奏。1、2月累計新增貸款達到2.09億元，為達成信貸發(fā)放在季度間均衡分布的目標，短期內必將繼續(xù)控制信貸發(fā)放。通過加大公開市場操作力度靈活有效地調節(jié)銀行可貸頭寸，亦是可選工具之一。

綜上所述，我們認為，未來一段時間內，貨幣政策主要還是從“量”上來操作，如上調存款準備金、央票發(fā)行、回購等等。但隨著宏觀經濟的變化，特別是反映通脹水平的CPI的連續(xù)走高，“價”的變化就有可能附上操作日程。加息的動作雖然謹慎，但市場應當開始做好預期準備，一旦條件成熟，加息周期就開始了。

基金經理論市

上周市場小幅震蕩上行，成交量仍維持低位。中小板表現搶眼漲幅3.33%，上證綜指上漲了1.80%，滬深300上漲了1.88%。行業(yè)方面，電子元器件、房地產、綜合、信息設備等行業(yè)漲幅居前，黑色金屬、食品飲料、金融服務、采掘、交運設備等行業(yè)表現較弱。

上周二美國聯邦公開市場委員會召開了利率決定會議，會議決定利率維持不變，受此影響，美元走弱、大宗商品價格走高，美股創(chuàng)出了年內新高。而周五受希臘主權債務危機加劇和印度央行意外加息的影響，美元再度強勁走強，大宗商品價格及美股遭到重挫。

國內方面，受加息預期減弱的影響，A市場呈現小幅攀升的格局，但是市場成交量沒有放大，顯示場外資金仍以觀望為主。而周五印度央行的意外加息和美股重挫對A股市場將會產生較大的負面影響。因此，在國內外紛繁復雜的不確定因素影響下，我們將持續(xù)關注低碳經濟、新材料、生物醫(yī)藥等政策扶持領域的投資機會。此外，隨著融資融券業(yè)務的推出和人民幣升值預期的影響，相關行業(yè)也會成為階段性熱點。(摩根士丹利華鑫基金公司供稿)

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