股指期貨掛牌在即三大焦點引發(fā)關注

2010年03月29日 03:52
來源：中國證券網－上海證券報

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日前，證監(jiān)會批復同意中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。上市啟動儀式將于4月8日舉行，首批四個滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短19天。

期指的上市對于近期股市的走向將產生怎樣的作用？接近20%的高保證金屆時對投資者使用期指有怎樣的要求？目前僅3000多戶的開戶數(shù)量屆時能增至多少，對于流動性又有怎樣的影響？這三大焦點成為“讀秒”階段受人關注的問題。記者為此采訪了有關專家。

⊙記者葉苗張歡 ○編輯衡道慶

A股反應期指效應會否如期到來

股指期貨上市日期的確定，能否在接下去幾周成為拉動A股，尤其是權重股的重要推手？這也成為廣大投資者極為關注的話題。

中國證券業(yè)協(xié)會副會長張長虹表示，股指期貨推出后，A股對股指期貨的走勢影響更大。目前股指期貨參與人數(shù)還相對較小，盈利空間和A股相比差距很大，A股不太可能因為股指期貨推出發(fā)生很大變化。

“2007年市場在股指期貨傳言四起時之所以出現(xiàn)暴漲，是因為當時藍籌股本身具備向上的條件，股指期貨只是觸發(fā)因素。”張長虹說，“從目前各方面條件看，短期內藍籌股不太會出現(xiàn)強烈行情，但從估值水平來說，藍籌股在未來具有爆發(fā)的可能性。

申銀萬國期貨研究中心總經理曹忠忠表示，股指期貨對A股的上漲拉動是大概率事件，因為4月16日推出日期的確定之快，出乎多數(shù)人的預期，上周五的盤面也有所表現(xiàn)。而權重股將成為主角，“不管是從流動性上說，還是從戰(zhàn)略地位上看，權重股都可能出現(xiàn)資金在某種意義上的‘搶籌’。

“按照各國推出股指期貨前的規(guī)律，4月16日之前應該會有一波上漲?！辈苤抑艺f，由于預期明確，投資者的行為會趨于一致，導致A股拋壓減少，并且4月還有假期，因此A股漲勢可能還會延續(xù)到5月。尤其是機構認可度高的股票會有好的表現(xiàn)。

東證期貨總經理黨劍表示，短期內A股應該會因股指期貨效應而漲一漲，等上市后將逐漸歸于平淡。而隨著金融創(chuàng)新越來越多，未來市場將成為機構市，波動也將減少。

中國農業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心教授常清表示，目前的投資者結構能夠保證股指期貨的順利上市和平穩(wěn)運行，期貨價格和現(xiàn)貨價格的擬合度會很強，不同月份之間期貨合約的價差會維持在合理區(qū)間。

高保證金投資者如何參與

首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月和12月合約暫定為合約價值的18%。業(yè)內人士表示，上述保證金為交易所規(guī)定的保證金，期貨公司將在此基礎上加幾個點，因此投資者最后投入的保證金比例接近20%。

專家給記者算了一筆賬，根據(jù)期指滬深300股指期貨仿真交易，5月合約目前在3500點左右，一手合約價值為105萬元，以20%的保證金比例來算，交易一手合約所需保證金約為21萬元。

中國金融期貨交易所研發(fā)部負責人張曉剛表示，為了使股指期貨平穩(wěn)起步，綜合考慮股指期貨的杠桿特性，中金所在股指期貨上市初期適當調高了保證金水平?！肮芍钙谪浀谋ＷC金水平跟市場波動幅度相關聯(lián)，在金融危機時期，恒生指數(shù)期貨的保證金曾高于30%，俄羅斯的股指期貨保證金甚至提高到40%以上?！睆垥詣偙硎荆请S著市場波動水平的降低，保證金水平也會調低。

“這個杠桿比例對新手來說剛剛好?！辈苤抑艺J為，雖然高保證金會使得成交量變得不大，但是對很多新手來說是很好的保護。對于一些成熟投資者來說這個比例有點高，“但尤其是一些IB來的大戶，或者是股市私募，對期貨本來不大熟悉，這個保證金比例是合適的。

常清表示，保證金比例考慮到了漲停板限制，他們之間有內在關系，目前的保證金比例可以抵御指數(shù)出現(xiàn)兩個跌停板，保證了追加保證金的時間。北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越說，“這次新規(guī)則又再次提高了保證金比例，可以看出監(jiān)管部門和中金所貫徹的平穩(wěn)推出原則。

據(jù)了解，與商品期貨相比，股指期貨的一戶一碼政策也有所調整。張曉剛表示，“根據(jù)客戶交易目的不同，同一客戶在進行套保、套利、投機時可申請不同的交易編碼。一個基金管理公司有很多基金，就可以分別持有。

開戶數(shù)量流動性會如何

中金所負責人表示，目前開戶數(shù)已經超過3000。開戶質量比較高，初步估計開戶數(shù)量滿足開業(yè)是沒有問題的。

“上市前，開戶數(shù)量可能會達到3萬戶?！秉h劍表示，很多客戶都是在公布上市日期之后才會來開戶，而IB也剛剛啟動，接下去的幾周應該會發(fā)揮較大的作用。根據(jù)以往創(chuàng)業(yè)板開戶經驗，80%的開戶都集中在上市前的半個月內。

金鵬期貨董事長常清表示，股指期貨上市后既不會沒有交易量也不會被爆炒，目前股指期貨開戶數(shù)量比較合理，客戶質量較高，并且隨著股指期貨上市日期的臨近，開戶數(shù)還將保持穩(wěn)定增長，不必擔心股指期貨上市初期會沒有交易量。

“截至26日，股指期貨成功開戶的投資者已超過3000人，其中僅90%都是商品期貨投資者，他們具備較強的期貨市場投資經驗和風險控制能力，股指期貨上市初期也不會出現(xiàn)證券市場的炒新現(xiàn)象?！背Ｇ逭f。

中國金融期貨交易所研究部負責人張曉剛表示，為保障上市初期市場的穩(wěn)步運行，中金所引入了投資者適當性制度，通過這樣的制度安排，初期開戶數(shù)目還是比較平穩(wěn)的，每天都保持在一個均勻的速度增長。

“對于基本的市場流動性不用特別擔心，股指期貨的投資者資金實力較強，也都經過認真和系統(tǒng)的學習，對產品認識比較深刻，還是能夠保證它的初期流動性的?！睆垥詣傉f。

對于合約的活躍下，黨劍則提出一個建議，希望中金所和機構投資者對市場加以引導，讓近月合約成為活躍合約?！霸缙谥袊谪浭袌鱿矚g炒作遠月合約，越遠越有投機性，”黨劍說，國外的期指都是近月較為活躍，我國上市后是怎樣的情況還不好說，有關方面可以加以引導。從波動性上看，如果屆時現(xiàn)貨不出現(xiàn)大的波動，股指期貨的運行應該也是平穩(wěn)的。

中國期貨業(yè)協(xié)會副會長張宜生表示，期貨市場更具專業(yè)性，從目前開戶情況來看，具備期貨投資經驗的客戶比例很大，這些人經驗豐富，能夠保障初期市場的流動性。

“如果剛上市的時候參與人數(shù)不多，建議沒有經驗的投資者不要第一天就沖進去?！辈苤抑艺f。