2010年03月27日 05:58
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□北京工商大學(xué) 證券期貨研究所 胡俞越

股指期貨上市在即，市場(chǎng)已經(jīng)能夠感覺(jué)到股指期貨的脈動(dòng)，期指的腳步離我們?cè)絹?lái)越近。審視當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)和市場(chǎng)格局，我們認(rèn)為，股指期貨推出已具備天時(shí)、地利、人和，期指平穩(wěn)運(yùn)行可期。

所謂天時(shí)，從宏觀上看，當(dāng)前的中國(guó)政通人和，改革開(kāi)放深入人心。2008年國(guó)際金融危機(jī)襲來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊保持著9.6%的增長(zhǎng)率，顯示了強(qiáng)勁的內(nèi)生活力。2009年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，然而在積極財(cái)政政策的刺激下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速完成了V形反轉(zhuǎn)，總體取得了可喜的成就。進(jìn)入2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)已基本得到確認(rèn)，證券市場(chǎng)運(yùn)行亦平穩(wěn)有序。展望“十二五”，在調(diào)結(jié)構(gòu)的基調(diào)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將邁向更合理的增長(zhǎng)路徑。在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨諸多不確定性，而股指期貨作為良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，必將有助于今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

從微觀上看，近年來(lái)政府大力推進(jìn)金融體制改革，上市公司股權(quán)分置改革順利推進(jìn)。當(dāng)前，證券市場(chǎng)流通股市值已超過(guò)非流通股，長(zhǎng)期困擾證券市場(chǎng)發(fā)展的制度性問(wèn)題行將解決。另一方面，利率市場(chǎng)化改革邁出實(shí)質(zhì)性步伐，外匯管理體制改革全面推進(jìn)，中國(guó)的金融系統(tǒng)日趨完善。同時(shí)，證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，證券化率不斷提高，而不斷增加的開(kāi)戶(hù)數(shù)和新發(fā)基金數(shù)也為股市提供了大量的流動(dòng)性，現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展已較為完善。

所謂地利，在法律和制度層面，股指期貨上市已準(zhǔn)備就緒?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》的頒布，為股指期貨的上市確立了法律基礎(chǔ)。首席風(fēng)險(xiǎn)官制度、期貨公司信息技術(shù)規(guī)范、期貨市場(chǎng)統(tǒng)一開(kāi)戶(hù)、期貨公司分類(lèi)分級(jí)管理等舉措的相繼出臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)了期貨市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)。

在交易所層面，目前中金所關(guān)于股指期貨推出的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部完成。仿真交易從2006年開(kāi)始已經(jīng)運(yùn)行將近四年，投資者參與踴躍，無(wú)論是交易系統(tǒng)壓力測(cè)試還是風(fēng)險(xiǎn)管理測(cè)試均已完成，技術(shù)準(zhǔn)備充分。中金所的會(huì)員結(jié)構(gòu)日趨合理，金字塔會(huì)員結(jié)構(gòu)已基本成型，可以保證股指期貨推出后的正常運(yùn)行。中金所的風(fēng)險(xiǎn)管理制度日趨合理，各項(xiàng)風(fēng)控措施中已經(jīng)在仿真交易中通過(guò)測(cè)試。此外，中金所通過(guò)建立投資者適當(dāng)性制度，既保護(hù)了中小投資者的利益，也為股指期貨平穩(wěn)理性運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。而IB端的開(kāi)放和機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入細(xì)則的頒布，將構(gòu)建更加合理完善的投資者結(jié)構(gòu)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，機(jī)構(gòu)投資者的參與，一方面加大了股指期貨市場(chǎng)的廣度和深度，另一方面也為中小投資者分享股指期貨給股票市場(chǎng)帶來(lái)的好處以及逐漸參與股指期貨市場(chǎng)提供了有效渠道。

最重要的是，股指期貨目前推出已經(jīng)具備了人和條件。2009年，是中國(guó)期貨市場(chǎng)浴火重生的一年，蓬勃發(fā)展的一年。隨著對(duì)衍生品市場(chǎng)的“撥亂反正”鋼材、早秈稻和PVC陸續(xù)上市，品種創(chuàng)新成為了2009年中國(guó)期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。新品種的上市極大地迎合了企業(yè)的套保需求。期貨市場(chǎng)的認(rèn)可度與參與程度均達(dá)到了前所未有的高度，全年成交額累計(jì)突破130萬(wàn)億元。隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期貨行業(yè)和投資者結(jié)構(gòu)不斷完善，投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的熱情驟增，上市股指期貨的呼聲越來(lái)越高。

經(jīng)歷了跌宕起伏的2008年，期貨投資者和監(jiān)管層的素質(zhì)和水平都得到了大幅提高。面對(duì)百年一遇的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層采取了一系列有利的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，有效化解了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而這一經(jīng)驗(yàn)也為2009年的監(jiān)管工作提供了有益的啟示，2009年全年沒(méi)有發(fā)生一起重大風(fēng)險(xiǎn)事件，期貨行業(yè)的質(zhì)變悄然而生。同時(shí)，眾多優(yōu)秀人才也正在不斷向期貨行業(yè)集聚，投資者教育更加如火如荼，期貨公司兼并整合和增資擴(kuò)股的進(jìn)程不斷加速，整個(gè)期貨行業(yè)正經(jīng)歷大踏步的變革。市場(chǎng)需有“場(chǎng)需亦有“市場(chǎng)需投資者的關(guān)注是股指期貨成長(zhǎng)最好的甘霖。

因此，在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，股指期貨平穩(wěn)推出水到渠成。可以預(yù)見(jiàn)的是，股指期貨的推出將在根本上緩解中國(guó)股市暴漲暴跌的格局，同時(shí)也將為期貨市場(chǎng)帶來(lái)大量的資金和機(jī)構(gòu)投資者，在此意義上，中國(guó)期貨市場(chǎng)“品種少，規(guī)模小，散戶(hù)占主導(dǎo)”的局面將成為過(guò)去時(shí)。這一愿景的實(shí)現(xiàn)可能需要一個(gè)過(guò)程，但是當(dāng)未來(lái)的美好藍(lán)圖鋪放于我們面前時(shí)，我們理應(yīng)對(duì)股指期貨給予更大的耐心和信心。

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