2010年03月29日 03:52
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙經(jīng)易期貨 劉馨琰

股指期貨即將掛牌交易，4月16日將是中國(guó)資本市場(chǎng)上具有里程碑意義的一天。作為投資者，最為關(guān)注的問(wèn)題莫過(guò)于股指期貨是否會(huì)平穩(wěn)推出，推出之后是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大影響，股指期貨的功能是否能夠發(fā)揮，讓每個(gè)市場(chǎng)參與者能夠體會(huì)到“大船企穩(wěn)好過(guò)江”的感覺(jué)呢？

從股指期貨的產(chǎn)品特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，具有風(fēng)險(xiǎn)大、專業(yè)性強(qiáng)等特點(diǎn)，對(duì)參與者來(lái)說(shuō)要求較高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力要較強(qiáng)。因此，在籌備股指期貨的過(guò)程中，準(zhǔn)備工作可以說(shuō)是巨細(xì)無(wú)遺，按照證監(jiān)會(huì)“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求穩(wěn)扎穩(wěn)打完成的。

股指期貨推出不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向發(fā)生趨勢(shì)性的改變。從理論上講，股指期貨僅僅是現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格漲跌還是由其最根本的基本面所決定。也就是說(shuō)，我國(guó)股市指數(shù)的漲跌與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和資金供給狀況密切相關(guān)，不會(huì)因股指期貨的推出而發(fā)生巨大變化。從實(shí)證角度上來(lái)說(shuō)，很多研究者也分析過(guò)海外推出股指期貨后現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)情況，分析結(jié)果均表明，短期可能會(huì)有或漲或跌的階段性影響，但對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生影響。因此，參與股市長(zhǎng)期投資的投資者不必過(guò)分擔(dān)心股指期貨可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)趨勢(shì)方面的影響。

從其功能作用的角度來(lái)說(shuō)，股指期貨具有風(fēng)險(xiǎn)管理、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)有效、平衡多空力量、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等作用。從境外股指期貨的發(fā)展情況來(lái)看，股指期貨已經(jīng)是非常成熟的金融衍生品，由于股指期貨提供了一籃子股票的多空雙向交易機(jī)制，在股市非理性上漲時(shí)，投資者的看空預(yù)期能夠在期貨市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)，起到平衡股價(jià)的作用；在股市非理性下跌時(shí)，又能通過(guò)期貨做多給予市場(chǎng)支撐。這就猶如為股票市場(chǎng)增加了內(nèi)在減振器，使得股價(jià)圍繞合理的估值水平，在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)波動(dòng)。此次金融危機(jī)中，各國(guó)股指的表現(xiàn)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)：已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場(chǎng)跌幅也只有47.1%，遠(yuǎn)低于沒(méi)有推出股指期貨市場(chǎng)63%的平均跌幅。

雖然股指期貨有著規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、平衡市場(chǎng)、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品創(chuàng)新等等作用，但在股指期貨上市初期，我們對(duì)它的期望不宜過(guò)高。市場(chǎng)功能的發(fā)揮需要市場(chǎng)較為全面的參與，需要套利交易者的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，需要投機(jī)交易者的流動(dòng)性供給，在股指期貨甫一上市就期待其充分發(fā)揮其功能作用不是很現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，隨著市場(chǎng)參與者對(duì)股指期貨產(chǎn)品的不斷熟悉，也隨著投資者對(duì)該產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)不斷加深，其功能作用必將得到逐步發(fā)揮。

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