2010年03月25日 09:44
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：吳泱

0人參與0條評論

國泰君安期貨研究所 吳泱

投資者若參與股指期貨，其主要交易策略可分為：投機(Speculation)、套期保值(也稱為避險Hedging)、套利(Arbitrage)以及價差(Spread)等四大類。

投機是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買入做多、看跌時賣出做空以期獲利的交易方式。股票投資者對這種投資策略比較熟悉，但與股票交易不同的是，股指期貨是屬于“雙向交易”，即既可以“先買入(開倉)再賣出(平倉)”，也可以“先賣出(開倉)再買入(平倉)”。另外，由于股指期貨是帶有杠桿的保證金交易，使用杠桿會同時放大收益也放大風(fēng)險，因此資金管理是投資者再怎么強調(diào)也不為過的重中之重，對于沒有從事過外匯、商品期貨等杠桿交易的投資者而言尤其如此。

套期保值是指通過在股指期貨市場上買賣與所持股票(現(xiàn)貨)價值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避股票(現(xiàn)貨)價格波動風(fēng)險。股指期貨套期保值的原理是，在一般情況下，股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相同因素的影響，從而它們的變動方向是一致的。投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。

套利是指利用股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場之間出現(xiàn)的不合理差價(Mis-pricing)，通過同時開倉買進價低者并賣出價高者，等兩者價格收斂時再兩邊同時平倉，以賺取價差從不合理回歸合理過程中的收益。正因為股指期貨和股票市場之間可以套利，股指期貨的價格才不會脫離股票指數(shù)的現(xiàn)貨價格而出現(xiàn)離譜的價格。套利交易理論上可以做到無風(fēng)險(Risk-free)，但所需資金大，適合資金雄厚、交易技術(shù)先進的投資者。股指套利必須借助于程序化交易、算法交易等自動交易系統(tǒng)，因為自動交易系統(tǒng)可以及時發(fā)現(xiàn)套利機會、及時捕捉市場的流動性并下單交易，且隨時監(jiān)控持倉情況并進行風(fēng)險控制，這是人工完全無法勝任的。

價差交易，是針對期貨市場上不同合約之間的價差進行的交易。在價差交易的基本原則是，交易者要同時在相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，也就是說要同時建立一個多頭部位和一個空頭部位。價差交易也可以看作是一類特殊的投機交易，它投機的對象是不同合約之間的價差，而投機交易的對象則是單個合約自己的價格。國內(nèi)有人把“價差交易Spread”也譯作“套利”，并說“套利”是一種特殊的投機交易；其實從金融經(jīng)濟學(xué)的涵義及規(guī)范用語來說，這樣的翻譯是非常不準(zhǔn)確的，難免為金融經(jīng)濟學(xué)家所貽笑大方。

打印轉(zhuǎn)發(fā)