2010年03月29日 03:53
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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這里以賣出套期保值為例進(jìn)行簡(jiǎn)要說明(買入套期保值可比照操作)。

假設(shè)：4月15日，某機(jī)構(gòu)持有市值900萬元的股票組合(該組合與滬深300指數(shù)之間的貝塔系數(shù)為1.2)，擬在5月上旬股票分紅完畢后賣出該組合。由于預(yù)期5月初市場(chǎng)可能下跌，于是決定采取套期保值策略。假定此時(shí)IF1005合約的價(jià)格為3000點(diǎn)，滬深300指數(shù)為2990點(diǎn)。套期保值的基本操作步驟如下(不計(jì)手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用)：

(1)確定套期保值及方向：賣出套期保值。

(2)選擇合約月份：由于擬在5月上旬賣出股票組合，根據(jù)“期限接近”原則，并考慮合約流動(dòng)性，選擇5月份到期的滬深300股指期貨合約、即IF1005合約。

(3)計(jì)算合約數(shù)量：根據(jù)“數(shù)量相當(dāng)”原則、用于套保的期貨合約總價(jià)值應(yīng)與現(xiàn)貨資產(chǎn)的“修正價(jià)值”基本相當(dāng)。4月15日，該股票組合的修正價(jià)值為：900萬元×1.2=1080萬元，一手IF1005合約的價(jià)值為3000點(diǎn)×300元/點(diǎn)=90萬元，因此，應(yīng)賣出IF1005合約的數(shù)量為：1080萬元÷90萬元/手=12手。于是該機(jī)構(gòu)即以3000點(diǎn)的價(jià)格賣出開倉12手IF1005合約。

(4)結(jié)束套保：5月中旬該股票組合分紅結(jié)束時(shí)，滬深300指數(shù)已下跌至2950點(diǎn)，此時(shí)IF1005合約價(jià)格為2940點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)在賣出全部股票組合的同時(shí)，以2940點(diǎn)的價(jià)格買入平倉12手IF1005合約。

(5)套保效果評(píng)估：在結(jié)束本次套保后，該機(jī)構(gòu)在股指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的盈利為：(3000點(diǎn)-2940點(diǎn))×300元/點(diǎn)×12=21.6萬元。在股票市場(chǎng)，相比4月15日，5月中旬賣出股票組合的虧損為：(2950-2990)÷2990×1.2×900=-14.45萬元。兩者相抵后略有盈利：21.6-14.45=7.15萬元，即該機(jī)構(gòu)相當(dāng)于以比4月15日更優(yōu)的價(jià)格賣出了股票組合，還如期獲得了股票分紅，從而達(dá)到了套期保值的初衷。反之，如果5月中旬股票市場(chǎng)相對(duì)4月15日處于上漲狀態(tài)，則該機(jī)構(gòu)在股指期貨市場(chǎng)將出現(xiàn)虧損，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)能以更高的價(jià)格賣出股票組合，同樣也能實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。

需要說明的是，運(yùn)用期貨為現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，并不是任何時(shí)候兩個(gè)市場(chǎng)綜合起來一定會(huì)有凈盈利，有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)虧損。但是通過套期保值操作減少了現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，就基本達(dá)到了套期保值的目的，只是在程度上存在差異而已。此外，套期保值業(yè)務(wù)本身也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者注意并加以防范。(由中金所供稿)

(本專欄內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)；涉及業(yè)務(wù)規(guī)則的內(nèi)容，請(qǐng)以正式規(guī)則為準(zhǔn)。)

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