2010年03月26日 10:52
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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媒體稱，3月24日在廣州召開的融資融券啟動前動員座談會上確定，首批6家融資融券試點券商將統(tǒng)一采取固定融資利率7.86%和融券費率9.86%和3月31日融資融券業(yè)務(wù)預(yù)計將正式上線交易。據(jù)悉，證監(jiān)會、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限公司和6家券商均參加了上述座談會。

在之前證監(jiān)會指出，融資融券首批試點啟動后，若運行正常，將分期擴大試點范圍。屆時，另外5家申請試點證券公司(包括申萬、東方、招商華泰、銀河)若符合試點條件，將直接作為第二批試點證券公司，核準(zhǔn)其申請。相信第二批試點券商也將很快得到審批，屆時將有11家券商從事融資融券業(yè)務(wù)。目前僅有海通、廣大、招商及華泰宣布了用于融資融券的資本規(guī)模。由已經(jīng)宣布融資融券規(guī)模的券商可以看到，用于融資的規(guī)?；菊嫉絻糍Y本的30%左右，國金證券樂觀估計，融資融券初期，券商用于融資的規(guī)模將占到凈資本的30%-50%。第一批券商用于融資的規(guī)模將達到400-600億；考慮到第二批券商很快將獲得試點資格，屆時，融資業(yè)務(wù)的開展將為市場輸血600-900億。

融資規(guī)模的敏感性分析

標(biāo)的股為滬深兩市最具代表性的藍籌股

融資融券所選的標(biāo)的證券雖然僅有90只，但全部為滬深300指數(shù)的權(quán)重股，且其流通市值和總市值分別為77780億元和155714億元，對滬深300指數(shù)的貢獻度已分別達74%和77.3%，并已占A股這兩個市值指標(biāo)值的半數(shù)以上；流通股本和總股本分別為8414億股和16709億股，對滬深300指數(shù)的貢獻度已分別達八成左右，并已占A股這兩個股本指標(biāo)值的六成以上。

從行業(yè)分布來看，90只標(biāo)的證券中，有21只隸屬金融服務(wù)業(yè)，且僅這一個行業(yè)的流通市值就占到了標(biāo)的證券池的55.47%。隸屬有色金屬行業(yè)的股票有11只，其他行業(yè)的都在10只以下。隸屬化工行業(yè)的僅有3只股票，但流通市值也占到了占了標(biāo)的證券池的10.82%。流通市值相對較大的行業(yè)依次還有交通運輸、食品飲料、有色金屬行房地產(chǎn)、黑色金屬、交運設(shè)備和采掘業(yè)。由此可知，僅金融服務(wù)和化工兩個行業(yè)的流通市值和就已占了整個標(biāo)的證券池的2/3，而上述9個行業(yè)的流通市值和則幾乎了整個標(biāo)的證券池的9成。因此這些行業(yè)的變化直接影響著上證50指數(shù)和深證成指的走勢。

標(biāo)的股集中分布于金融服務(wù)業(yè)

投資者若進行融資融券業(yè)務(wù)，必須用資產(chǎn)進行抵押，因此900億的融資資金又將帶來多少規(guī)模的抵押品價值呢？

國金證券認(rèn)為，由于利用ETF進行抵押，不僅折算率高達90%，而且杠桿也高達2.8倍，對于進行融資的投資者而言，無疑是最好的選擇，而券商也能通過投資者買入或者申購ETF基金獲取傭金。從擔(dān)保比例可知，抵押股票融資帶來的乘數(shù)效應(yīng)更大，所以用ETF基金來測算乘數(shù)資金屬于中性。

根據(jù)擔(dān)保比例，可知600-900億的融資資金將帶來350-500億的ETF份額抵押。事實上，抵押品價值可能遠不止這些。融資融券初期，900億的融資規(guī)模是無法滿足市場的需求，需求肯定大于供給，這樣就會存在排隊效應(yīng)。如果排隊數(shù)字在3個，則資金乘數(shù)規(guī)模將在1200-2000億，如果考慮股票抵押則規(guī)模更大。當(dāng)然并不能把1200-2000億全部定義成新增資金，其中有一定存量股票來抵押的可能。

隨著股指期貨的正式推出，作為滬深300指數(shù)的替代品，市場對滬深300ETF的需求將大幅增加，最想強調(diào)的ETF基金的間接T+0的交易模式使其成為股指期貨期現(xiàn)套利的最佳現(xiàn)貨替代品，因此規(guī)模也會不斷擴大，流動性不斷增強。據(jù)媒體報道，兩只滬深300ETF近期也將發(fā)行。

綜合考慮后，國金證券認(rèn)為用1600億新增資金以滬深300ETF形式來測算個股的影響是合理的。根據(jù)90只標(biāo)的物在滬深300中所占的比重，1043億資金將增持上證50和深圳成指這90只股票。

融資抵押品的折算比例、杠桿性及初始擔(dān)保比例

擁有900億，你將投資誰？

或許部分投資者不太認(rèn)同1043億對于90只股票新增效應(yīng)，券商的900億融資資金只能買這90只股票卻是不爭的事實。機會在哪呢？

國金證券認(rèn)為，投資者不會把900億平均的分配到各只股票上，這必將造成某些值得去買的股票上獲得超額的資金，短期的供需不平衡將使這些股票獲得短期超額收益，同時90只股票間的板塊輪動將更加明顯，這樣才能讓融資資金獲得最大收益率。這90只標(biāo)的主要集中在金融服務(wù)業(yè)、金屬非金屬、機械設(shè)備、采掘、房地產(chǎn)、交運倉儲及食品飲料上。交運倉機械及金屬非金屬與市場的相關(guān)系數(shù)最高，而金融地產(chǎn)與市場的相關(guān)系數(shù)最低。對于該買誰，相信大家都有自己的答案！本文只是希望以拋磚引玉的方式提醒大家重視融資融券對大盤股的投資機會。

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